純淨本地業務 香港電訊加價更吸金
18/10/2018
現時凡涉及內地的股份,基本上都不會有運行。香港電訊(06823)擁有純淨本地業務,業務穩定不受貿易戰影響,又不會有大額滙兌虧損,且有高息支持,有力成為資金避難之選。加上集團上月提高收費,或預示電訊業逾年的價格戰結束,支撐股價逆市向上。
在中美貿易戰陰霾彌漫下,企業投資變得審慎,一般居民的消費意慾也難免有所影響,以致內地可能出現「消費降級」。在此情況下,服務要加價自然不容易。不過,上月有本地電訊服務商調整價格,行業似乎迎來拐點。
本地電訊業在2016年及2017年出現價格戰,互相減價搶客,導致ARPU(每月每戶平均收入)普遍降低。其中,香港電訊今年上半年ARPU為195元,較去年同期的198元微跌1%。至於同業數碼通(00315)表現更慘淡,截止6月底的全年業績顯示,受用戶轉移低端月費計劃影響,ARPU下降10%至257元。
長年減價戰或結束
幸好此局面有望結束。上月中,香港電訊旗下的CSL、1010、Sun Mobile齊齊宣布加價,雖然不是全面調高所有月費計劃的價格,加幅亦未算十分明顯,但轉勢的意義往往大於實際加幅,就如利率調高一樣,有了第一次後,便會產生下一次調高的預期。故此是次3年來首次調高價格的舉動,或是減價戰結束先兆。
一如眾多行業,率先加價的通常都是行業龍頭,香港電訊在本地電訊行業的市佔率逾三成,擁有針對不同客戶群的品牌,成為行業領導者。截至今年6月底,香港電訊的流動通訊業務客戶為324.2萬名,按年升2%,而收入則有1%增長。
行業龍頭加價一般有引領性作用,即使現時同業數碼通、中移動香港等,踏入10月後仍未見加價。然而,數碼通總裁葉安娜本周表示,集團成本確有上升,未來收費緊貼市場,似乎為日後加價留下伏線。
加價市場大為受落
而市場率先「代為反映」一眾電訊商加價的效果,自9月中起,香港電訊、數碼通、以至香港寬頻(01310),紛紛逆市走強,升幅介乎2%至18.7%不等,遠遠跑贏同期跌5.4%的恒指。
除了流動數據之外,香港電訊的寬頻網絡業務同樣有改善。摩通指出,自2016年其中一個主要對手,香港寬頻提升價格後,香港電訊的寬頻業務收入也穩定向上,繼去年上升3%後,今年上半年再升2%。若無新價格戰發生,相信香港電訊的客戶量和收入都可適度提高。
財政狀況保持健康
同業競爭趨緩,也促進香港電訊的經調整資金流(AFF)得到改善,今年上半年按年增加了4%。集團董事總經理艾維朗在中期業績會上指,由於集團為信託單位,故相比ARPU,資金流改善更為重要。
同時,面對5G發展蓄勢待發,營運商或需大量資金。不過,香港電訊的財政狀況仍保持健康,上半年的資本開支(Capex)對收入比例甚至改善至7.9%,維持於集團的目標10%以內(見圖一)。
管理層亦指,其電訊服務資本開支已增至1.1億美元,以為5G及物聯網等基建設施升級,相信未來為5G而準備的Capex不會大幅提高。
公用性質業務穩定
香港電訊前景向好,除了受惠電訊服務營商環境改善外,其穩健的商業模式也是賣點。事實上,香港電訊的商業模式並無特別,只是帶有公用事業性質,收入穩定。參考今年上半年與去年上半年,除了流動通訊產品銷售外,基本上各項收入都無大變化(見圖二)。
更重要的是,其業務不受中美貿易戰影響。而且,主要為港元收入,沒有滙兌風險。上述因素,足以成為刻下市況的上佳避風塘。
作為商業信託,與領展(00823)等房產信託基金相似,規定派息比率佔可分派收入不少於九成 。
在香港上市的商業信託,周息率普遍達到6厘,是以香港電訊的周息率,相比其他電訊股明顯勝一籌。
鑑於目前美國10年期國債的孳息率已升至3.2厘,息率與此水平相若的股份將變得遜色,如中電(00002)等,因此或有資金泊入息率更吸引的香港電訊之上。
集多項優勢之一身,香港電訊股價經過上月中一輪急升並整固後,本周再度發力,無懼大市劇烈震盪,更逆市破頂,足證其避風塘地位,可以前數月阻力位10.5元買入,作中長線持有收息選擇。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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