環球股災過後,驚愕漸去,各方嘗試再冷靜剖析,美國陷入衰退的真實風險及影響。經過連日動盪,聯儲局利率政策考慮有所微調,的確絕不為奇。當局方愈是頻密、大手減息,中國內地也將愈有空間,出手穩住自身經濟勢頭。
美國與日本息差上周中起收窄,巨額套息交易條件不再,一度令各地股市急瀉,投行摩根大通的量化策略師團隊指出,環球套息拆倉潮至此完成75%。美股VIX恐慌指數最新較高位回調了約6成,亞太股市亦復歸個別發展,升跌參半。
美國上周五公布的7月就業數據吹冷風,失業率上升幅度,突破了向來準確預判衰退的「薩姆法則」(Sahm Rule)門檻,憂慮不脛而走。
審視數據後,不少分析如今卻覺得,就算短期前景更具挑戰,始終未能一面倒唱淡,如正陸續公布次季業績的標普500指數成分股,平均多賺13%,創近兩年半之最。
摩通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)受訪時預期,美國經濟今年有35%至45%概率可軟著陸,意即更有可能將掉進衰退。他解釋,這與2月的估算其實「幾乎一樣」,地緣政治、住屋、選舉等變數從來不絕,但全國有力撐過溫和、甚至較嚴重衰退。
失業未致衰退 薩姆親身解畫
失業與衰退的互動法則,由聯儲局前經濟師薩姆(Claudia Sahm)歸納所得。她分析,有別歷史,失業率今次走高,主要出於勞動力大增,不是更堪憂的永久裁員;美國經濟刻下仍有增長,卻與衰退只差一線,支持9月大幅減息半厘。
雖然聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)上周議息後,曾相當肯定說下次不會一口氣減半厘,但另一投行高盛指出,上周失望就業數據引發的賣股買債,已可令未來一年的國內生產總值(GDP)升幅減少12個基點,各式資產價格波動造成的負面財富效應,有進一步挫損GDP之虞。
基於聯邦基金利率正處極高位,而市場定價已反映儲局政策偏寬,高盛推斷,局方未來寧可謹慎至上,有機會降低加快減息的門檻。高盛預測今年餘下3次會議要各減0.25厘,而倘若8月就業數據繼續失望,則與當前以花旗集團為首的主流意見一樣,預期9月立刻減半厘。
事實上,不同華爾街大行、甚至摩通內部,對於減息步伐都有一定分歧,但無論如何,美國與中國的息差收窄,已是如箭在弦。
人幣貶壓減 望續減息振需求
人民銀行連月來一直抗拒順應市場呼聲,減息提振內需,在在是對人民幣進一步貶值有所顧慮,有分析認為,人行上月下旬是看到美匯走軟時機,才出乎意料調低一年期政策貸款利率(常稱MLF)20個基點。投行麥格理相信,聯儲局今年將減息兩至三次,人行亦有空間至少減息兩次,較此前預期倍增。
由於香港最初未有跟足聯儲局的暴力加息政策,今後勢要遲於對方減息,但有本港地產商指,減息預期足以利好住宅樓市。而且,只要內地貨幣政策不再受到掣肘,有力加碼刺激投資、消費需求,唇齒相依的本港經濟,自然大有裨益。
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