《海納智見－荀玉根》低迷市場是否現轉機？

　　8月以來A股市場成交明顯縮量，上周全部A股成交額最低降至5000億以下，創2020年5月以來新低，本周也持續低於6000億。市場成交低迷後A股將如何演繹？本文對歷史上A股成交低迷前後市場及行業表現進行分析。

　　近期A股市場持續低迷，成交明顯縮量。成交縮量往往是市場下跌後投資者悲觀情緒的反映，因此從歷史上看成交縮量前市場大多下跌，但縮量後市場不一定上漲，是否有基本面或政策上的積極催化才是關鍵因素。例如，16/02和22/10成交低迷時，穩增長政策發力推動經濟修復和股市回升。而缺乏基本面或政策催化時，成交低迷後市場依然下跌，如18/03。

　　行業層面，縮量前下跌較多的行業在股市修復中上漲更明顯。我們觀察歷史上成交明顯縮量前後的行業表現可以發現，若成交低迷後市場迎來向上修復，超跌的行業修復比例更高，漲幅也更明顯。從本次成交低迷前的行業表現來看，有色、通信、電子、汽車等行業跌幅居前，參考歷史成交低迷前下跌較多的行業在之後的修復中漲幅相對比較明顯，後續或可關注上述行業是否迎來積極催化。

　　中期維度看，海內外積極因素共振有望推動市場中樞抬升。近期宏觀環境的階段性轉弱使得A股市場的情緒及風險偏好出現了相應的調整，最近兩周市場成交持續低迷。成交明顯縮量後，市場不一定會上漲，還需觀察基本面及資金面等因素的催化。往未來看，下半年國內宏微觀基本面和海外流動性均有望出現改善，或推動A股成交逐漸修復，指數中樞或較上半年有所抬升。國內方面，後續穩增長政策落地有望推動基本面企穩。海外方面，美聯儲降息落地後外資或階段性回流。

　　中國優勢製造或成股市中期主線。隨著下半年海內外積極因素共振，基本面更優的中國優勢製造有望成為股市中長期主線。《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》中指出，「要健全因地制宜發展新質生產力體制機制，健全促進實體經濟和數位經濟深度融合制度」，中期維度看，圍繞高水準科技自立自強，中國優勢製造有望成為引領新質生產力發展的重要板塊，具體可關注具備基本面優勢的中高端製造和AI技術驅動的科技製造。

風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。

《海通國際Ａ股首席策略分析師荀玉根》

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