內銀首季盈利倒退，惟擬派中期息獲讚好，想穩陣收息揀買邊隻？

　　《經濟通通訊社３０日專訊》大部分內銀股昨日齊公布今年首季業績，其中四大行盈利出現
約１％至３％倒退，淨息差均收窄，當中中行（０３９８８）盈利倒退近３％，為四大行中最多
，股價今日最多跌逾４％。不過，中行、建行（００９３９）、工行（０１３９８）、農行
（０１２８８）及交行（０３３２８）均擬首度派發中期息，有大行指內銀股息吸引力再獲確認
。內銀是否仍為收息佳選？可揀買哪一隻？
　
＊工中建農四大行首季純利按年跌１至３％，淨息差均收窄＊
　
　　建行首季純利約８６８﹒２億元人民幣，按年跌２﹒２％。營業收入１９５３億元人民幣，
跌２﹒８％；淨利息收入１４９７億元人民幣，下降２﹒１９％，淨息差從２０２３年底的
１﹒７％收窄至１﹒５７％，主要受到ＬＰＲ下調以及市場利率低位運行的影響；手續費及佣金
淨收入３９２﹒７８億元人民幣，下降８﹒６９％。農行首季純利７０３﹒８６億元人民幣，按
年跌１﹒６３％。營業收入１８６１﹒４７億元人民幣，下降１﹒７％；淨利息收入
１４４５﹒３５億元人民幣，下降０﹒７４％，淨息差從２０２３年底的１﹒６％收窄至
１﹒４４％；手續費及佣金淨收入２９０﹒３７億元人民幣，下降１０﹒７９％。
　　工行首季純利為８７６﹒５３億元人民幣，按年跌２﹒７８％。營業收入２１０１﹒６５億
元人民幣，跌３﹒８％；淨利息收入１６１４﹒０１億元人民幣，下降４﹒１６％，淨息差從
２０２３年底的１﹒６１％收窄至１﹒４８％；非利息收入４８７﹒６４億元人民幣，下降
２﹒５７％，其中手續費及佣金淨收入３９３﹒４２億元人民幣，下降２﹒８３％。中行首季純
利約５５９﹒９億元人民幣，按年跌２﹒９％。營業收入１６１０億元人民幣，跌３﹒１％；淨
利息收入１１２７億元人民幣，減少３﹒９４％，淨息差從２０２３年底的１﹒５９％收窄至
１﹒４４％；非利息收入４８３﹒２６億元人民幣，下降１﹒１４％。
　　另交行上周五（２６日）已公布首季業績，純利２４９﹒８８億元人民幣，按年升
１﹒４４％。期內淨經營收入６７２﹒０１億元人民幣，升０﹒０５％；淨利息收入
４１５﹒５８億元人民幣，升２﹒２４％，淨利息收益率降６個基點至１﹒２７％。手續費及佣
金淨收入１１８﹒７９億元人民幣，跌６﹒３５％。
　
＊工中建農交五大行擬首度派中期息，交行：擬今年實施有待批准＊
　
　　另方面，建行、工行、中行、農行及交行均宣布，考慮首度派發中期息。其中交行表示，擬
於今年實施中期分紅，後續將根據公司章程規定及今年半年度淨利潤水平，制定具體的中期分紅
方案，提交董事會審議批准。集團指，已連續１２年現金分紅率超過３０％，為進一步貫徹落實
監管政策導向，使投資者及時分享本行發展紅利，增強投資者獲得感而擬作中期分紅。
　　工行指，根據經審閱的２０２４年上半年財務報告，合理考慮當期業績情況，２０２４半年
度具有可供分配利潤的條件下，實施２０２４年度中期分紅派息，股息總額佔集團實現的歸屬於
母公司股東淨利潤的比例不高於３０％。後續制定２０２４年度利潤分配方案時，將扣除已派發
的中期利潤分配金額。２０２４年中期利潤分配方案將根據相關法律法規及公司章程有關規定，
履行公司治理程序後實施。
　
＊招行首季純利按年跌１﹒９６％，淨息差跌至２﹒０２％＊
　
　　另外，招行（０３９６８）公布，首季純利為３８０﹒７７億元人民幣，按年下降
１﹒９６％，營業淨收入８６４﹒２億元人民幣，下降４﹒６４％。期內淨利息收入５２０億元
人民幣，下降６﹒１５％；非利息淨收入３４４﹒２億元人民幣，下降２﹒２６％。集團淨利差
１﹒９％，淨利息收益率２﹒０２％，按年分別下降２８個基點和２７個基點，按季下降３個基
點和２個基點。
　　郵儲行（０１６５８）公布，首季純利２５９﹒２６億元人民幣，按年跌１﹒３５％。期內
營業收入８９４﹒９４億元人民幣，升１﹒４２％。實現利息淨收入７１５﹒７３億元人民幣，
增長３﹒１３％，淨利息收益率１﹒９２％，淨利差１﹒９％；手續費及佣金淨收入９４﹒７６
億元人民幣，下降１８﹒２１％。
　
＊滙證：內銀股息吸引力再獲確認，收息偏好工行建行＊
　
　　滙證發表研報指，首季內地大型銀行每股盈利下降低單位數，略低於市場預期，但考慮到內
銀３﹒２至５﹒５倍的低市盈率，市場將更加關注每股盈利可持續性多過季度數據。而四大內銀
及交行考慮２０２４年度首度派發中期股息，股息吸引力再次得到確認。預計細節將在中期業績
中公布。與此同時，四大內銀、交行和招行的一級資本比率（ＣＥＴ１）改善幅度超過預期，按
季升５至９６個基點，部分歸功於新的資本框架和資產負債表組合調整。至於首季內銀淨息差表
現輕微好過預期。
　　滙證認為，中資銀行有兩個投資主題，一是收息偏好工行和建行，二是看好招行的風險胃納
改善和可持續的業務模式。
　
＊瑞銀：內銀首季基本面仍疲弱，惟淨息差降幅明顯收窄＊
　
　　瑞銀表示，內銀首季基本面仍疲弱，大多數國有銀行和招行的盈利按年下降１％至３％，其
他銀行的盈利增長放緩，雖然是負面的消息，但市場可能對此不感意外。考慮到手續費收入的不
利因素和淨息差的下降，大多數銀行的收入和撥備前利潤（ＰＰＯＰ）增長仍為負值。惟預計隨
著未來幾季基數較低，大多數銀行２０２４財年的盈利將恢復正增長。而淨息差連續下降的幅度
已明顯收窄，且好於預期，隨著新資本規則的實施，大多數銀行的ＣＥＴ－１比率都有所提高。
與此同時，部分國有銀行確認計劃於上半年開始派發中期股息，年度派息比率不高於３０％。
　　野村指，中資銀行股首季盈利基本符合預期，所覆蓋的內銀平均淨利潤按年跌２％，主要由
於期內淨息差收窄，以及手續費收入增長放緩所致。惟各家銀行的盈利增長差異較大，建行、農
行和工行的ＰＰＯＰ勝市場預期，而郵儲行和招行的業績表現相對令人失望，特別是手續費收入
表現。
　
＊林嘉麒：內銀派中期息吸引力再現，交行業績較好可再留意＊
　
　　元宇證券基金投資總監林嘉麒於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，大部分內銀首
季收入及純利都下跌，但近期股價表現強勁，其中建行今日創過近期新高。事實上，首季受累息
差收窄，內銀淨利潤收益率一定表現差，而大家都知內地經濟動力未完全恢復，收入及純利不可
能比去年第四季有明顯改善，市場似已一早消化。而內銀一旦宣布派中期息，股份價值可能會提
升，儘管全年息率看似一樣，惟以資本市場定義來看，一年派兩次或四次息，價值上的優勢會更
明顯，亦可避免短期一些「好息」資金流入或流出，股價波動性會減低，故增加分紅次數其實對
於任何一隻股份都已可增加溢價。因此，內銀今次業績雖比市場預期失望，但吸引力已再出現，
半年派息一次算是不錯。
　　林嘉麒又指，交行於一眾內銀中業績較好，息差回落幅度小，唯獨其淨利息收入有明顯增長
。交行之前被看淡，現在看來可重新留意，若第二季持續改善，往後走勢可能最好。
　
＊黃瑋傑：中行非利息收入佔比較高　回至５元以下可買入＊
　
　　另輝立證券董事黃瑋傑於《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，利率仍然下行，受減
息影響，四大行息差都受壓，其中中行首季盈利跌２﹒９％，跌幅於四大行中最大，但其非利息
收入佔比較其他三大行高，在低息環境，淨息差有進一步下行壓力下，哪家銀行非利息收入佔比
較高，利潤穩定性應會較高，可待中行股價回到３﹒４８至３﹒５元買入，３﹒３５元止蝕。
　
　　內銀股今日表現各異，中行跌２﹒７６％收報３﹒５３元，建行升０﹒５９％報５﹒１元，
工行升０﹒７１％報４﹒２３元，農行跌１﹒６８％報３﹒５１元，交行升１﹒４３％報
５﹒６６元，招行跌１﹒７２％報３４﹒３５元，郵儲行升１﹒２４％報４﹒０９元。另中信銀
行（００９９８）首季純利按年升０﹒２５％至約１９２億元人民幣，營業收入升４﹒５％至
５３６億元人民幣，股價升２﹒９１％報４﹒６元。民生銀行（０１９８８）首季純利跌
５﹒６％至約１３４﹒３億元人民幣，營業收入跌６﹒８％至３４３億元人民幣，股價跌
０﹒６９％報２﹒８７元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉