高盛指，今年來中國在岸及離岸的細價股累跌１９％及７％，跑輸重磅股２０個百分點及
１１個百分點，主要由於面對全球息口高企、監管風險、流動性溢價下跌，以及盈利遜預期，預
期未來３個月，中資細價股表現將跑輸重磅股約３個百分點。
「細價股盈利增長速度較快，但走勢相對波動，而且潛力往往被賣方分析師高估。」
＊分析師易高估細價股增長潛力＊
高盛續稱，有三大因素令細價股表現與重磅股走勢迥異，分別是增長動力、流動性、估值及
市場情緒。
該行解釋，經濟增長動力放緩下，將會令細價股享有的溢價消失，而中國經濟增速放慢，細
價股難以維持盈利能力，以及優於重磅股的表現，而且當經濟重拾增長動力時，重磅股亦往往是
最直接的受惠者，因重磅股主要為金融及周期性股份。
＊政策風險未除，市場情緒仍弱＊
流動性方面，細價股對宏觀因素及市場流動性情況較為敏感，故低息環境及財赤擴大下，細
價股回報一般較高。
細價股的增長潛力一般較高，故市盈率絕對值往往較高，而基於散戶持股比例及孖展佔比較
高，所以細價股對於市場情緒的敏感度較高，當市場出現向上動力時，散戶往往會湧入細價股，
惟在市場出現調整時，細價股則會首當其衝，出現較大跌幅。
高盛表示，目前來看，雖然流動性放寬環境會有利於細價股，但面對政策風險下，特別是本
土資本市場改革及潛在中美貿易緊張，將會對細價股或海外盈利佔比較高的股份構成壓力，而且
市場情緒疲弱，也是令細價股跑輸的潛在因素。《香港經濟日報》
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