《外資精點》瑞銀維持中芯目標價１３元，料盈利被定價和折舊侵蝕

　　《經濟通通訊社１３日專訊》瑞銀發表研報指，中芯國際（００９８１）
（滬：６８８９８１）首季收入按季增長４％至１８億美元，高於季度增長０－２％的指引，公
司預計第二季收入將按季增長５％－７％，勢頭並將延續至第三季。報告將中芯今明兩年每股盈
利預測分別下調１４％和６％，以反映較佳的需求前景，更多被定價侵蝕和折舊飆升所抵銷；維
持Ｈ股目標價１３元，評級「沽售」。
　　報告指出，管理層對２８納米和２２納米需求持樂觀態度，並繼續加速供應建設，以滿足更
多多晶矽氮氧化矽（Ｐｏｌｙ╱ＳｉＯＮ）和具成本效益的ＨＫＭＧ製程平台的需求，包括
ＣＭＯＳ邏輯、Ｈｉｇｈ　Ｖｏｌｔａｇｅ（高壓）、ＩＳＰ、工業╱汽車ＭＣＵ（微控制器）
和ＮＡＮＤ快閃記憶體。中芯亦已推出中國首個國產２８納米ＯＬＥＤ驅動平台，但根據瑞銀的
產業分析，現階段客戶參與度和潛在收入貢獻可能仍然有限；並預計來自台灣晶片廠商聯華電子
的２８納米ＯＬＥＤ驅動業務的競爭壓力，至少到２０２４年至２０２５年初仍是可控。
　　報告又稱，注意到中芯國際的利潤率受到定價和折舊不利因素的影響；預計２０２４年折舊
率將按年增２０－３０％，隨著新晶圓廠的開工，折舊率每季都會上漲。由於中芯國際致力於擴
大規模，２０２４年資本支出預算不變，為７５億美元，並且未來幾年沒有放緩的跡象，因此認
為這一負擔將繼續限制整體盈利空間。因此，報告將中芯２０２４－２０２５年的毛利率預測分
別下調至１２﹒１％和１３﹒１％，而２０２１－２３年的平均毛利率為２９﹒３％。（ａｃ）
　
　
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