《股林淘金》踏入2024年,在第一星期和第二星期的汽車銷售量報告中,造車新勢力的
冠軍理想汽車(02015)竟然被華為和賽力斯(滬:601127)合作的汽車品牌「問界
」爬了頭,前者只得11000輛,後者升至12800輛。賽力斯在2023年尾的市值是
1148﹒6億元(人民幣.下同),比2022年尾市值598﹒7億元人民幣上升了
91﹒8%,而比亞迪(01211)的市值同期是下跌了13﹒8%。
近兩個月問界M7的銷售量頗為爆火。除了去年10月傳出新款M7大訂超過五萬輛之外,
其售價因為比舊款M7便宜了五萬元,但基本配置卻多了華為ADS 2﹒0智能系統,所以觸
發銷情大幅反彈。但投資者若認為其投資價值更勝理想,筆者便不認同。
問界在2023年的全年銷售量僅是9﹒44萬輛(理想是37﹒6萬輛),比起在
2022年尾時定立的銷售目標30萬輛,只達標31﹒47%(理想是達標125%)。其主
要原因除了是舊款M7性價比差之外,還有就是賽力斯投入的新廠房落成延遲,影響產能,至去
年11月新廠房落成後,生產力才追得上訂單。
問界M7銷售表現好的光環,主要是來自華為的加持,後者包辦了所有的營銷管理活動,角
色儼如總代理商和智能軟件供應商。而同期賽力斯也在賣旗下品牌「藍電」E5,價格雖偏低,
但由於沒有華為的ADS 2﹒0智能系統加持,2023年全年銷量只得12575輛。
理想現時累積的成果╱盈利,全部利益是歸於理想本身的,但問界(假若將來銷售再成功闖
關)的盈利卻要與華為瓜分,而且未來發展是受制於華為。華為這種獨特的智能系統供應商及總
代理經營方式,已經蔓延至與長安汽車、奇瑞汽車,江淮汽車和北京汽車傾談合作,賽力斯將來
並非是獨攬華為的唯一被寵愛者。
以2023年的業績而言,筆者相信理想的盈利接近90億至100億元並不出奇,平均單
車盈利大約是2﹒4萬至2﹒8萬元,遠高於比亞迪,是中國新能源車的單車盈利冠軍。但同期
的賽力斯,筆者是預期連續第五年虧損,加上賽力斯前後花了200億元擴展廠房,債務比率頗
高。
在2023年10月6日,筆者在本欄(《股林淘金-林家亨》贛鋒鋰業跨界投資非好事)
已經提及,賽力斯可能為了減輕財務壓力,將子公司瑞馳新能源汽車的三分之一股權賣給贛鋒鋰
業(01772),根據《彭博通訊社》的資料,賣股前的最近一季,其總負債佔股東權益比率
高達183%,而同期的理想及比亞迪只是27﹒3%及22﹒7%。所以說,想問界(賽力斯
)取代理想?絕對是言之尚早!《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林
家亨》
*筆者持有理想及比亞迪
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