行業將迎向上周期　華潤水泥財息兼收

　　中美貿易糾紛未見平息，內地刺激內需抗衡美國勢在必行。其中大灣區概念被寄予希望，成為華南地區發展的火車頭。各類相關基建股自然值得留意，其中市盈率在同行中偏低的華潤水泥（01313），上升潛力不容忽視。

　　大灣區概念自2015年提出後，相關概念股一直受到追捧，但大市就未有明確方向。上月中，國務院辦公廳印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，目標加快粵港澳大灣區等建設的一體化發展，例如鐵路公路、機場、水利工程等公用事業城鎮基礎設施。「三軍未動，糧草先行」，相較內房、物管及公路股等下游行業，水泥股明顯會較早受惠。華潤水泥是國家重點支持的水泥企業，華南地區最大的水泥、熟料及混凝土供應商，截至上年底止，公司業務覆蓋廣東、廣西、福建、山西、雲南、貴州、內蒙古及港澳等地區，主要用於修建基建工程並用於建造商業、住宅大廈，公司經營的水泥及商品混凝土年產能分別達到8,330萬噸及3,630萬立方米，位居全國前列。

匯豐野村齊唱好

　　一般而言，7月、8月以及12月至來年2月是施工淡季，水泥等建材價格通常會出現季節性波動，參看內地水泥價格對比年初高位累計下跌逾一成，而過往兩年年中水泥價格都為該年低位之一，雖然現價未及年內高位，但同比上升近4%，在預計內地下半年會加大基建的情況下，潤泥的前景值得看高一線。

　　匯豐研究報告指出，地方專項債的相關政策可帶來高達7.2萬億元人民幣的潛在投資，而截至4月底止，內地基建投資按年升3.8%，遠低於GDP 6%增速的水平，匯豐預料內地總體基建投資增長，至少能達到與GDP增速同樣水平，相信潤泥能因而受惠，給予「買入」評級，看好追落後。

　　野村同樣看好潤泥，據了解早前河北數家水泥公司因應污染問題，遭地方政府勒令停產，預計停產期將延續至本月，同樣地因受天氣因素影響，估計今年潤泥整體水泥出貨量將按年下跌7%。但預期公司有機會受惠廣東第13個「5年規劃」，對其基本面長遠的看法維持不變。同時考慮到美國重啓寬鬆周期有利樓市發展，以及水泥產量減少導致價格回升，野村續予潤泥「買入」評級。該行又預期，由於潤泥現金流改善，有望增加派息，估計派息比率將由去年的48%增至今年的50%。

料下半年將跑贏大市

　　花旗對潤泥評級同樣為「買入」，甚至在上周上調目標價至9元。受惠住宅建築需求回暖和水泥價格偏低，預期上半年整體水泥企業業績會有強勁表現。而隨著基建需求回彈，料下半年水泥需求會穩步向上，同時華南地區上半年需求受到天雨影響，展望下半年會追落後。

　　回看往績，潤泥是去年表現最佳的水泥股，全年股價升幅接近五成。公司的水泥產品於去年度首11個月的平均售價為375.2元，較2017年同期上升28.8%。而目前華潤水泥的股息率在水泥股中屬較高者，現價股息率超過7厘，高於同業亞洲水泥（00743）的5.6厘以及海螺水泥（00914）的4.1厘。而計算市盈率（PE）後，只有山水水泥（00691）和西部水泥（02233）的PE較潤泥低，但兩間公司的股息率都少於2厘，市值亦不足潤泥的三分之一，且其主要市場分別在內地東北和西北地區，難乘熱炒大灣區的順風車。

　　潤泥年內走勢大致跟隨恒指，但在多項利好因素及水泥需求將周期性向上影響下，多間大行都給予樂觀的目標價，預料潤泥下半年能跑贏大市，大行平均都給予9元以上的目標價，其中野村的目標價最高，有9.8元，較現價有27.1%溢價。如認為潤泥有望在下半年追落後，可在平滑異同移動平均綫（MACD）轉正時買入，年內目標價設在接近同行的7倍PE，即8.25元，如跌穿50天平均線即止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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