國家機密最緊要 衛士通安全之選

　　中美貿易戰歸根究柢都是兩國角力，未來預見出現金融戰、科技戰等可能性不少，主打信息安全的衛士通（深︰002268）值得留意。

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新制式需要密碼技術改革

　　保護信息安全主要分為兩類，一是網絡安全，防止信息「走出去」，這類業務可視為動態的攻防，需要不停與時並進，與攻擊者同步發展，內地的代表公司有啟明星辰（深：002439）、深信服（深：300454）及360奇虎（美國上市編號：QIHU）等；另一種則是信息加密，即使洩密對方亦無法解讀，衛士通正是主打密碼學的公司。

　　5G除了通信商要做足準備，通信設備商喜獲投資外，衛士通亦是受惠者之一。5G與過去制式比較，在傳送速率及穩定性都有一個重大的躍進，因此在政商移動通信中料廣泛應用，而衛士通在5G市場上，主要布局物聯網應用。

物聯網受襲風險增

　　Gartner的研究指去年全球物聯網設備數量達到84億，已超過全球人口數（見圖一），到2020年更會增至204億。然而，去年開始物聯網面對各種惡意軟件的攻擊，受襲個案數字按年增加近3倍，到2020年，預計有25%的網絡攻擊將與物聯網有關，因此預計今年全球用於物聯網信息安全市場的投資達到15.1億美元，至2021年將急增至31.2億美元（見圖二），市場空間龐大。

　　集團與子公司三零瑞通先後獲政府資助，進行物聯網研究。翻查公司去年年報，公司去年成立了物聯網的專項小組，投入逾1.8億元（人民幣，下同）到物聯網安全芯片項目，預計未來將達到5.1億元。

　　在物聯網應用上，由於5G的重大發展，對密碼算法將有各種新的要求，而衛士通在商用密碼深耕近20多年，在內地擁有絕對龍頭地位。即使5G改變技術規格，但在集團先行部署及現有技術及網絡優勢，相信能持續商業密碼的領先地位。

軍隊雲技術應用層面廣

　　無可否認，美國軍事引領着全球。近年美軍積極運用雲計算，從國防部、軍種等，都應用雲技術，提出包括聯合信息環境（JIE）、作戰雲、戰術雲等概念，其中JIE通過整合軍隊整體的數據，達到全軍統一運作，作戰雲及戰術雲則為空軍及海軍在戰術層次的運用。

信息安全決定軍事勝負

　　不論是美國或中國，發展作戰雲都必要，首先是現在戰爭打擊目標愈來愈動態，導彈已經由打擊固定目標到移動目標，與此同時武器平台同樣亦變得動態，導彈由固定發射彈地改為機動發射，彈道亦由固定轉為機動彈道，對系統信息化要求自然甚高。

　　然而在運用信息系統的同時，亦令指揮系統容易受到打擊，敵方可以通過癱瘓雲基礎設施、通訊端竊密、電子干擾、攻擊數據庫或數據鏈等進行打擊。因此信息安全極為重要。

量子通信料成未來重心

　　中國軍隊信息化早被列入中央的目標，由於內地軍事自動化指揮系統（C4ISR）尚在起步階段，東興證券預計中央在C4ISR的投資未來3至5年達到25%的複合年均增長。由於軍用專網基本都需要加密，未來更預計採用量子加密確保安全。

　　量子通信是指利用量子進行信息傳送，較過去信息傳送有更強的保密性。中國量子通信技術在全球屬領先水平，根據前瞻產業研究院的數據，去年中國量子通信市場規模約180億元，今年將達到320億元，增速高達77.8%，未來幾年仍維持高增長。

　　衛士通控股股東中國網安早已為量子密碼研究做準備，2012年已與中科院簽署有關量子計算等研究的合作協議，2017年發布新型高速量子隨機數產生器，為世界產生速率最高，成為去年國防科技工業重大新聞之一。母公司在量子通信技術的突破，對衛士通在未來量子通信加密項目投標意義重大。

國家隊背景擴大技術優勢

　　衛士通的投資價值，既由於它的國家隊背景，又是唯一A股上市的信息安全國家隊，在網絡信息安全服務更是先行者。

政府信息市場續擴大

　　首先，衛士通在2014年及2016年，先後參與國家關於銀行商用密碼的工作，同時在2015年進行收購三零端通，覆蓋從芯片、產品到系統及應用的整條信息安全產業鏈。在此背景下，集團自然容易取得政府的項目，東興證券指，預計今年電子政務的市場規模達到3,000億元，若按IT服務佔總體投入約三成計，政務IT服務市場達到千億元規模。

　　三零端通的核心產品加密手機，主要客戶包括黨政要員或軍人等，自2015年開始先後與中移動（00941）、華為等公司推出安全手機；2017年，集團完成央企網絡安全總體方案，在十九大活動期間為30家政府網站及央企1,300多個網站提供安全保障服務。今年初，集團控股股東中國網安與招商局集團達成行內首個信息安全整體保障服務合同，反映集團與黨政軍企等的關係鞏固。

方案提供改變收費模式

　　不論是軍隊或企業，面對的信息安全需求日新月異，首先是信息及數據數量急速上升，同樣對企業的重要性呈幾何級增長，同時信息系統整合的同時，複雜度及關聯度亦相應提高，形成「牽一髮動全身」的情況。同時，網絡攻擊從過去黑客炫耀技術為主，變成有組織地持續謀取商業、經濟、軍事或政治利益等。

　　有見及此，集團亦開始轉型，改變單純提供項目或產品的模式，變成整體解決方案提供商，既提高整體的防護水平，亦有利衛士通的盈利水平，皆因過去收入由一次性付費改為每年收營運管理費，同時對客戶的話語權更大，成功提高毛利水平。

聯手阿里拓展雲市場

　　今年5月，中國網安與阿里雲公布合作，打造國際先進、國內領先的「網安飛天」安全雲品牌，屬內地第一公布雲平台與信息安全國家隊的強強合作，至於衛士通將負責網安飛天平台產品的研究，以及在政務、國防及重點行業的應用與推廣。

　　一方面，衛士通擁有國家隊的身份，同時在央企的客戶關係牢固，阿里雲在雲技術有優勢，兩者合作互補不足。實際上，集團在2014年安全集成服務收入為1.65億元，去年已跳升至近7億元，今次強強聯合自然有望取得更大成果。黨政軍的雲規模預計約5,000個，按照每個項目約300萬元，市場規模將達到1,500億元；政務雲近年發展迅速，至2021年有望達到813.2億元（見圖三）；公司去年整體收入約21億元，聯手阿里有望提高市佔率，自然能把盈利提高到另一個階段。

　　在5G時代，衛士通擁有技術優勢，又與政府及企業等建立良好關係，加上成功與阿里雲聯手，盈利前景不俗，加上貿易戰若令各國關係緊張，信息安全將更形重要。可於衛士通跌至20元買入，目標看28元，失守18元止蝕。

軍事自動化指揮系統（C4ISR）  

　　C4ISR的縮寫源自現代軍事指揮系統中7個子系統的第一個字母,包括指揮（Command）、控制（Control）、通信（Communication）、電腦（Computer）、情報（Intelligence）、監視（Surveillance）及偵察（Reconnaissance）。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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