按盤價 
《經濟通通訊社２１日專訊》中資電訊股昨日公布５月營運數據，客戶數維持穩定增長。中
移動（００９４１）５月移動客戶按月淨增１０７﹒８萬戶，５Ｇ網絡客戶達５億，中電信
（００７２８）及中聯通（００７６２）５Ｇ套餐用戶分別按月淨增２６４萬及２６２﹒５萬。
值得一提，央企國資國新投資近日出手認購３隻「港股通央企紅利ＥＴＦ」，加上中證監主席吳
清表示要大力推動上市公司提升投資價值，刺激一眾「中特估」股份連升兩日，而該ＥＴＦ權重
股包括「三桶油」及三大中資電訊股，「三桶油」早兩日升幅顯著，中海油（００８８３）更創
歷史新高，今日才明顯回吐，三隻電訊股升幅相對溫和，可否趁股價回氣部署吸納呢？
＊中移動５月移動客戶按月淨增１０７﹒８萬，５Ｇ網絡客戶５億＊
中移動公布，今年５月移動客戶總數約９﹒９８億戶，按月淨增客戶數１０７﹒８萬戶，今
年首５個月累計淨增客戶數７４４萬戶。當中，５Ｇ網絡客戶數５﹒０３億戶。５月有線寬帶業
務客戶總數約３﹒０８億戶，淨增客戶數約１１１﹒８萬戶，今年首５個月累計淨增客戶數
９２７﹒５萬戶。
中移動表示，為更清晰反映公司５Ｇ發展情況，將月度披露的５Ｇ套餐客戶數換為５Ｇ網絡
客戶數。５Ｇ網絡客戶數為當月使用過５Ｇ網絡的移動客戶數量。
＊中電信５月５Ｇ套餐用戶按月淨增２６４萬，中聯通淨增２６２﹒５萬＊
中電信公布，今年５月移動用戶總數約４﹒１５億戶，按月淨增１９３萬戶，本年累計淨增
７６１萬戶。其中５Ｇ套餐用戶數達３﹒３４億戶，按月淨增２６４萬戶，本年累計淨增
１５６０萬戶。有線寬帶用戶按月淨增５４萬戶，至約１﹒９３億戶，固定電話用戶數目按月淨
減３９萬戶，至約９９４２萬戶。
中聯通公布，今年５月５Ｇ套餐用戶累計近２﹒７４億戶，按月淨增２６２﹒５萬戶；「大
聯接」用戶累計達１０﹒５３億戶，按月淨增１２０６﹒７萬戶。５月物聯網終端連接累計約
５﹒５億戶，按月淨增１０３７﹒５萬戶。５Ｇ行業虛擬專網服務客戶數目約１﹒１１萬個，智
慧客服客戶問題解決率９８﹒４％，智慧客服智能服務佔比８４﹒５％，而授權專利累計數量
７４７件。
＊國新投資認購中證國新港股通央企紅利ＥＴＦ首發份額＊
值得一提，國資委旗下中國國新控股本周三（１９日）在官網發公告，旗下國新投資認購了
廣發、南方、景順長城等基金公司發行的首批「中證國新港股通央企紅利ＥＴＦ」，以傳遞堅定
看好港股央企上市公司長期價值的積極訊號，同時也彰顯了國有資本運營公司在維護央企市場價
值，提升港股央企上市公司定價權方面的責任擔當。這是國家隊繼去年１２月增持中證國新央企
科技類指數基金後，再度出手買央企ＥＴＦ。「港股通央企紅利ＥＴＦ」追蹤５０家港股央企上
市公司，指數涵蓋能源、通訊服務、工業、醫藥等重要產業，成份股包括中海油（００８８３）
、中石油（００８５７）、中移動、中電信等龍頭央企。
２０２４陸家嘴論壇也於周三開幕，中證監主席吳清在會上宣布，中證監將推出「科創板八
條」改革措施，並表示要大力推動上市公司提升投資價值。要進一步引導上市公司建立積極主動
回報投資人的意識，同時支持上市公司發揮好資本市場併購重組主通路作用，助力上市公司加強
產業橫向、縱向整合協同。
＊高盛：中資電訊股有能力且願意改善派息，股息率及估值相當吸引＊
另外，高盛上周發表研報指，進入２０２４年下半年，繼續看好中資電訊股，隨著公司派發
股息，投資者將愈發關注該板塊，並相信在穩定的業務和自由現金流的支持下，電訊股有能力且
願意改善派息。它們有幾點符合股息折現模型（Ｄｉｖｉｄｅｎｄ Ｄｉｓｃｏｕｎｔ
Ｍｏｄｅｌ），包括對未來派息比率有明確的指引，中移動及中電信２０２６年派息率為７５％
；業務和盈利增長穩定；有能力實現派息目標，估計自由現金流佔２０２４至２６年純利的
１００％以上；遵從國企關鍵績效指標，願意提升股東回報並管理公司市值。因此，股息折現模
型適合評估電訊公司的長期價值。
高盛又指，電訊股的股息率和估值相對吸引。從中國內地╱南向投資者的角度來看，未來
１２個月電訊股的股息率介乎７至８％，稅後股息亦達５至６％，已高於中國政府一年期國債收
益率及首３０隻市值超過１０００億元的港股股息率。此外，儘管增長和自由現金流前景變得強
勁，但電訊股的估值仍低於新冠疫情前的水平和２００８年以來的歷史平均值，因此，目前估值
仍有吸引力，維持「買入」評級，並將其目標價上調５％至１３％，其中中移動目標價由
８２﹒５元升至８７元，中電信由５﹒１元升至５﹒４元，中聯通由７元升至７﹒９元。
＊溫傑：三大電訊股基本面佳兼受惠資金流，皆可待調整分注吸納＊
凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，中資電訊股每月公布５Ｇ等傳統業務穩定增長，令公司
維持充足現金流，固然很好，但不是最重要，現時其盈利增長動力主要來自雲業務等。除業務穩
定外，它們都派高息，且受央企改革推動，願意增加派息及回購，現再加上「國家隊」加持，將
更受北水追捧。事實上，內地人不是沒錢，且將很多錢放在銀行，但銀行受減息影響，定存息率
只有２至３厘，與「中特估」股份一般有７至９厘息差得遠。再者，內地投資者現時不敢投資房
地產，理財產品近兩年也不時出問題，也不願搬錢來港買保險，故透過港股通買入高息港股幾乎
是唯一出路。
溫傑續指，三大中資電訊股基本面佳兼受惠資金流，都可繼續看好，可待股價調整分注吸納
，其中中移動半年前股價只有６０幾元，現時升至７０多元，累積升幅逾兩成，對電訊股來說已
不算少，不過在資金追捧下料回落幅度有限，可於７２元附近吸納。中聯通昨日升至６﹒８３元
高位，比中移動升得更急，宜待回至６﹒２至６﹒３元才吸納。中電信則可於４﹒２至４﹒３元
才買入。
中移動今日無升跌，收報７４﹒３元，成交１１﹒７３億元。中電信跌０﹒８９％報
４﹒４４元，成交２﹒０１億元。中聯通跌１﹒９２％報６﹒６５元，成交２﹒７１億元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組 整理：李崇偉
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