按盤價 
【ＦＯＣＵＳ】６月因合併「小作文」罕現漲停的海通證券（０６８３７）
（滬：６００８３７），周四（５日）晚終於坐實，將獲國泰君安（０２６１１）
（滬：６０１２１１）以換股方式吸收合併，二者將以２９３５億元總市值，超越中信證券
（０６０３０）（滬：６０００３０），榮登內資券商頭號「巨無霸」。事件兼具做優做強和抱
團取暖雙重色彩，而未來更多行業的整合╱併購，勢陸續有來。
＊借合併釋放風險、降本增效＊
自中央金融工作會議去年１０月首提，「培育一流投資銀行和投資機構」，中證監今年３月
明確具體目標，「到２０３５年，形成２至３家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行及投資
機構」，上半年營收、淨利普遍「遇寒」的券商圈終有實質動作－－同為「上海系」的國泰君安
、海通證券宣布合併。
若以上半年營收計，排名內資券商第四的國泰君安（１７０﹒７億元），以發行Ａ股及Ｈ股
方式，換取排名第十的海通證券（８８﹒６５億元）股東所持股份，顯然是「大吃小」。若再加
上海通上半年歸母淨利潤暴瀉７５％至不到１０億元，以及８月遭遣返回國的前副總經理姜誠君
，所涉職務犯罪恐盤根錯節，今次借合併釋放風險、降本增效，頗有「讓肉爛在鍋裏」的意味。
＊員工總數逾２﹒８萬，冀１＋１＞２＊
對國泰君安而言，儘管上半年營收微跌不到７％，但主要得益「國際業務」的貢獻。佔營收
最大比例的「機構與交易」業務雖按年跌不到６％，但相比Ａ股曾站上３７００點的２０２１年
同期，收入縮水逾四分一；此外，另兩大業務板塊「財富管理」、「投資管理」營收按年分別大
跌逾１０％、２１％。鑑於此，不難理解國泰君安今次為何另計劃在Ａ股進行配售集資。
兩大券商合併為「巨無霸」，尤其是員工總數將超２﹒８萬人，如何優化人員、機構、資源
，是能否產生１＋１＞２效應的關鍵。
而隨著「上海系」兩大券商合併，其他江蘇系、深圳系、浙江系、川渝系、北京系等券商，
甚至跨地域整合會否陸續有來？最新消息就指，國聯證券收購民生證券已獲股東大會通過並送監
管審核，而浙商＋國都、西部＋國融等亦在進展中。
＊籲建立車企合併與收購體系＊
除了券商系，汽車業的強強聯手亦充滿遐想。早前收購滴滴造車業務的小鵬（０９８６８）
，繼推出ＭＯＮＡ首款車型Ｍ０３後，下一步擬明年上半年推出面向企業端（如出租車、網約車
、專車）的新車型，或命名「想往」。無獨有偶，理想汽車（０２０１５）創始人李想，早前亦
呼籲國家應建立和引導汽車企業的合併與收購體系。
而繼日本豐田汽車通過資本合作築起包括馬自達、五十鈴、鈴木等聯盟圈後，本田汽車亦
擬牽手三菱、日產組成新聯盟。
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