惠理基金首席投資總監-多元資產投資鍾慧欣分享了她對多元資產的最新看法。她指,美國7月份的就業報告表現疲弱,令市場憂慮美國經濟或將衰退,加上日本央行可能於年內繼續加息,觸發日圓套息交易拆倉潮,為環球市場帶來動盪,尤其是科技股。
經過一輪拋售後市場已平復情緒,估值亦顯得較為合理,但考慮到市場的不明朗因素持續不斷,市況仍可能維持波動。中國股市(特別是中國A股)最能幸免於環球市場動盪,並成為具抗跌力的市場。此外,香港市場亦有望受惠於美國採取更進取的減息路徑。與此同時,鑑於科技股佔東南亞市場的比重偏低,因此區內受科技股廣泛拋售的衝擊較低。聯儲局預期減息亦可望利好該區。
*港股有望受惠美國更進取減息路徑,A股具抗跌力*
美國供應管理協會製造業數據及7月份非農業就業職位數據均低於預期,觸發市場憂慮經濟將步入衰退。隨著投資者日益擔心聯儲局減息可能為時已晚,市場定價反映年內減息多於100個基點,並在9月減息50個基點。上述經濟衰退憂慮,加上日本央行的政策行動和措辭趨於強硬,觸發日圓套息交易拆倉潮,均為市場帶來動盪。雖然相信美國不會在短期內陷入經濟衰退,但隨著美國大選和地緣政治風險帶來的不明朗因素升溫,市場的波動性仍可能加劇。
惠理認為,中國香港股票受環球市場動盪的直接影響較小。鑑於美國採取更進取的減息路徑,香港市場將受惠其中,原因是對利率敏感的行業佔比較多。這也有助降低消費者和企業的成本壓力。與此同時,中國經濟仍然疲弱,顯示經濟仍在尋底的跡象與日俱增。人民幣逐步升值亦有助穩定市場情緒。
中國A股的組成以本土企業為主,最能幸免於環球市場動盪,並在環球投資氣氛薄弱時,成為具抗跌力的市場。然而,長年期債券收益率走低,反映經濟前景疲軟。受惠於較有利的比較基數,經濟數據出現好轉跡象。然而,基於缺乏更具體的政策細節,市場難以重拾動力。
*科技股佔比顯著較低,東南亞股市受衝擊較小*
科技和人工智能相關股票的擁擠交易平倉潮拖累美國股市出現調整。由於科技股佔東南亞市場的比重顯著較低,因此受拋售潮的衝擊較小。鑑於聯儲局在不久後開始減息,只要美國在短期內不陷入經濟衰退,東南亞便將受惠其中,原因是東南亞通脹穩定,區內國家很可能將跟隨減息。美元回落亦將有助區內市場應對融資成本。大市調整過後,韓國和台灣市場的估值已趨近其歷史平均水平。上述市場的走勢或將隨著美國市場趨於波動,但其估值仍不及美國昂貴。
隨著投資者降低承險水平,日圓套息交易出現拆倉潮,觸發資金流出新興市場,並導致新興市場(亞洲除外)貨幣出現拋售。美國大選在即,或會為拉美和東歐等新興市場帶來重大影響。中東地緣政治緊張局勢升溫,仍為市場構成風險。另一方面,美國加快減息步伐將有助提振市場。
*日股估值回落至吸引水平,潛在拋售壓力將減少*
日圓套息交易拆倉潮(部分源於日本央行的政策行動和措辭強硬)導致市場顯著波動。然而,從貨幣和股票估值來看,在這輪市場拋售潮過後,日本市場現時較為均衡。市場可能仍將反覆波動,若投資者對日本央行進一步加息存有任何憂慮,均可能再度觸發波動顯著加劇。然而,隨著日圓重返至較合理水平(但以購買力平價計仍屬被低估)及日圓短倉減少,市場將更聚焦於基本面。
目前為止,企業第二季盈利表現優於預期,而且公司提高股份回購量,輸入性通脹亦可能由於日圓轉強而有所降溫。因此,基於市場估值現時回落至吸引水平,潛在的拋售壓力將會減少。
*資金流入投資級別債券,亞洲高收益債券上升空間縮小*
美國債券收益率曲線下移,加上市場氣氛轉淡,均有助刺激資金流入投資級別債券。由於市場定價反映聯儲局採取較進取的減息步伐,投資者可能將轉投至存續期較長的投資級別債券。然而,過度看淡經濟的市場情緒令債券收益率走勢過急,因此市場需要再次調整預期,視乎日後公布的經濟數據而定。
息差處於偏緊水平,而且低於歷史平均值。亞洲高收益債券上升的空間已有所縮小。雖然短期內並無下行空間,但隨著市場氣氛轉弱,市況或將加劇波動。
息差處於偏緊水平,而且低於歷史平均值。隨著市場的不明朗因素增加,新興市場債券的前景仍將反覆不穩。此外,地緣政治風險升溫,將持續令市場受壓。
*黃金前景仍屬正面,多元資產策略波動性較低*
黃金價格升穿歷史高位後將步入整固階段。鑑於債券收益率回落,加上美元轉弱,黃金的前景仍屬正面。中長線而言,黃金亦繼續是對沖地緣政治風險的理想工具。除了地緣政局憂慮之外,投資者亦擔心去美元化趨勢,這或將持續支持黃金價格。
與傳統的單一資產或平衡投資組合相比,多元資產策略的波動性較低。然而,股票、信貸及大宗商品等風險資產之間的相關性在近期顯著上升。在充滿不確定性的低收益率環境下,收益成為投資者不可或缺的回報來源。
《環富通基金頻道22日專訊》
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