《品中資－羅國森》重整旗鼓，龍騰飛躍利是股

　　《品中資》今日年初七，也是本欄在龍年首次和大家見面，先祝各位龍年行大運、身體健康
、事事順利。
　　經歷過受盡折騰的虎年之後，本以為疫情過去，一切可以復常，「虎」盡可以「金」來，兔
年更可「兔」氣揚眉。誰不知，原來沒有最差，只有更差。無論香港經濟，以至股票市場，都不
似預期。以股市計，恒生指數在兔年總共下跌逾６２００點，或兩成八，成為歷來最差的兔年。
　　港股在兔年持續下跌，最主要原因當然是美國持續加息，令資金一面倒流向美元資產，港股
在資金流走的情況下，成交額也大幅萎縮。
　　另外，內地房地產市場大幅下滑，嚴重削弱民眾的消費力。過去內地樓股皆旺的年代，帶動
各行各業向好，但過去兩年，地產市場受到發展商債台高築拖累，部分更出現違約，令市場信心
大受打擊。
　　政府的各種救市措施，似乎都未能挽回投資者和消費者的信心。按我的觀察，中央政府似乎
寧願承受一段時間的經濟陣痛，也不想直接挽救陷困的房企，以立下壞先例。如此的話，這次房
地產市場的調整，時間可能會比預期要長。
　　另外，上文提到的資金流走，是因為經濟原因，即是資金自然地流向息口較高的貨幣。但另
一邊廂，中美角力持續，尤其是採取主動的美國，在過去一年持續對中資股作出制裁，除了科技
企業之外，還有醫藥行業。
　
＊Ａｎｙｔｈｉｎｇ　Ｂｕｔ　Ｃｈｉｎａ＊
　
　　美國對中國的制裁已經成為國策，令到更多美國基金或大型機構投資者減持港股，尤其是中
資股，甚至有人形容這是ＡＢＣ，即是Ａｎｙｔｈｉｎｇ　Ｂｕｔ　Ｃｈｉｎａ，中文的意思就
是除了中國之外，甚麼都可以買。
　　在外資大幅撤出中資股的情況下，中資股，尤其是民營的科技股，資金流走的情況更為嚴重
。去年這個時候，我在本欄推介了八隻發財股，表現之差，也是歷來少見。
　　以科技股為主的八隻推介股分別是騰訊（００７００）、阿里巴巴（０９９８８）、美團
（０３６９０）、京東（０９６１８）、攜程（０９９６１）、中國中免（０１８８０）、同程
旅行（００７８０）和中芯（００９８１）。
　　埋單計數，只有攜程一隻錄得輕微升幅；表現最差的是中國中免，過去一年下跌七成；而京
東和美團也是極度疲弱的大型科技股，兩者的跌幅都超過六成；阿里巴巴亦持續回吐，下跌約四
成。無論以恒生指數、科技指數及國企指數計，這幾隻股票都跑輸大市（該三項指標指數大約下
跌三成）。
　　能夠跑贏大市的，就只有騰訊、同程旅行和中芯，但這三隻股票同樣錄得跌幅。
　　話雖如此，我想指出一點，以新曆計算，踏入２０２３年之初，港股經歷了一陣升勢，因為
市場憧憬疫情過去，即將復常，該等股票在２０２３年初，直到虎年結束時，已經錄得顯著升幅
，最誇張的騰訊和阿里巴巴，首一個月的升幅已達兩成，其餘推介股也有半成至一成升幅。
　　從股份推介的角度，我以虎年最後一個交易日為計算基礎，當然會顯得特別差，如果是以
２０２２年底的收市價為計算基礎，表現又不是太差的。另外，如果我不是側重科技股，例如保
留我在虎年的兩隻舊經濟股推介，包括中海油（００８８３）和中電信（００７２８），我的推
介組合也不會只得一隻上升。
　　我提出這兩點，不是想掩飾去年的失誤，我反而想點明，投資就是要冒這些風險，最重要是
汲取教訓，從錯誤中學習。
　
＊低估美國對中國的制裁＊
　
　　去年我最錯的是低估了美國對中國的制裁，原來可以令到外資大幅減持中資股。老實說，我
推介的四大科技龍頭股，業績都不俗，美團和京東更是相當突出。奈何不是經濟原因，而是政治
原因，令到基金或機構投資者減持。
　　踏入龍年，情況會否收斂，我不敢太肯定，但我稍為調整了策略，那就是，我盡量挑選一些
較少外資參與的股票，即是以北水為主的股票，情況應該會較好。當然，更重要的是，她們的業
績要相對穩定。
　　去年的八隻推介股，我只保留股王騰訊，其餘都放棄，但當中的攜程，我自己仍然喜歡，因
為她的經營已回復至２０１９年的高峰。如果大家有興趣，仍然可以伺機吸納。
　　由於篇幅關係，在此我先列出今年的推介股，下次再和大家個別品評。這八隻股票分別是騰
訊、石藥（０１０９３）、國藥（０１０９９）、華潤置地（０１１０９）、李寧
（０２３３１）、紫金（０２８９９）、農夫山泉（０９６３３）和比亞迪（０１２１１）。《
經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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