按盤價 
《師傅教路》中國心連心化肥（０１８６６）主要從事生產和銷售化肥產品，其產品包括尿
素、車用尿素溶液、複合肥、甲醇、三聚胺、ＤＭＦ和醫藥中間體。今年第一季度，集團實現綜
合收入５７﹒５億元人民幣，較去年同期減少８％，主要由於化肥行業供應格局寬鬆、原料煤碳
價格走弱、出口受政策影響不及預期，煤化工相關產品價格隨之降低所致。不過，儘管產品價格
下滑影響整體毛利有所減少，但集團通過強化產品創新及技術研發，加大對高效肥及差異化產品
的推廣，確保毛利率水平穩中上升，其中主導產品尿素毛利率保持平穩，複合肥及化工品毛利率
呈上升趨勢，業績指標符合預期。
＊煤化工相關產品價格將改善，經濟復甦將支撐化工品價格＊
為進一步增強市場競爭力，集團加強科研平台搭建和研發體系建設，推動新型差異化肥料戰
略，導致研發投入及營銷宣傳支出隨之增加，影響集團２０２４年第一季度綜合純利較去年同期
減少１７％至３﹒８３億元人民幣；股東應佔收益總額則減少１５％至２﹒８２億元人民幣。展
望未來，隨著原料煤炭供需格局的改變，原料價格穩中上漲，成本支撐對煤化工相關產品的價格
也將有所改善。進入第二季度，夏季備肥及春耕用肥旺季來臨，農業需求釋放助推高氮肥等肥料
的銷量階段性提升，為集團加大高效複合肥銷量佔比提供支撐。另外，化肥出口處在窗口期，將
緩解國內供應壓力，提振市場情緒，化肥供需格局進一步優化，有利於化肥價格穩中向好發展。
化工品方面，隨著國內經濟穩步復甦，對化工品行業影響較大的房地產、新能源、化纖紡織等行
業也逐漸回暖，下游需求不斷釋放，將支撐化工品價格企穩回升，預計化工品市場仍有較大的提
升空間。
＊堅持「低成本＋差異化」戰略，加速營銷模式轉型＊
集團堅持「低成本＋差異化」戰略，同時加速營銷模式轉型，圍繞大農戶，以團隊協作模式
提升一體化服務能力，以適應未來土地集約化的農業發展趨勢。項目建設方面，集團在確保現金
流穩健的前提下，把握化肥行業存量整合、轉型升級的周期，進一步提升市場佔有率。集團位於
廣西基地複合肥一期項目預計今年年底建成投產，將打造成為華南沿海最具競爭力的「肥化並舉
」標竿示範基地，同時為開拓東南亞市場奠定基礎。建議買入價４﹒１５元，目標４﹒６元，止
蝕位３﹒９５元。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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