中興通訊去年業績遜預期，惟摩通指派息有驚喜，趁股價調整吸納？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》內地電訊設備龍頭中興通訊（００７６３）公布業績，去年盈
利按年升１５﹒４％，營收則只升約１％，惟末期息增逾７０％至６８﹒３分人民幣，毛利率亦
升４﹒３４個百分點至４１﹒５３％。中興整體業績不算太差，但野村指仍差過預期，加上上周
五已偷步升逾７％，今日借勢獲利回吐。不過，摩通指其派息比率升至３５％有驚喜，今明兩年
預測股息率近５厘，不知可否趁股價調整吸納呢？
　
＊去年多賺１５﹒４％末期息６８﹒３分人幣，毛利率升至４１﹒５３％＊
　
　　中興通訊公布，截至去年１２月３１日止年度純利約９３﹒３億元人民幣，按年上升
１５﹒４％，每股盈利１﹒９６元人民幣，末期息每１０股派６﹒８３元人民幣，即每股派
６８﹒３分人民幣，相對上年度每１０股派４元人民幣。去年營業收入１２４２﹒５億元人民幣
，升約１％，毛利率４１﹒５３％，升４﹒３４個百分點，因三項業務毛利率均升，營業成本則
降５﹒９％。至於扣除非經常性損益之純利７３﹒９億元人民幣，升１９﹒９％。
　　集團去年運營商網絡營業收入約８２７﹒６億元人民幣，增長３﹒４％，因無線產品、有線
產品營業收入增長，毛利率為４９﹒１１％，上升２﹒８９個百分點。政企業務營業收入約
１３６億元人民幣，減少７﹒１４％，因國內集成類項目、數據中心和國際市場營業收入減少，
毛利率３４﹒９４％，上升９﹒５９個百分點。消費者業務營業收入２７９億元人民幣，減少
１﹒３３％，因國際家庭終端及手機產品營業收入減少，毛利率２２﹒２６％，上升４﹒５個百
分點。
　　集團指，去年度研發費用２５２﹒９億元人民幣，升約１７％，信用減值及資產減值準備計
提約９﹒３億元人民幣。於去年底，集團資產負債比率降１﹒０９個百分點，至６６％。
　
＊中興：全球經濟不確定已成常態，惟公司整體經營穩健有韌性＊
　
　　中興通訊董事長李自學表示，２０２３年全球經濟艱難復甦，不確定性已成常態，對ＩＣＴ
行業帶來諸多變數，但公司整體經營穩健有韌性。２０２４年公司面臨的複雜環境前所未有，
ＩＣＴ行業在複雜國際環境和國內科技自主創新引導的交織影響中變化，在國內５Ｇ大規模建設
步入平穩期，及以ＡＩＧＣ大模型為焦點的智算建設爆發期的新老動能換擋中切變，機會及挑戰
同時出現。
　　另中興表示，在運營商傳統網絡，公司進一步鞏固技術領先地位，持續提升核心競爭力，市
場雙寡頭格局穩固，收入保持增長，其中無線產品國內市場份額整體穩定，局部有所提升，核心
網產品以大份額中標馬來西亞、泰國等國家主流運營商集採項目。不過，受行業投資和重點客戶
建設節奏的影響，政企收入增長面臨挑戰，會整合國內營銷機構，加大研發投入，以及把握算力
帶來的新增市場機會，力爭重回快速增長軌道。
　
＊野村：去年收入及盈利遜預期，目標價降至２３元＊
　
　　野村發表研報指，中興去年收入按年增長１﹒０５％，純利升１５﹒４％，分別低於該行預
測３％及８％，主要由於消費者和企業領域的需求下降。公司去年第四季收入按年增長１５％，
相對於去年第三季按年跌１２％有所復甦；季內盈利按年增長１８％至１５億元人民幣。
　　野村又指，中興宣布去年現金股息每股６８﹒３分人民幣，意味派息率達３５％，較
２０２２年的２３％有所改善。而公司在成本及費用優化下，估計其營運商網絡業務在中國和海
外市場將保持穩定增長，推動今明兩年總收入按年增長５％及６％，盈利升８％及９％。不過，
野村將其今明兩年收入預測下調５％至７％，盈利預測下調９％至１４％，以反映行業需求放緩
，另料２０２６年收入及盈利預測分別較２０２５年按年增長７﹒８％與８﹒５％，目標價由
３２﹒５元下調至２３元，惟認為估值有吸引力，維持「買入」評級。
　
＊摩通：派息比率達３５％有驚喜，目標價升至２０元＊
　
　　另摩通表示，中興第四季收入反彈，但毛利率僅３６％，低於首三季的４４％，反映低毛利
產品在產品組合中的佔比增加。不過，中興派息有驚喜，去年派息比率達３５％，高於２０２２
年的２３％，由於中興有淨現金，自由現金流利潤率高於１０％，相信未來可維持３５％的派息
比率，今、明兩年預測股息率近５厘，目標價由１９元升至２０元，維持「中性」評級。
　　摩通此前又指，中興能從內地５﹒５Ｇ發展中受惠，但相信內地電訊商對５﹒５Ｇ的投資，
不足以推動設備行業有實質性的得益。而中興股價調整後估值吸引，公司股價自去年中見頂後回
落４４％，跑輸同期恒指的１１％跌幅，主要因為投資者預期在宏觀經濟疲弱下，電訊行業今年
的資本開支增長減慢；美國對中國的晶片出口限制，打擊人工智能伺服器前景；以及去年第三季
度業績疲弱。
　
＊連敬涵：業績不錯惟見獲利回吐　若企穩１０天線可吸＊
　
　　恒豐證券資產管理部總裁連敬涵於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，中興通
訊業績算是不錯，有１０幾個百分點的盈利增長，毛利率亦升了４﹒３４個百分點至
４１﹒５３％，但上周五已炒定業績，相信要待公司舉行分析師會議後，大行發布相關報告調整
評級，股價才會有較大反應，今日即時就出現獲利回吐，但不見得情況很差，過去幾日股價都企
於１０天線約１７﹒３元之上，若有貨可繼續持有，跌穿１７﹒３元才考慮沽貨，若想買入也可
先看其能否企穩１０天線才考慮。
　　連敬涵又指，中興是內地電訊設備做得較多的公司，但市場近期所講的５﹒５Ｇ只是將５Ｇ
略為升級，未必需要更多新設備，而由５Ｇ到６Ｇ為另一層次。由於６Ｇ頻度比５Ｇ短，無論大
型發射站及小型接收設備需求都會增加，其中中興主要造大型發射站，但暫未有人炒相關概念股
，相信要到６Ｇ研究成熟或知道何時推出，相關股份才可受惠，但料要等到２０２７至２８年。
　　中興通訊半日跌２﹒１２％收報１７﹒５４元，成交２﹒２３億元。其他電訊設備股表現各
異，京信通信（０２３４２）升７﹒２７％報０﹒５９元，中國鐵塔（００７８８）無升跌報
０﹒９６元，長飛光纖光纜（０６８６９）升３﹒４９％報９﹒１９元，中國通信服務
（００５５２）跌０﹒２８％報３﹒５９元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉