上半年純利大增 中國重汽重組再加油

　　大市續尋底，但本欄對上兩期主角中國中車（01766）及聯想集團（00992），都展現不錯的抗跌力甚至逆市向上。實體經濟股表現較硬淨，今期主角中國重汽（03808）業績亮麗，兼有重組概念，可在大市弱勢之時望多兩眼。

　　中國重汽於業績期壓軸派成績表，8月31日宣布，上半年盈利按年增長68.9%，至23.7億元（人民幣，下同），優於市場預期，收入升26.3%，至336.2億元。

卡車上半年增長仍強

　　國泰君安指，中國重汽業績理想，主要受重型卡車及輕型卡車銷售推動，銷量按年分別增25%及25.8%。出口數字同樣創新高，達19,005輛，按年升25.8%，加上嚴格成本控制和保修費用降低，使管理和銷售費用率降低0.7和1.1個百分點。

　　原先市場擔心內地卡車市場，經過去年「治超」新政實施帶來的爆炸性增長後，會透支其後需求，但上半場數據顯示，卡車市場仍能保持一定增長，亦令多家券商對中國重汽的前景保持樂觀。國泰君安預計，未來數年中國重汽的毛利率，將維持穩定輕微升幅，由去年的18.1%逐步攀至2020年的18.8%（見圖一）。

可望與濰柴強強聯合

　　除了經營數據外，招銀國際認為中國重汽還有一個亮點，就是集團或會與山東重工集團進行整合。當局9月1日宣布，山東重工黨委書記、董事長譚旭光，將兼任中國重汽的黨委書記、董事長，標誌着山東兩大汽車集團進入戰略合作新階段。

　　山東重工集團去年收益達到2,300億元，旗下擁有濰柴動力（02338）、陝西重汽及德國凱傲等品牌。其中濰柴動力曾經為中國重汽的子公司，十多年前濰柴動力決定分家獨立。

合併後重卡份額居冠

　　招銀國際指，一旦中國重汽和濰柴動力得到整合，將會帶來兩個好處。首先，其發動機和重卡市場份額將躍居為內地第一，意味定價權將會增加；其二，中國重汽手上的現金（截至6月底淨現金為100億元）可能有更佳部署，皆因譚旭光擁有海外收購的良好紀錄。

　　然而，亦要留意重卡市場經歷上半年的好景後，下半年銷售出現放緩跡象。7月全國重卡銷售按年跌17%，2月以來的升勢戛然而止（見圖二）。根據內地網站公布的數據，8月銷售更進一步下滑，按年跌23%至7.2萬輛，故此摩通對中國重汽的前景表示一定憂慮，只給予「中性」評級，但目標價則是高於現價的14港元。

　　在業績公布前後，中國重汽的股價均獲得資金追捧，逆市向上，由8月30日的10.88港元，升至上周最高的13.6港元，一度突破7月高位。其估值不算貴，預測市盈率僅8.2倍，兼有逾5厘的周息率頂住，相信有一定吸引力。

　　作為目前市況中的少數強勢股，若重組方面有利好消息，可寄望再獲資金眷顧，刺激股價再往上闖。候其整固至近期升幅一半的12.6港元買入，目標今年高位14.22港元，重返10.88港元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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