《宏觀論勢－李依萊》最後倒計時

　　《宏觀論勢》踏入２０２１年第四季度，投資者須應對一個更嚴峻的環境：全球經濟雖然持
續增長，但速度放緩，而美國聯儲局等主要央行將開始縮減緊急刺激計劃的規模。
　　多個月來，聯儲局一直向市場傳遞一個訊息，就是最終將退出在疫情最嚴重時期推出的緊急
量化寬鬆措施，在９月份而在９月２２日表示，其可能在１１　月份開始縮減其購債規模。
　　聯儲局主席鮑威爾表示，啟動縮減程序的條件「幾乎全部滿足」，預料聯儲局將於１１月２
－３日舉行的下一次會議上宣佈縮減計劃，每月減少大約１５０億美元的購債規模，至２０２２
　年年中實際結束聯儲局的量化寬鬆政策。聯儲局目前很可能會在２０２３年下半年開始上調其
聯儲基金利率。
　　由於預測聯儲局提早加息，較長期債券孳息率急劇上漲，美國國債孳息率曲線趨陡，隨著投
資者調整對利率上升敏感的風險資產持倉，市場的波動性因此加劇。１０年期美國國債孳息率從
９月份聯儲局會議前的約１﹒３０％上升至９月底的１﹒５５％以上，隨後在１０月初回落至１
﹒５０％以下。
　　但整體而言，聯儲局將審慎調整其縮減和加息步伐，以免金融環境過早收緊，從而損害經濟
增長，這是聯儲局決策層反復強調的一個方面。鮑威爾在聯儲局９　月份政策會議之後舉行的記
者招待會上表示：「比任何預測都更重要的是，在我們實現最大就業和物價穩定目標之前，政策
將保持寬鬆。」
　　雖然後疫情環境下，經濟增長加快意味著通脹可能維持在或略高於聯儲局目標水平，但近期
幾個月通脹壓力激增至遠高於其２％的長期目標水平這一現象，似乎不太可能持續至２０２２年
。
　　最新的美國通脹數據支持此觀點，顯示今年年初以來的價格飆升開始降溫。核心消費物價通
脹率（剔除食品及能源價格）於８月份按年放緩至４％，而７月份則為４﹒３％。這仍然高於聯
儲局２％的核心私人消費支出通脹目標，但這一趨勢令人鼓舞，並可能令聯儲局決策者有信心相
信通脹仍然是一個暫時性問題。
　　但近期的能源價格上漲（如能持續），可能會增加更廣泛物價通脹的壓力，同時拖慢主要經
濟體的增長，令全球貨幣政策的發展軌道和風險資產的前景變得複雜。

＊中國大陸：主要影響因素包括增長緩慢、電力短缺、恒大困境和監管不確定性＊

　　中國方面，對中國恒大財務困境蔓延的擔憂仍將是引發近期市場不確定性的一個因素。
　　如果中國當局認為存在無序破產風險，則將採取行動，以限制對金融系統和經濟穩定造成更
廣泛的破壞。９月底，為安撫金融市場，中國人民銀行以１月份以來最快的速度向貨幣市場注入
額外的流動性，此舉強化了這一觀點。
　　與此同時，最近幾個月，中國對大型科技、民辦教育、房地產和外賣等多個行業的監管整頓
令環球投資者感到不安，引發廣泛的混亂。中國再次強調「共同富裕」，進一步強化了此觀點：
　這似乎是將長期社會和經濟穩定置於短期經濟增長之上的更廣泛努力的一部分。
　　監管壓力預料將持續至２０２１年第四季度，且隨著經濟增長放緩，近期中國股市跑贏大市
的催化因素有限，除非政府開始更積極地干預以提振經濟活動。中國近期的電力短缺很可能對經
濟增長造成下行壓力，如果電力短缺問題持續，則可能會對企業盈利帶來下行風險。
　　整體而言，儘管市場波動性增加，在未來幾個月，採用適度承險方法的投資策略仍將獲得回
報。但回報或會低於復甦的早期階段，短期內有可能出現整固。
　　進入第四季度，資產配置策略仍可看好整體股票，特別是美國股票，因為美股的盈利前景仍
受到強勁經濟增長動力的大力支持。《新加坡銀行投資策略主管　李依萊》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。