乏驚喜中特估續受壓，電訊股獲大行升目標可趁機吸？

　　《經濟通通訊社１９日專訊》中共二十屆三中全會昨日閉幕，未提及短期強力刺激措施，「
中特估」股份今早再受壓，其中三大中資電訊股因港股市況差，近期已隨其他中特估調整不少，
今早繼續下跌，其中中聯通（００７６２）更跌近３％。近日雖因內地宏觀環境轉弱，有大行預
料內地電訊商第二季收入及盈利表現乏力，新興業務增長放緩，但仍因其具高息及國企概念上調
目標價，可否趁其股價調整吸納呢？
　
＊摩通料內地電訊商次季業績偏弱，惟受惠市場偏愛高息國企＊
　
　　摩通近日發表研報指，預計內地電訊商第二季收入及盈利表現乏力，惟上調三大電訊商的目
標價，以反映國內較低的無風險利率假設，並且重申中移動（００９４１）是當中首選，看好其
股息率達７％及產業具較高防守性，依次看好中移動、聯通及中電信（００７２８）。中移動目
標價由８５元升至９５元，聯通目標價由６﹒９元升至８﹒２元，中電信目標價由４﹒８元升至
５﹒７元，均予「增持」評級。
　　摩通預料，由於宏觀環境趨軟為新的數字化業務帶來壓力，中移動、中電信及聯通的服務收
入增長率將從第一季的５％╱４％╱３％，放緩至第二季的２％╱３％╱３％。三大電訊商可能
會透過嚴格的成本控制來抵銷收入壓力，估計中移動及聯通第二季盈利按年增長將穩定在５％及
１０％，而中電信則增６％。在市場轉向高收益國有企業下，電訊股年初至今已上漲１９％至
５０％，除非宏觀經濟出現實質反彈，否則這一趨勢將持續下去。
　
＊野村料電訊商新興業務增長放緩，惟仍升中移動中電信目標＊
　
　　野村發表最新研報，維持中移動「買入」評級，目標價由７９元上調至８９元。該行指，中
移動仍為該行覆蓋股份中的核心防守股，縱使預期其第二季收入增長放緩，尤其在政府及企業業
務方面。公司強勁的資產負債表及現金狀況應可支持派息，導致可持續的高單位數股息率。料中
移動交出低單位數服務收入增長，與行業平均同步，盈利增長則受惠於穩定的支出控制。下調公
司今年至２０２６年服務收入預測０﹒３％至０﹒７％，盈利預測亦降１﹒２％至１﹒７％，反
映新興業務增長放緩。
　　野村亦上調中電信目標價，由５﹒１元升至５﹒８元，維持「買入」評級。該行認為派息上
行空間令該股仍具吸引力。中電信第二季服務收入增長將維持跑贏行業平均，受惠於核心業務穩
定，縱使在新興業務部門如雲、物聯網及國際數據中心業務的增長放緩。中電信雲業務或因轉弱
的宏觀環境及高基數而放緩，但公司正審慎控制支出，或帶來更佳的淨利潤率。料中電信今年第
二季服務收入按年升４％至５％，盈利增長５％至７％，較首季放緩。
　　不過，野村將聯通評級由「買入」下調至「中性」，並將目標價由７﹒１元調低至７元。該
行認為聯通的產業網際網路業務受到經濟增長放緩影響，可能導致第二季服務收入增長低於行業
平均水平，同時認為聯通在政企數位業務的拓展可能會影響其應收帳款，導致壞帳風險，以及現
金流增長放緩。不過，受惠於更嚴格的成本控制，相較於第二季低單位數的收入增長預測，認為
公司應能維持較佳的純利成長率，將其２０２４至２０２６財年營收預測下調２％至４％，利潤
預測下調４％至６％，以反映新興業務的成長放緩。
　
＊三中全會未提短期強力措施，電訊石油煤炭等中特估下挫＊
　
　　值得一提，中共二十屆三中全會昨日閉幕，公報提到，全會強調要堅定不移實現全年經濟社
會發展目標，要落實好防範化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉
措，並要統籌推進財稅、金融等重點領域改革，增強宏觀政策取向一致性；要落實好宏觀政策，
積極擴大國內需求，因地制宜發展新質生產力，加快培育外貿新動能；要健全因地制宜發展新質
生產力體制機制，健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度。
　　公報未提及短期強力刺激措施，市場好夢落空，中特估股份全面受壓，除電訊股外，石油、
煤炭及內銀股等也齊下挫，中海油（００８８３）半日跌４﹒６４％收報２０﹒５５元，中石油
（００８５７）跌４﹒８３％報７﹒１元，中石化（００３８６）跌３﹒０７％報４﹒７４元；
神華（０１０８８）跌３﹒２４％報３２﹒９元，兗礦能源（０１１７１）跌２﹒３６％報
９﹒９２元，中煤能源（０１８９８）跌１﹒２６％報７﹒８５元；工行（０１３９８）跌
２﹒７５％報４﹒２４元，建行（００９３９）跌２﹒９２％報５﹒３２元，中行
（０３９８８）跌２﹒３２％報３﹒３７元。
　
＊何啟俊：財政穩健或增派息，三大電訊股都可吼位買＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊指，三大中資電訊股核心業務始終是電訊，與經濟周期沒太大
關連性，防守性會較強，不同於油股受周期性影響股價較波動。當然，電訊商的雲業務及人工智
能（ＡＩ）等新興業務多少會受經濟影響，若經濟差，企業會減少那方面投放，間接令電訊商訂
單減少，加上去年其新興業務增長快，在高基數下，今年增長或會減慢。不過，三大電訊商財政
穩健，有機會增加派息，前景不太差，可趁此輪調整較深吸納，當中中移動回至７３元以下可買
第一注，中電信４﹒５元以下可吸納。中聯通雖因盈利稍為波動，股價波幅較大，但同樣可吼位
買入，回至６﹒５至６﹒６元可吸。
　　中移動半日跌１﹒６５％收報７４﹒６元，成交１０﹒７１億元；中電信跌１﹒４８％報
４﹒６７元，成交１﹒７億元；中聯通跌２﹒７９％報６﹒９６元，成交１﹒４１億元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉