《「香」講積金》2023年環球股市開局不俗,不論是美股還是港股,皆在1月份上揚。
2月份,市場在美國公布通脹數據後略有調整,但若跟去年最風雨飄搖時相比,筆者認為現時整
體投資氣氛不算悲觀。不少投資者在去年動盪市況中沽貨避險,錯失了市場見底後升幅,對於如
何再作部署或許感到疑惑。
去年通脹急遽升溫,迫使央行大幅加息,觸發股市和債市下挫,投資者對於經濟前景感到悲
觀以至恐慌,實屬人之常情。但投資者仍可從中汲取一些教訓。長線投資者應了解到市場升跌乃
正常周期,若投資時期夠長,足以經歷市場升跌周期,在市場恐慌之時便可保持冷靜,不受周遭
環境影響。此外,市場見底回升往往既快且猛,若想「華麗轉身」、成功「撈底」的難度實在非
常高。
隨著通脹放緩、加息周期接近尾聲以及中國改變防疫政策,籠罩著去年市況的陰霾可望消散
,未來市場走勢視乎經濟放緩╱衰退的程度以及企業盈利情況。然而,市場(特別是港股)已從
低位回升不少,若錯失了升幅,應如何再作部署?
筆者歸納了二次大戰之後美國和香港經歷的數次熊市周期表現,希望以歷史的角度給予投資
者參考。據彭博數據,無論是美股還是港股,市場走出熊市低谷後,一般迎來反彈。以美股為例
,標普500指數在不同的熊市周期造出低位後,錄得介乎6%至27%的一個月升幅。港股恆
生指數則在造出熊市低位後,錄得介乎9%至29%的一個月升幅。投資者在熊市傾向避險和審
慎,要準確捕捉低位入市的難度甚高。但歷史數據顯示,股市在創出熊市低位後,升勢可以延續
,一年升幅較一個月升幅、甚至三個月升幅更加大。標普500指數在造出熊市低位後,錄得介
乎21%至75%的一年升幅; 而恆生指數在造出熊市低位後,更錄得介乎27%至114%
的一年升幅,可說是愈升愈有。
表1: 美國標普500主要熊市
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熊市 相關事件 見底後一個月變幅 見底後三個月變幅 見底後一年變幅
1961-1963 越戰 9% 7% 33%
1973-1980 石油危機 19% 14% 38%
1980-1982 高通脹 18% 36% 58%
1987-1989 股災 14% 19% 19%
1990-1991 波斯灣戰爭 6% 7% 29%
2000-2007 科網泡沫爆破 15% 19% 34%
2007-2013 次按泡沫爆破 27% 39% 69%
2020 新冠疫情 25% 40% 75%
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資料來源: 彭博資訊,永明資產管理
表2: 香港恆指主要熊市
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熊市 相關事件 見底後一個月變幅 見底後三個月變幅 見底後一年變幅
1973-1974 石油危機 9% 106% 114%
1981-1987 高通脹 16% 52% 27%
+中英談判
1987 股災 29% 30% 42%
1994-1997 亞洲金融風暴 14% 24% 57%
1997-2000 香港樓市低迷 14% 50% 92%
2000-2004 科網泡沫 11% 18% 47%
+SARS
2007 環球金融危機 23% 15% 101%
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資料來源: 彭博資訊,永明資產管理
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《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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