按盤價 
《經濟通通訊社１３日專訊》國泰航空（００２９３）疫情後業績強勁反彈，今日中午公布
去年轉虧為盈賺９７﹒９億元，不單終止前３年虧損，亦創集團自２０１０年以來最佳盈利。國
泰又宣布重新向普通股股東派發股息，每股０﹒４３元，是２０１９年度以來首次，現價股息率
逾４厘。國泰昨日雖已炒定業績，升破短期區間頂部約８﹒５元，但今日午後仍飆逾半成高見
９﹒３５元，創逾５２周新高。雖然國泰將客運航班全面恢復時間由今年底推遲至明年第一季，
但績後仍獲大行唱好，指其下半年盈利勝預期，派息也帶來驚喜，瑞銀及摩通都予目標價１１元
以上，若繼續看好公司前景應如何部署？
＊去年轉賺９７﹒９億元派息０﹒４３元，客運收益按年增逾３倍＊
國泰公布，截至２０２３年１２月３１日止全年股東應佔溢利９７﹒８９億元，而２０２２
年重列虧損為６６﹒２２億元。集團重新向普通股股東派發股息，每股０﹒４３元，是２０１９
年度以來首次派普通股股息。若不計及優先股股東應佔盈利及非控股權益，普通股股東應佔溢利
９０﹒６７億元，２０２２年虧損為７２﹒３７億元。每股普通股基本盈利１４０﹒８仙。
國泰去年全年收益９４４﹒８５億元，按年增８５﹒１％。期內客運收益錄５５９﹒５１億
元，按年增３０８﹒８％。貨運收益２２１﹒６２億元，按年跌１７﹒９％。附屬及聯屬公司業
務表現方面，期內香港快運錄溢利４﹒３３億元，而２０２２年重列虧損１３﹒６９億元；華民
航空錄溢利７﹒７８億元，按年微增約０﹒３％。而去年應佔溢利包括一項特殊的非經常性非現
金收入１９億元，此收入是由於國航（００７５３）（滬：６０１１１１）於去年１月完成發行
Ａ股股份後集團於國航的持股量被攤薄。
另國泰去年燃油成本總額（未計燃油對沖的影響）按年增加８２﹒４％；非燃油成本增長
５１﹒２％至５２３﹒６６億元；去年耗油量為２８８０萬桶，按年增１１６﹒５％，而可運載
量的增幅為１１０﹒１％。而燃油對沖錄收益６﹒９４億元，較２０２２年的３６﹒３９億元減
少８０﹒９％。在計及對沖收益後，燃油成本淨額按年增加１﹒３８倍至２４９﹒８９億元。
＊推遲航班復常時間至明年首季，今年擬增５０００名員工＊
國泰表示，客運航班將於今年第二季回復至疫情前的八成，但將全面恢復的時間表由
２０２４年底改為２０２５年第一季。行政總裁林紹波表示，雖然延遲３個月，但在吸取近期的
經驗後，國泰繼續致力以審慎而負責的態度重建業務，迎接即將啟用的香港國際機場三跑道系統
所帶來的無比機遇。不過，航空業面對的挑戰確實嚴峻，當中包括招聘、培訓及供應鏈的短缺問
題。
對於人手短缺問題，林紹波指，將尋求一切可行方法繼續積極進行招聘及培訓，計劃在
２０２４年增加約５０００名員工，按年增約２０％。另集團指，隨著航班持續重建，預計去年
供求失衡問題將會減少，而近月所見票價復常的現象預期於今年餘下時間持續。
另外，林紹波向員工發內部信表示，按２０２３年新利潤分享計劃，員工可獲得相當於
７﹒２星期的合資格酬金。若連同國泰去年年中向員工發放最多６星期特別酬謝金和雙糧，國泰
合資格員工全年度可在基本薪酬外，獲得約１７﹒２個星期，即約４個月的額外薪酬。
＊明年波音７７７－９推新頭等艙，短途Ａ３３０將提供平臥商務艙＊
林紹波又介紹國泰未來飛機客艙的新投資，除預告在波音７７７－３００ＥＲ客機推出「爾
雅商務客艙（Ａｒｉａ Ｓｕｉｔｅ）」及新特選經濟客艙，２０２５年國泰航空將開始接收波
音７７７－９客機，並推出「領先全球」的新頭等客艙。２０２６年，短途航班的空中巴士
Ａ３３０型機隊將提供具備平臥睡床的商務客艙。
國泰最新公告顯示，訂購逾１０年的波音７７７－９（即波音７７７Ｘ系列）訂單預計於
２０２５年可接收首兩架客機，餘下１９架則於２０２６年及之後交收。至於其他新客機，國泰
去年在已購３２架的基礎上，增購３２架空中巴士Ａ３２１ｎｅｏ和Ａ３２０ｎｅｏ客機，並有
額外３２架購買權。另國泰已訂購６架Ａ３５０Ｆ貨機，並有額外最多２０架同款飛機購買權。
在新飛機總數逾７０架及有５２架增購權下，國泰宣布正尋求購買一架全新中型寬體飛機。
＊瑞銀：下半年純利勝預期派息帶來驚喜，予目標價１１﹒５元＊
瑞銀發表研報指，國泰去年下半年扣除優先股股息後純利錄５１億元，高於瑞銀預測的４３
億元，部分是由於收入略勝預期及稅項開支較預期少。而由於收入好於預期，去年下半年經營利
潤較瑞銀預測高出３％，主要歸因於期內客運及貨運收益率跌幅較預期少。國泰又宣布恢復派發
每股末期股息４３仙，股息率約４﹒９％，為市場帶來驚喜。在較強勁的自由現金流創造能力支
持下，預計國泰在不久將來可為股東帶來豐厚的現金回報，預期派息及盈利增長下股價將有正面
反應。長久以來航空股的多元化投資組合表現一直跑輸大市平均水平，維持國泰「買入」評級，
目標價１１﹒５元。
摩通稱，國泰去年下半年淨利潤較市場預期高出約１７％。強勁的盈利能力帶動營運資金創
歷史新高，並宣派自２０１９年以來首次普通股股息。展望未來，國泰客運業務持續復甦，到
２０２５年第一季運力將全面恢復到疫情前水平，加上中國電子商務結構性繁榮和紅海危機下推
動航空貨運市場前景，料國泰今年繼續保持強勁的盈利能力，重申「增持」評級，目標價
１１﹒２元。
＊黃德几：業績理想具競爭力，９元可吸長線料見１０元＊
金利豐證券研究部執行董事黃德几表示，國泰業績表現一如預期很好，一年賺近百億元，即
使撇除燃油對沖收益，盈利能力仍很強。事實上，國泰於區內仍是相當具競爭力的航空公司，票
價無疑略高，但公司有引進新機型，可吸引高端客戶，商務客艙有提升空間。只要公司在票價方
面仍保持競爭力，加上客運業務持續復甦，前景可繼續看好。另值得一提，自俄烏開戰，北美航
線受影響，而國泰是少有仍有航班由香港直達多倫多的公司，機票仍具一定提價幅度。但雖留意
，然國泰於招聘機師方面可能遇到困難，且面對新加坡航空及日航的競爭。但黃德几又指，總的
而言，國泰現時估值仍算合理，市帳率不足１倍，以市盈率計也算便宜，而股價今日即使飆升，
與２０１９年前高位相比仍有水位。不過，股價今日雖然突破９元，升越之前長方形區間，但升
得過急下仍會有反覆，可待回到８﹒８至９元才吸納，長線料可升至１０元。
國泰今日升５﹒７６％收報９﹒１８元，最多升７﹒７２％高見９﹒３５元，連升兩日，累
升９﹒５５％，成交６﹒０２億元。而三大中資航空股齊下跌，國航跌１﹒４３％收報４﹒１３
元，東航（００６７０）跌０﹒９７％報２﹒０４元，南航（０１０５５）跌１﹒３２％報
２﹒９９元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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