《勝算在握》獨立股評人郭家耀：薦買快手、聯想

　　　　　　　　　　　　　　　獨立股評人郭家耀：薦買快手、聯想
　
　　快手（０１０２４）：集團日前公布首季業績，成功扭虧為盈，錄得盈利４１﹒１９億元人
民幣，扭轉去年同期虧損８﹒７３億元人民幣，表現勝過市場預期。經調整利潤淨額４３﹒８８
億元人民幣，按年急增１０３倍，經調整ＥＢＩＴＤＡ亦增長１９９﹒５％至５９﹒７９億元人
民幣。整體毛利率５４﹒８％，按年上升８﹒４個百分點。公司首季收入２９４﹒０８億元人民
幣，按年增加１６﹒６％，其中線上營銷服務收入增長２７﹒４％至１６６﹒５億元人民幣，直
播業務收入則下跌８％至８５﹒７５億元人民幣。電商在內的其他服務收入達４１﹒８３億元人
民幣，增長４７﹒６％。快手應用平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別按年增長５﹒２％及
６﹒６％至３﹒９４億及６﹒９７億。電商業務ＧＭＶ增長２８﹒２％至２８８１億元人民幣，
電商月活躍買家增長２２﹒４％至１﹒２６億。快手計劃未來三年內再回購最多１６０億元人民
幣Ｂ類股份，並相信現有財務資源足以支持。快手業績表現理想，回購計劃亦受市場歡迎，後市
有望向好。目標價６５﹒００元，入巿價５６﹒００元，止蝕價５２﹒００元。（建議時股價
：５４﹒９０元）
　
　　聯想（００９９２）：集團去年盈利１０﹒１１億美元，按年下跌３７﹒１％，期內收入
５６８﹒６４億美元，按年減少８﹒２％，主要受上半年整體市場疲弱所影響，但下半年需求勢
頭加快。毛利率１７﹒２％，上升０﹒２個百分點，整體業績表現優於預期。管理層對人工智能
個人電腦及人工智能伺服器訂單前景有正面看法，認為公司已成功度過行業下行周期，並且掌握
新的增長機會。聯想日前發布Ｙｏｇａ　Ｓｌｉｍ　７ｘ和ＴｈｉｎｋＰａｄ　Ｔ１４ｓ　
Ｇｅｎ　６兩款ＡＩ　ＰＣ，產品搭載微軟的Ｃｏｐｉｌｏｔ＋功能，市場對此充滿期待。人工
智能電腦將有助於推動換機需求，並帶動平均售價增長，利好聯想業績前景。目標價１３﹒００
元，入巿價１１﹒００元，止蝕價９﹒８０元。（建議時股價：１１﹒０８元）《獨立股評人　
郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買快手
　
　　快手（０１０２４）：快手是領先的內容社區及社交平台，提供的產品和服務包括娛樂、線
上行銷服務、電商、網路遊戲、線上知識共用等。
　　利潤端超預期，用戶流量穩健增長。２４年第一季快手總收入２９４億元（人民幣．下同）
，同比增長１６﹒６％；經調整淨利潤提升至４３﹒９億元，同比增長１０３４７﹒６％。由於
收入組合的積極轉變以及效率提升，毛利率同比增長１８﹒１％至５４﹒８％。線上行銷服務收
入同比增長２７﹒４％至１６７億元；直播業務收入同比減少８﹒０％至８６億元；包含電商在
內的其他服務收入同比增長４７﹒６％至４２億元。平台平均日活３﹒９４億元人民幣，環比增
長３％；平均月活６﹒９７億元人民幣，環比下降０﹒４％，日活用戶日均使用時長１２９﹒５
分鐘，環比增長４％。平均日活用戶數量創下新高，主要由於公司優化使用者增長的渠道結構並
且著重打造差異化的優質ＩＰ內容，增加用戶粘性。
　　ＡＩ加持賦能業務發展。快手正式對外開放自研大模型產品「可圖」，並且加快大模型在各
業務場景的應用，包括搜索功能優化、智慧行銷解決方案、行銷素材製作、智慧客服等。
ＡＩＧＣ行銷素材單日消耗峰值達１０００萬元，依託ＡＩ及大語言模型能力，智慧行銷解決方
案持續升級。使用快手搜索的用戶同比增長超１５％，單日搜索次數峰值近８億次，帶動搜索行
銷服務收入同比增長超５０％。
　　下沉市場優勢摸索錯位競爭。新線城市（三至五線城市及以下）具有龐大的消費潛力，互聯
網消費形式仍有極大的滲透空間。快手在新線城市有較高的用戶的粘性與參與度，在一線至新二
線城市的用戶約佔４０％，新線城市佔比６０％。通過針對性的低價好物策略快手滿足站內用戶
更多樣化的需求，通過全域流量協同增長、上線銷售託管功能等策略，幫助商家提升經營的確定
性和效率。憑藉其龐大的用戶基礎與消費趨勢的精準對接，快手在下沉市場的行業優勢有望為其
平台電商業務帶來持續增長。　　　
　　目前快手組織結構調整順利且利潤擴張明顯，作為短視頻平台的商業化變現能力進一步增強
，後續季度業績有望持續釋放。目前快手遠期ＰＥ為１１﹒０倍，低於１年均值１８﹒５倍，估
值仍有上修空間。建議投資者逢低布局。（本周二建議時股價：５６﹒１０元）《招商永隆銀行
證券分析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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