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28/01/2025 11:31

《真知灼見-溫灼培》春節長假期間不能忽略的市場變化

  過去兩天,美國不同年期的債息都出現下跌,當中又以較長年期的債息跌幅較顯著。日圓作為對美債息變化最敏感的貨幣,昨晚(27日)一度攀升至153.71兌1美元(根據《路透社》數字)水平。美債息為何跌?將帶來甚麼影響?

*回顧去年聯儲局的巧妙減息操作*

  回顧去年8月,當時美國勞工部突然把先前公布的就業數字大幅向下調,繼而聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會(Jackson Hole)釋放出減息訊號。雖然聯儲局真正落實減息日子有待9月19日的議息會,但實際上從8月開始,聯儲局基本上已被市場認定進入了減息周期。這一轉變使當時美元急跌,大量資金明顯走進了經濟實力較強的內地去尋找投資機會,使人民幣以至內地股市當時曾一度大升。美元流失之快令聯儲局提高了警惕,並在往後的聲明中,明顯給予市場一個感覺,就是聯儲局不會急於減息,甚至有加息的可能。但現在回看,聯儲局在此期間實際上是在減息,且從去年9月至今已累積減了1厘息。

  為何我要提起這段往事呢?因為在這半年期間,聯儲局主席鮑威爾確實做得非常出色:一邊減息,一邊保持著美元匯價強勢。有一點必須理解,美國表面看經濟數字雖好,但實際上是依靠大量借貸(發債)去支撐,而這做法難以長久,必須盡早減息去紓緩經濟壓力。但由於美國債務實在太大,市場對美元已嚴重失信心,一旦失去高息支撐,美元隨時可能無以為繼,所以才出現了上述鮑威爾的巧妙操作。

*特朗普揭了聯儲局底牌*

  但上周四(23日)在瑞士舉行的世界經濟論壇上,美國總統特朗普卻呼籲聯儲局盡快減息,並表示他比聯儲局更懂得貨幣政策,這就揭露了聯儲局的底牌。難怪在之後的兩個交易日,美國具指標性的10年期債息便率先作出反應急跌,昨晚更一度跌穿4.5%水平。

  本周四(30日)香港時間凌晨3時,聯儲局將公布議息結果,維持息率不變是意料中事,我們要觀察的,是鮑威爾如何力挽狂瀾,一方面繼續執行他的減息計劃,另方面又保持著市場資金留在美國。

*提防美加供應鏈斷裂損害兩地經濟*

  除了聯儲局議息會,大家也不能忽略本周六(2月1日)這天,因據特朗普指,他將在當天起對加拿大所有貨品正式徵收25%關稅。我們要關注的,首先是當天美國會否真正執行此方案,及如何執行;其次是若一旦執行,會否導致美加兩地供應鏈斷裂,從而對兩地經濟帶來衝擊,當然亦要留意加拿大對美國的反擊行動等。相信這一切變化,將使今個春節長假變得相當熱鬧。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
 
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