直升機撒錢

　　美日央行今周均開議息會。市場多數估美儲局會按兵不動，頂多口頭講，合適時候會加息。但市場就估日央行會大寬鬆，這對市場會有甚麼影響？

　　寬鬆，是想刺激經濟，不過自2008年環球寬鬆以來，經濟都是刺激不起來，一個重要原因是需求減弱，一方面是人口老化，需求減少，另方面，本以為這批銀髮一族，有豐厚退休金，可以花費、花費，但看見近年的環球金融危機此起彼落，誰敢做大花筒？有傳公仔麵在日本近日好賣，因為冇錢吃魚生，只好吃淨麵。

　　安倍晉三當然想用直升機派錢，來讓日本老人不吃公仔麵，吃魚生，但這即是擴大財政赤字來派福利啦！可以嗎？當然不。

派錢涉及修憲 日央行不買帳

　　所以安倍晉三見過伯南克後就話，得喇，伯南克話可以直升機派錢喇，這是政客謊言。上周伯南克訪問東京，又引發了日本央行將直接為政府債務提供資金，即實施「直升機撒錢」政策的猜測，推動日圓本月跌2.5％。

　　但上周四，據《BBC》電台4台播出的採訪節目，日本央行行長黑田東彥表示日本沒必要也沒可能實施直升機式撒錢，日圓應聲創下近一個月來的最大漲幅。之後BBC電台4台表示，這個採訪節目是在6月17日輯製的。

　　如此混淆視聽，只有政客才為之，但為甚麼黑田東彥不肯太賣安倍晉三的帳，簡單，要直升機派錢，先要國會通過，可能涉及修憲，這樣一來，除了政客會給你個美麗的夢外，真正要幹事的日本央行就知不易為，故不敢買帳。

　　不過，首相有令，怎不想方法？要刺激經濟，怎刺激？

　　日本是出口國，但近來日本出口因日圓強而要縮（圖一），故日圓弱就能刺激日本出口，才可以帶動日本經濟，不過G20會講明不可以主動貶值一己貨幣，帶出貨幣戰，怎讓日圓弱，方法是隔山打牛。

買貴自己資產 間接推低圓匯

　　央行/財政部花錢去買日股，日股ETF、日國債、日企業債，貴貴都買，但這都是自己買自己資產，不會使自己的貨幣弱，不過這會逼投資機構不敢買日本資產（太貴）而只好轉投資於海外，有望帶動日圓弱，這個估計不是筆者亂估，看彭博的一個市場調查便知（圖二）。

　　《日本共同社》援引知情者消息稱，日本政府在編製一項至少20萬億日圓的刺激方案，規模比此前政府計劃的高約一倍。最終規模取決於政府與執政聯盟達成的協議。

　　日本首相安倍晉三政府目前正施壓保守的財政部，以滿足當局大膽的新刺激計劃—超出預期的財政支出。

　　而關於財政部方面的消息則令人失望。市場有消息稱，僅一般財政預算這一項就只有5萬億到10萬億日圓。隨後又有消息，委靡不振的稅收增長和其他方面的限制將使得刺激規模低於1萬億日圓。

　　當十多天前安倍晉三在贏得參議院選舉後發表講話稱考慮經濟措施的規模。《日經新聞》稱，安倍內閣會議將考慮出台10萬億日圓的經濟刺激。

　　不過，這個隔山打牛（貶日圓）法，是生不逢時。

日本量寬規模 或再令人失望

　　摩根大通分析師斯蒂芬。帕克日前指出，一些被視為可以避險的資產目前有出現泡沫的迹象。美國國債上周遭拋售，債券收益率升至6周高點，顯示出該類資產的疲軟先兆。除債券之外，因投資者尋求更高的收益率，公共事業類股和消費必需品類股可能會受挫。隨着美國利率處於低位，典型的避險資產已變得過於昂貴。

　　日資怎辦了？這不是我的問題，是他們的問題，筆者只提出一點，日央行的進一步量寬的規模，可能會使不少人失望。