《國金新見－陳建斌》季度回顧與展望：第三季有望穩中向好？！

　　《國金新見》世界銀行最新估計環球經濟將避免自２０２１年ＧＤＰ增長連續第三年下滑，
２０２４年的增長率將穩定在２﹒６％，與２０２３年增速相同，並較１月發出的預測上調了
０﹒２個百分點，中國的經濟增長預測從４﹒５％上調至４﹒８％。ＩＭＦ４月時亦將美國經濟
增長向上調整０﹒６個百分點至２﹒７％，歐洲經濟增長則較２０２３年多出０﹒４％至
０﹒８％。
　
＊科技巨頭續創新高＊
　
　　美國的經濟狀況顯示中性偏穩的發展。５月非農業就業增加２７﹒２萬並較預期的１８﹒２
萬高，但失業率卻微升至４％。另一方面，５月核心ＣＰＩ報３﹒４％並低於預期的３﹒５％亦
較上月的３﹒６％為低。勞動市場數據偏好而通脹數據則有所緩和，聯儲局於６月維持息口不變
並預測至年底前利率將站於５﹒１％水平，即暗示將減息一次（０﹒２５％），減息幅度較第一
季市場預期的３次為少。但股市及債市並沒有受太大影響，美國三大股票指數因應不錯的首季度
業績公布（８０％標普５００公司盈利高於預測）及科技巨頭因ＡＩ的驅動下續創新高，而１０
年期國庫券息率亦從季中高位的４﹒７５％回落至４﹒２５％附近。因應市場仍然預期聯儲局將
減息一至兩次，並相信１１月總統大選前股票市場應較穩定，以及藍籌股份回購額續增，這些因
素將繼續有利於美國股市。
　　歐洲央行一如預期於６月減息０﹒２５％，市場相信歐洲央行仍可能減息並預期下一次減息
時間最快可能是９月，比較寬鬆的貨幣政策將有利於歐洲股市及債市。惟近期歐盟對從中國進口
的電動車徵收額外最多３８％關稅，分析員憂慮中國將採取反制措施。幸而德國政府正在從中調
停，情況或會有轉圜餘地。法國總統馬克龍在其政黨於歐洲議會選舉中遭遇慘敗後，宣布提前舉
行議會選舉，決定被視為一場高風險賭博，可能會顯著改變政治格局。縱使如此，政治事件影響
一般相信比較短期，而貨幣政策影響性卻比較長期。
　
＊內地經濟正在築底＊
　
　　中國內地方面，宏觀數據顯示內地經濟有機會正在築底，５月份零售表現勝預期，工業增加
值及固定資產投資則遜預期。國統局表示，５月工業發電量按年增長２﹒３％，顯示經濟動力仍
在。市場現時聚焦７月舉行的三中全會，並關注中央是否推出更多刺激措施。早前中央政治局會
議提出統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，並將推出４項政策，包括設立
３０００億元人民幣保障性住房再貸款；降低全國層面個人住房貸款最低首付比例；取消全國層
面個人住房貸款利率政策下限；下調各期限品種住房公積金貸款利率０﹒２５個百分點。另有分
析指出中國的房屋新開工量較２０１９年高峰大幅下降，過去五年（２０１９－２０２３）新開
工量收縮５９％，遠超同期全國房屋銷售量下降幅度的３７％，促進了去庫存的進程。市場相信
拖累內地經濟的最大石頭－房地產有機會得到舒緩，內地經濟正從劣勢中復甦。
　　兩會後中央提倡新質生產力以推動國內經濟結構轉型。可能受惠板塊涵括大數據、人工智能
、雲計算，芯片以及新能源等。政策令市場再次找到投資焦點，內地與香港兩地股市於長時間的
弱勢下迎來機會並作出反彈。年初以來，港股南向通淨流入香港股市的資金超過２７００億港元
，第二季度亦只錄得４天淨流出，顯示內地資金於低位吸納港股。恒生指數現水平處於長線偏低
水平，預期市盈率以及市賬率均處於１０年平均的一個標準差之下。因應聯儲局減息時間表已較
年初的市場預期推後並減少幅度，高息環境或不利於估值偏高的資產。恒生指數預期市盈率約９
倍，低於亞太區其他主要市場。港股投資價值或有機會被市場重估。
《大新銀行投資管理服務處投資主管　陳建斌》
　
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