小米季績無驚喜手機業務隱憂多 美銀最淡睇18.7元
24/11/2021
小米(01810)公布第三季業績，純利跌逾八成，雖大致符合市場預期，惟沒太大驚喜，且受累核心零部件短缺，智能手機出貨量按季大跌16%，有大行調低目標價，其中美銀只看18.7元，比今日(24日)股價大跌7%後還要低。
(小米網頁截圖)
純利跌逾八成 智能手機收入增不足1%
小米公布，截至2021年9月30日止第三季純利7.92億元(人民幣 ‧ 下同)，按年跌83.77%；每股基本盈利0.03元。以非國際財務報告準則計量，經調整淨利潤為51.76億元，按年升25.4%勝預期。期內收入780.63億元，按年升8.2%，當中智能手機收入478.25億元，按年升0.46%；IoT與生活消費產品收入209.36億元，按年升15.55%；互聯網服務收入73.38億元，再創單季歷史新高，按年升27.13%；其他業務收入19.65億元，按年升1.94倍；毛利142.92億元，按年升40.6%。根據Canalys數據，集團第三季全球智能手機出貨量排名第三，市佔率達到13.5%。毛利率12.8%，按年增長4.4%，全球智能手機出貨量4390萬部。
另第三季境外市場收入409億元，在總收入中佔比52.4%。小米稱在全球市場優化資源配置，因地制宜加深渠道建設，穩固市場地位。小米又表示，目前智能電動汽車業務順利推進，團隊成員已超過500人，預計將於2024年上半年正式量產。至於小米首三季純利則為168.54億元，按年升46.02%；每股基本盈利0.67元。經調整淨利潤175.66億元，按年升79.2%。期內收入2427.34億元，按年升38.4%；毛利436.02億元，按年升71.5%。小米稱第三季盈利暴跌，主要源自投資失利，今季投資公允值虧損近20億元，而去年同期則賺34億元，而受累全球宏觀環境及中國科技行業的市場情緒減弱，單計上市公司投資部分，未實現的財務虧損達35億元，拖累列帳盈利表現。
美銀：管理層下調智能手機出貨量預測 料明年仍受累零部件短缺
公布業績後，美銀證券發表研究報告指，小米第三季經調整盈利高於該行及市場預期7至8%，收入大致符合預期，不過實質營運盈利則較該行預期低8%，主要由於研發及銷售成本增加，將目標價由19港元輕微下調至18.7港元，維持「遜於大市」評級。小米管理層對智能手機出貨量預測看法轉為保守，將2021財年出貨量預測由2億部下調至1.9億部，即第四季度按季持平。由於核心零部件短缺，管理層料明年上半年挑戰仍持續，暗示不明朗情況持續至明年，儘管產品組合改善支持智能手機的毛利率，但線下擴張令營運支出上升，將影響其盈利表現。
瑞信則表示，小米第三季業績大致符合預期，期內經調整盈利按年升25%則高於預期，惟將小米2022/23財年每股盈利預測下調6至7%，以反映線下渠道擴張及智能電動汽車的更高營運成本，並將目標價由28.5港元下調至27港元，維持「優於大市」評級。基於核心零部件短缺，小米第三季智能手機出貨量只有4400萬部，按年下跌5%，按季更跌16%。雖然零部件短缺或會持續至明年上半年，但相信明年下半年將有明顯改善。
另野村指，小米第三季業績沒有大驚喜，但智能手機出貨量疲弱已反映在股價上，維持「中性」評級，目標價31港元。收入勝市場預期，毛利率勝預期，主要受手機業務毛利率按季上升帶動，整體業績大致符合預期。管理層認為第四季業績將出現按季改善，不過預測比上月保守，料全球智能手機出貨量將按季持平，平均售價可按季上升，而毛利率則因促銷活動而下跌。小米的催化劑為新手機推出後的智能手機市場份額增長，以及電動車業務長期的發展。大和則指，小米第三季收入增長略低於預測，主要由於全球核心零部件短缺以及海外海運物流面臨挑戰，不過相信供應鏈問題有所紓緩的情況，或較原先預期快，有望明年上半年會有改善，因此上調小米明年及後年智能手機出貨量預測，重申其「優於大市」評級，目標價24港元。
熊麗萍：中下價手機競爭大 不見反彈宜先離場
今日《開市Good Morning》請來駿達資產管理投資策略總監熊麗萍，她指小米業績還可以，而投資虧損有些以當日市價結算，參考作用不大，而第三季經調整利潤增25%算不錯，收入增長亦比預期好，當中手機銷售毛利受售價高帶動比預期好，由單位數升至逾12%，而互聯網收入毛利率逾70%，配合IoT與生活消費產品增長，對未來收入增長很重要，不過現時手機業務收入佔六成仍最重要。她又指，中下價手機業務方面面對競爭很大，市場尤其擔心來自華為旗下《榮耀》的競爭，令其股價近期持續低迷，所以未來要向高端手機發展，毛利上升才可帶動另外兩方面業務。至於智能電動車的業務就要看其研發及營運投入多少，以及量產進度如何，亦要看到時同業表現，畢竟至2024年才量產。至於股價方面，業績略好過預期也不反彈就要小心，純粹博業績者宜先離場。
小米今日收市跌6.96%收報19.26港元，成交76.69億港元。
(經濟通HV2系統截圖)
撰文：經濟通市場組、採訪組、中國組 整理：李崇偉
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