【回顧展望－共渡時艱】機構料明年經濟放緩，千億財赤要捱三數年

　　《經濟通通訊社記者許英略１９日報道》本港經濟面臨結構性問題，雖然首三季ＧＤＰ按年
增長２﹒６％，但第三季增速受出口拖累，增長意外放緩至１﹒８％。部份指標例如經季節性調
整後按季比較，更下跌１﹒１％，為兩年以來首次，且今年第四季數字同料按季下跌，即技術上
出現衰退；本地私人消費開支亦連續兩個季度錄得跌幅；整體貨物出口升幅連續兩個季度收窄。
　
　　考慮到實際經濟數字及本地經濟情況，政府於本月初下調今年全年實質ＧＤＰ增長預測，由
８月時２﹒５％至３﹒５％降至２﹒５％，即原先預測最低水平；機構及銀行亦紛紛下調明年經
濟增長預測。
　
　　財政司司長陳茂波指出，對於經濟最新預測值將位於原預測區間底部外，他解釋指現時利率
高於預期，市民與旅客消費模式轉型，業界需要適應，但認為本港資本市場穩定，亦獲內地支持
，香港經濟會「穩中向好」。
　
＊機構大多料明年經濟增長放緩，但認為無需過份悲觀＊
　
　　渣打維持今年香港ＧＤＰ增長預測為２﹒６％；由於美國加徵關稅將導致本港出口放緩，預
期明年本港ＧＤＰ增長將放緩至２﹒２％。渣打大中華區高級經濟師劉健恒指出，相較於「特朗
普２﹒０」貿易政策，更重要是內地經濟表現，而該行料明年內地ＧＤＰ升４﹒５％，因此形容
對香港經濟無需過份悲觀，更指出香港應要重整產業鏈，重組出口市場，發揮好金融、航運業服
務優勢，做好中間人角色。
　
　　東亞銀行（０００２３）下調本港今年全年經濟增長預測至２﹒６％，較今年中時預測的
３﹒３％，下調０﹒７個百分點；預料明年ＧＤＰ增長２﹒５％。東亞銀行首席經濟師蔡永雄指
出，政府提出一系提升本港競爭力措施，且明年環球貨幣環境轉趨寬鬆，資產市場有望復甦。
　
　　大華銀行大中華區環球金融主管李國基表示，由於今年第三季本港經濟意外下滑，目前預計
全年增長率只有２﹒５％，第四季料見連續兩個季度按季收縮技術性衰退風險，同時將２０２５
年本港經濟增長預測維持２％，經濟持續面臨挑戰，受利率向下加上內地經濟刺激措施後回穩利
好私人消費和投資，同時亦會受特朗普新政府多項政策重大不確定性削弱復甦前景，且零售業前
景欠佳或續為重大拖累，只是地產、股票市場持續反彈，將有助信心復甦。該行亦將明年內地經
濟增長預測從４﹒６％下調至４﹒３％。
　
　　星展預期香港今年ＧＤＰ增長２﹒４％，明年增長２﹒５％。星展香港高級經濟學家周洪禮
表示，出口受內地刺激政策支持內需，而內地加強對東南亞出口，當地對電子產品需求強勁，皆
有助本港出口增長，料明年可增７％；零售亦料自今年下跌４％至５％後回升，惟港人北上和內
地旅客消費模式有變，料明年只溫和增長２％。
　
＊連續３個財年錄千億赤字發債度日，政府計劃縮減開支＊
　
　　相較特朗普再入主白宮及內地景經濟不景氣，市民更憂慮香港政府財政健康。陳茂波拋下「
驚心丸」，指政府估算本財年財政赤字將由２月《財政預算案》預料的４８１億元倍增至逾千億
元，即反映過去５個財年有４年錄得赤字，亦是連續３個財年錄得千億赤字。不過，陳茂波指出
，絕對有信心於未來三數年內恢復收支平衡。參考今年《預算案》，當時陳茂波稱，未來數年度
透過每年發債１３５０億元增加收入，帳面上減赤，並預計下年度（２０２５╱２６）已可重回
盈餘，惟最新說法即意味赤字年期仍有可能延長。
　
　　至此，機構則認為市民過份憂慮。總商會主席陳瑞娟指出，社會不需要太擔心預算千億元財
赤，且應接受因謀求持續發展所衍生的赤字，亦支持政府因此發債融資。渣打則認同政府以發債
及節流去渡過經濟周期性影響下的財赤時期，介乎２至３年，估計短期政府回復收支平衡較困難
，但財赤會按年收窄且發債最緊要是說服市民如何用得其所，提升透明度。東亞亦指出，急於滅
赤會反為打擊經濟，且政府表示不急於滅赤，因放眼北都區等未來數年投資及回報，盈虧需時平
衡。
　
　　礙於千億財赤，行政長官李家超表示會開源節流，削減開支；陳茂波亦詳細提到，今年起兩
個財政年度要每年削減政府經常性開支１％，未來更會檢視「節流」力度是否足夠。不過，「開
源」會非常小心謹慎，但就先行表明公務員減薪、凍薪言時尚早。總商會認為，減薪會影響公務
員士氣，建議由調整加薪幅度著手改變。惟資料顯示，以當時市價計算，政府開支一直佔ＧＤＰ
比例達一成以上，因此在政府逐步減少開支同時，對ＧＤＰ影響不言而喻。
　
＊續受內地經濟不景及特朗普不確定性影響＊
　
　　本港作為細小的開放型經濟體，經濟大多受到外圍及宏觀經濟影響，外圍造好時經濟「順水
推舟」，惟一旦內地、環球經濟不景氣，莫說「逆水行舟」，甚至連「泛舟」也成「反舟」。迎
接２０２３年疫後開放，當年本港ＧＤＰ增長３﹒２％；內地亦升５﹒２％。惟今年起內地面臨
通縮，樓市仍未見起色，市場普遍預期明年內地ＧＤＰ增長普遍不足５％，甚至連官媒《人民日
報》指明，在５％的「左一點或右一點」都可接受，需關注實際增長質量，不應過於著眼在數字
本身、以速度論英雄。
　
　　好景不常，當市場一再憧憬美國聯儲局減息，本以為本港中小企債務、資產價格喘一口氣，
未料特朗普再度入主白宮，立即重申對華加徵關稅立場，令通脹率預期升溫，減息前景再度不明
朗，加上美元強勢亦料推升港元，在出口減少及消費外流情況下，更為前景增添不確定性，本港
經濟即一葉孤舟，未明去向。
　
　　回顧去年末，野村已在研究報告中指出，香港要適應這種內外夾擊的「新模式」，政府亦冀
以支出換未來派發「定心丸」，市場亦認同艱難時期賬面欠佳，發債度日，仍憧憬香港能善用艱
難時期轉勢為能，例如由依賴出口轉型至科技製造，其時再重拾自身優勢，或者可令經濟順利過
渡。