《勝算在握》招商永隆楊曉琴：薦買騰訊控股

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買騰訊控股
　
　　騰訊控股（００７００）：公司剛公布二季度業績，整體來說優於市場預期，尤其是遊戲業
務增長超預期。二季度總收入１６１１億元人民幣，同比增長８％，環比增長１％，符合市場預
期。二季度騰訊經調整淨利潤（非國際財務準則）同比增長５３％至５７３億元人民幣，較市場
一致預期高約１８％，主要原因是合營企業的利潤分成增加（較去年同期增加６６億元人民幣）
。二季度騰訊毛利率同比提升５﹒８個百分點至５２﹒６％，主要得益於遊戲、視頻號收入、小
遊戲平台服務費及視頻號商家技術服務費等高毛利率收入增長良好。
　　分業務來看：１）社交網絡收入同比增長２％至３０３億元人民幣，主要受音樂和長視頻付
費及小遊戲收入增長帶動，部分被直播服務調整抵銷；遊戲收入同比增長９％，其中本土遊戲業
務扭轉此前的頹勢，收入同比增長９％至３４６億元人民幣，流水增長高於收入，主要受新遊戲
《地下城與勇士》（ＤｎＦ手遊）上線和《無畏契約》收入增長帶動；海外遊戲收入同比亦增長
９％至１３９億元人民幣，受益於Ｓｕｐｅｒｃｅｌｌ遊戲和《ＰＵＢＧ　ＭＯＢＩＬＥ》強勁
表現；２）廣告收入同比增長１９％至２９９億元人民幣，主要受視頻號和長視頻廣告增長拉動
；３）金融科技及企業服務業務收入同比增長４％至５０４億元人民幣，其中金融科技同比增速
放緩至低個位數，企業服務維持雙位數增長，視頻號商家技術服務費及雲服務收入穩定增長。金
融科技業務雖然受到消費疲軟的影響，但公司表示會持續通過調整信貸政策和優化財富管理服務
來應對市場變化，對政府出台的刺激消費政策持樂觀態度。
　　近月的經營亮點：視頻號總用戶使用時長同比顯著增長，得益於推薦算法的增強和更多本地
化內容，公司正系統性地加強交易能力，為用戶提供更流暢的購物體驗；小程序總用戶使用時長
同比增長超過２０％，通過小程序促成的交易額實現同比雙位數增長，小遊戲總流水同比增長超
過３０％。
　　公司計劃將業務組合轉向金融科技和遊戲等利潤率更高的領域。騰訊也加大了ＡＩ大模型等
技術的研發投入，第二季度騰訊研發開支１７３億元人民幣，公司將繼續加碼ＡＩ投資，積極探
索將ＡＩ技術融入其遊戲和數字內容產品中，以推動業務增長。遊戲業務方面，騰訊表示看好《
地下城與勇士》等新遊戲的高用戶留存率，認為這是持續增長的關鍵，而《無畏契約》已成為中
國最大的ＰＣ端遊戲，騰訊也計劃將其擴展到移動端。同時，騰訊正在與蘋果磋商ｉＯＳ小遊戲
收入分成，尋求公平且可持續的解決方案。
　　上半年騰訊合計回購公司股份１﹒５５億股，合計耗資５２３億元，已經超過去年全年的回
購規模。回購的股份其後已被注銷，管理層表示進行回購旨在長遠提高股東回報。業績後，市場
對騰訊的每股盈利預測進行了上調，多家大行將騰訊繼續列入確定買入的股份名單。近期公布的
美國勞動市場數據和７月ＰＰＩ、ＣＰＩ數據均支持通脹壓力已經有所放緩，９月美聯儲開始降
息的概率進一步提升。美國開始降息對港股流動性形成利好，科技等成長板塊估值料將得到提振
。騰訊最新收盤價（８月１９日）對應遠期混合ＰＥ１４﹒７倍，近５年平均為２２倍，估值吸
引，建議投資者可考慮趁低吸納。（建議時股價：３７２﹒６０元）《招商永隆銀行證券分析師
　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買中國聯通、港鐵公司
　
　　中國聯通（００７６２）：集團作為行業龍頭之一，擁有覆蓋全國通信網絡和全球客戶服務
體系。集團公布最新業績，上半年其營收規模仍穩中有升，上半年營收為１９７３億元人民幣，
同比增長２﹒９％；ＥＢＩＴＤＡ達５５０億元人民幣，同比增長２﹒７％；集團權益持有者應
佔盈利為１３８億元人民幣，同比增長１１﹒３％；在利潤方面，集團淨利已連續８年實現雙位
數增長。其中，聯網通信業務上半年實現收入１２５１億元人民幣，同比增長２﹒１％，目前佔
主營收入的３╱４。算網數智業務上半年營收達４３５億元人民幣，同比增長６﹒６％。現在是
數字化轉型的關鍵階段，算力等基礎設施的建設將在政策支持下加速。５Ｇ、千兆光網等新型基
礎建設持續推進，看好運營商央企龍頭中國聯通。目標７﹒３０元，止蝕價５﹒９０元。（本周
一建議時股價：６﹒４６元）
　
　　港鐵公司（０００６６）：公司發布截至２０２４年６月３０日止６個月業績，取得總收入
２９２﹒７１億港元，同比增加６﹒２％；公司股東應佔淨利潤６０﹒４４億港元，同比增加
４４﹒７％；上半年集團多項收入均有增長，包括過境服務、本地鐵路服務和高速鐵路（香港段
）的乘客量持續的回升，集團２０２４年上半年，來自經常性業務的股東應佔利潤為４０﹒２４
億港元，去年同期為２４﹒２０億港元，期內物業發展利潤亦上升至１７﹒４０億港元，因此來
自基本業務的利潤增加８２﹒９％至５７﹒６４億港元。另外，車務營運方面，集團上半年本地
總乘客量逾９﹒５億人次，乘客量按年升４﹒１％。物業租賃業務方面，收入增加９﹒５％，至
２５﹒４５億港元，主要因大圍圍方和黃竹坑站上蓋ＴＨＥ　ＳＯＵＴＨＳＩＤＥ兩個新商場去
年下半年開業帶來新增收入，以及計入損益表的租金寬減攤銷減少。至於物業發展方面，上半年
香港物業發展利潤飆１３７﹒７％，至１７﹒４億港元，主要來自黃竹坑站「晉環」、「揚海」
和將軍澳「凱柏峰」的物業發展利潤入帳。相信港鐵各業務特別是地產業務發展持續強勁，有望
繼續為集團帶來穩定收益。目標３２﹒００元，止蝕價２４﹒００元。（本周一建議時股價
：２７﹒４５元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述
股份）
　
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