《台股直擊－溫傑》台股大市未見方向，維持看好世芯

　　美股受軟著陸憧憬及中東問題持續等利好利淡因素拉扯，於高位反覆波動，亦令台股在欠缺投資主題下未見明顯方向，繼續被困於22000點至23000點區間。隨著企業將會陸續公布9月收入數據，大家宜專注於個股的基本因素，以「選股不選市」。
　
*世芯近月股價表現令人失望*
　
　　個股方面，有投資者問到世芯-KY(3661 TT)的投資前景，今個星期我們會簡單分析。集團成立於2003年，專注於提供高複雜度ASIC（Application Specific Integrated Circuit，應用型專用集成電路，指一種專用於特定應用的芯片）和SoC（System on a Chip，單芯片系統，指將系統的所有必要元件壓縮到一塊芯片上）的設計與生產。
　　集團多年來深耕集成電路(Integrated Circuit, IC)設計的服務領域，團隊主要延攬來自美國矽谷和日本的IC設計專家。其總部位於台北，並於新竹設有ASIC製造中心。基於全球布局策略，集團在中國、日本和美國均設有分部。
　　其股價近月反覆下跌，與8月底時的近期高位2750元(新台幣．下同)比較，現時已跌破1900元，表現令人失望。我們整理市場主要擔憂，包括：
　　．2025年收入展望轉趨保守
　　．擔心明年其美資客戶的需求不理想，近期存預測下調的風險
　　．其美資客戶的終端客戶需求不明朗
　
*維持收入及盈利預測不變*
　
　　我們預期集團美資客戶的量產專案（主要為5納米人工智能應用型專用集成電路芯片）將支持其明年收入的按年增長率。事實上，集團已為其美資客戶於2025年取得約三倍的CoWoS產能（全年約為25000片），而凱基現時未見到集團的晶圓代工合作夥伴下調CoWoS（Chip on Wafer on Substrate，是一種先進封裝技術，我們以往曾多次介紹）產能，即產能及收入問題風險不大。
　　另外，集團美資客戶量產專案的終端客戶並非以超大規模雲端服務提供商或中國客戶為主。仔細分析的話，相關的終端客戶包括Naver、Bharti Airtel、Bosch與Infosys等，需求由數個客戶所構成。由於終端客戶相對分散，減低單一客戶削訂單對整體收入的影響。
　
*中長線潛在升幅吸引*
　
　　凱基維持原先的收入與毛利率預測不變，估計集團今明兩年收入將分別按年增長66%與14.2%，至506億元及578億元，而2026年收入更有望恢復高速增長。我們維持今明兩年集團的每股盈利預測展望不變，分別為78.77元與98.85元。12個月目標價維持3950元，是基於其2025年每股盈利預測的40倍市盈率所計算（與早前觀點不變，估值為周期平均的一個標準差）。《凱基投資策略部主管　溫傑》
　
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