【FOCUS】衰退再臨香江 小心內資「回朝」

　　港府公布第三季GDP按年實質下跌2.9%(預期:-0.3%)，錄十年來最差表現，陷入反修例風波逾4個月的香港，終於「坐實」經濟衰退。另一邊廂，內地10月官方製造業續於榮枯線下尋底，顯示最壞情況恐仍未至--香港全年GDP錄負增長、內地第四季GDP破6或在所難免。

　　經濟轉差，首當其衝當屬「錢」的問題，微觀關乎打工仔、投資者的銀包，宏觀更牽涉整個經濟體系的流動性。鑒於內地明年將步入債務(在岸地方債、離岸美元債)到期高峰，最新港元貸存比率已升逾90%的香港，實需小心內資「班師回朝」、港資流出雙重夾擊引發的「黑天鵝」事件。

陷入反修例風波逾4個月的香港，終於「坐實」經濟衰退。

留意標普會否降評級展望至「負面」

　　香港本地生產總值第二季、第三季分別錄按季-0.5%、-3.2%，「坐實」經濟技術性衰退，其中，貢獻GDP近九成的私人消費開支及固定資本，第三季分別錄-3.5%、-16.9%。前者跌幅猶超GDP，為逾十年來首次，加上後者顯示投資信心急挫，皆反映政治風波殺傷力。

　　繼大摩、匯豐預測香港經濟2019全年或錄-0.8%、-0.5%衰退後，美林最新大削預測至-2.1%；一周前才預測全年增0.3%的IMF，及同樣預測正增長的花旗、摩通等，會否很快加入「唱衰」之列引人關注。此外，上月初維持香港信貸評級展望「穩定」的標普，會否步惠譽、穆迪後塵，宣布下調評級展望至「負面」，亦值得留意。

　　經濟衰退時隔十年再臨香江(上一次為2009年)，無論原因是坊間分析的「內外因說(反修例風波+貿易戰)」，還是「周期論」，都似出路遙遙無期，若按港府「下行風險比金融海嘯時更嚴峻」的說法，GDP如2009年時環比連跌四季方企穩，恐已是「最低消費」。

港元貸存比率逾九成，顯流動性趨緊

　　值得留意的是，今時今日或無法指望「祖國好，香港更好」，因同臨寒冬的內地經濟最壞情況恐仍未至，最新公布的10月官方製造業續於榮枯線下尋底即是指標之一(財新PMI續升，或因樣本集中東部沿海出口型企業，受益關稅升級休兵)。倘若固定投資增速未能顯著加速，第四季GDP增速或滑至5.8%。

　　更大鑊是，與2008年大放水4萬億不同，內地明年將步入債務到期高峰，除了2.07萬億在岸地方債，還有至少86億美元的離岸中企美元債。一邊是央媽寬鬆備受通脹和房地產泡沫的雙重掣肘，另一邊是全球美元荒困局愈演愈烈，倘若借新還舊的音樂椅遊戲因源頭缺水難以繼續，要避免債務違約，內企或就近於香港「班資回朝」。Dealogic的數據就顯示，今年首9月，中資企業已意向出售的海外資產高達約400億美元。

　　而繼高盛上月初估算約有逾30億美元由香港流向新加坡後，最新港元貸存比率錄升破90%的2002年來新高，意味流動性趨緊；隨著年尾將近和樓市按揭放寬，或續拖低港銀淨頭寸。小心內資「班資回朝」、港資流出雙重夾擊引發的「黑天鵝」事件之餘，傳聞最快本月回歸的阿里和中美首階段大刁，能否在風雨飄搖時為香港沖喜，更值期待。

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