中港股民，相互怕些甚麼?

　　美國聯儲局主席耶倫強調對於加息會很審慎，令環球股市氣氛大為改善，不過，香港股市還要等待更多「新水入池」，主要環節之一是「深港通」。近期，中港大員都謂要力圖爭取「深港通」在今年內開通，更得到克強總理的祝福，看來只剩下技術性問題了。

　　曾被視為有姿勢欠實際的「滬港通」，近期促成某內地上市公司，成功透過「滬港通」渠道取得某在港上市的中國相關股的「第一大股東地位」，令到兩股先後急升後停牌，成為了市場的佳話，也提醒了兩地股民，互通可以互相參考估值，有助於提高兩地的投資水平。

內地公司「成功收集」港股

　　今次涉及的內地公司是港電運通，而港股則是神州控股(00861)(前稱神州數碼)，由於神州的股權分散；因此，經過密密收集後，港電運通已取得逾8%的神州股權，成為第一大股東，而原第一大股東即神州控股的主席，由於早前參與買入神州的資產，反擊能力受到質疑。

　　內地股評人普遍認為，今次併購有助兩IT公司今後互助互利，而神州賣資產後手擁大量現金，市盈率只是十餘倍，遠低過同級A股IT公司的30倍以上市盈率；因此，港電運通今次是廉價買貨，也不懼繼續「高位增持」云云。

兩市對IT股票估值有別

　　神州並不是高增長公司，而變賣資產也反映出管理層對前景並非十分樂觀，但內地上市公司可根據不同角度來評估其價值。畢竟，神州是有穩定盈利的IT公司，有實質業績支持而非炒概念，內地股市其實需於有更多這類的新經濟實業股。

　　「滬港通」開通以來，直至近期才稍受注意，但其實，每日的使用額度已有所增加，同時不僅是滬股通較有吸引力，「港股通」也開始受到內地投資者歡迎，我預期在神州控股「被收集」後，更多內地公司會留意在港尋找平價股，這有助價值投資法在內地也逐漸受到重視。

A╱H股不合理折讓，短期難改

　　H股與其相同的A股長期有較大幅折讓(近期平均約為三成)，但雖有互聯互通機制，卻仍改不了這種不合理的情況，價值投資者只好批評市場沒效率。不過，在實戰中，互聯互通後，貪平買H股往往升得慢或不懂上升，反之，高溢價買A股卻長期有著數；於是，人們也回復到過去的想法，即A股和H股各自是不同的市場，懶理同股同權應同價。

內地散戶買股票只盼炒升

　　除了指內地股民不懂價值投資之外，還可以怪責甚麼呢?其實，因素還是頗多的。例如，內地股民以散戶為主，不喜歡升跌較慢的權重股票，對股息回報的敏感度不大，買股票只望股價上升，信走勢信消息遠多過基本分析。

不習慣港股沒有停板機制

　　在香港，評論員和本地股民常說內地股民很投機，股價每日常升停板或跌停板，然而，內地不少股民卻不喜歡港股沒有升跌的限制機制，一些問題股可以一日之內被腰斬；因此，內地股民認為港股更投機，若不熟識，買進垃圾股及老千股隨時短期內便輸清光，甚至有拆細合一及供股等齊出現的怪招，所受的損失可能不斷擴大，不少內地散戶認為港股風險太大而不敢參與。

內地監管水平不足，香港少監管

　　香港股民常批評內地監管機構不夠水平，因此竟然會出籠「自我熔斷的機制」。但對內地股民來說，香港太過自由，好像沒有監管似的，假股票不難上市，買殼賣殼如家常便飯，個別股票停牌後如石沉大海，小投資的利益得不到保障。我認為，內地股民以至股評家有這些看法亦有道理。

來港上市中國相關股惹質疑

　　香港新上市的大多是中國相關股票，為何不在內地上市而轉戰香港?其中一個原因是內地監管較為嚴密，差劣公司近年已較難在主板過關上市；因此，部分在內地不合資格或不想長期等候的公司，便寧願以較低估值在港上市，就算是巨企股，有時為了時間上的方便，也寧願先在港上市，再找尋回歸A股的機會。

新股不少第二年「變臉」

　　我不是說在港新上市的內地公司大多是問題股，而是它們的業績，不少在上市第二個財年便「變臉」，使人們逐漸認為新股只是用來炒作，而非用來投資的。其實，也不單是中國相關股，其他新上市港股，亦選擇盈利在高峰時上市，之後，亦有不少「變臉」；因此，不能只批評中國相關股票，而是港股市過份自由，使大鱷們有更大的生存空間。

港股中小企，基金不關注

　　然而，港股畢竟是較先進的市場，參與者大部分是機構投資者，在估值時會更重視基本因素。對基金經理們來說，買藍籌，中大型國企或紅籌比較安全，較少會出事，而細價股若市值低於十億港元，一般不會理會。然而，機構投資者(不少是外資)也習慣了中港股市有別；因此，一些以中港股票為投資目標的基金經理也會寧願投資於有溢價的同一A股，而較少持有同一H股。滬港通的A╱H股股價有別，充份說明了這點。

深港互通有利香港優質小型股

　　「滬港通」涉及的多數是權重藍籌或高市值股票，受到內地評股標準的影響較大，不過，若果深港互通，加入的很多將是中小企，這對優質的香港小型股便較有利。在內地，小型股常只炒供求，不講基本因素，短期內，概念可以技撐股價，但中長線「露底」似屬必然；反之，在港股之中，一些中小企資產淨值高，市盈率偏低，股息高，在互通之後，有望出現較大幅度的補升，尤其是出現「神州事件」之後，內地公司也會更積極透過深港通尋寶。

港IT股受惠，留意金邦達寶

　　潮流興講創新科技，內地股市這類新科技股良莠不齊，但大多已被高估；反之，香港新科技股雖然也是良莠不齊，而長期沒盈利支持的早已跌至四腳朝天，輸死散戶，但同時，一些質素較佳的新科投股，卻仍用傳統的估值法，較同類的內地科技股偏低很多，我認為只要被納入「深港通」，便可以大翻身。

　　在這裏提供一隻在港上市的IT股給中港兩地股民參考，那就是研發及產銷智能卡的金邦達寶(03315)，它的產品包括銀聯卡，還順應「一帶一路」，準備在東南亞大展拳腳，除了智能卡之外，還準備推廣網上金融服務。此股市盈率低於10倍，息率接近五厘，市帳率僅1.2倍，近期由於業績佳，股價從低位反彈，但以港股的估值，仍屬有「水位」，而以內地對IT股的估值，金邦達寶則更是嚴重被低估。我預期，若金邦達寶可以進入「深港通」，將會出現強勁補升!