美團季績勝預期大行齊升目標，股價不升反跌原因何在？如何部署？

　　《經濟通通訊社７日專訊》美團（０３６９０）昨日收市後公布今年首季業績，經調整溢利
按年升３６％至約７５億元人民幣，收入按年增２５％至７３３億元人民幣，兩者均勝市場預期
。其中核心本地商業業務收入按年增２７％至５４６億元人民幣，惟餐飲外賣平均單價續跌。新
業務「美團優選」雖然繼續燒錢，但情況大為改善，首季經營虧損收窄４５％至２８億元人民幣
。不過，管理層沒提及加碼回購或派息計劃，近日又傳出美團或追隨京東（０９６１８）及阿里
巴巴（０９９８８）發行可換股債券「抽水」，縱於績後獲多間大行上調目標價，美團今日仍跌
約２％。
　
＊首季經調整溢利按年升３６％至７５億人幣，收入增２５％至７３３億人幣＊
　
　　美團截至２０２４年３月３１日止第一季純利為５３﹒６９億元人民幣，按年增長
５９﹒９％，勝市場預期；以非國際財務報告會計準則計量，經調整溢利淨額為７４﹒８８億元
人民幣，按年增長３６﹒４％，亦勝預期；經調整ＥＢＩＴＤＡ增２８﹒９％至８０﹒７億元人
民幣。
　　集團期內收入按年增２５％至７３２﹒７６億元人民幣，經營溢利升４５﹒３％至
５２﹒０９億元人民幣。當中，核心本地商業業務分部收入按年增２７﹒４％至５４６﹒２６億
元人民幣，經營溢利升２﹒７％至９６﹒９９億元人民幣，經營利潤率為１７﹒８％。集團指，
配送服務及佣金的收入增長主要由於交易筆數增加導致交易金額大幅提升，但部分被外賣及閃購
業務的平均客單價（ＡＯＶ）下降抵銷。新業務分部收入則按年增１８﹒５％至１８６﹒５億元
人民幣，經營虧損２７﹒５７億元人民幣，較２０２３年同期經營虧損５０﹒２９億元人民幣有
所收窄，經營虧損率亦改善至１４﹒８％。
　
＊王興：「ＫｅｅＴａ」在港取得不俗成績，謹慎評估海外擴張機會＊
　
　　美團董事長兼首席執行官王興表示，全球擴張是企業發展的一大重要方向，外賣和到店等業
務毋須局限在內地，冀將產品和服務帶到其他地區。旗下外賣平台「ＫｅｅＴａ」進軍香港一年
多，取得不俗的成績，這給予集團更多信心和能力拓展海外市場。除了中東和海灣國家，美團也
在尋找其他市場的拓展機會，包括歐洲和東南亞國家，惟仍處非常早期的研究階段，將會從財務
角度非常謹慎地評估相關機會，以投資回報率為導向。
　　美團新業務「美團優選」首季經營虧損收窄至２８億元人民幣。王興指，集團自２月起提高
商品加價率，以及關閉表現不佳的倉庫，降低件均履約成本，令經營虧損按年及按季均大幅收窄
，未來進一步提高營運效率，有望釋放更多財務價值，會動態評估措施成效。另方面，美團首季
到店、酒店及旅遊業務日均交易總額（ＧＴＶ）增長５０％，交易量按年升３７％。美團首席財
務官陳少暉指，年輕人仍願意花費預算在旅遊體驗上，惟對產品更具選擇性，對價格亦變得愈發
敏感。
　
＊年初至今斥７１﹒７億元回購，未提及加碼回購或派息＊
　
　　此外，美團披露，首季實現經營現金流入６０億元人民幣，截至３月底，現金及等價物和短
期理財投資，分別錄５０８億元和８７８億元人民幣。年初至今，美團共斥資７１﹒７４億港元
，在聯交所回購８２５１萬股Ｂ股，相當於原有１０億美元（折合約７８﹒１億港元）計劃的
９２％，但美團未有提及加碼回購或派息計劃。
　　另外，近日據《Ｍｅｒｇｅｒｍａｒｋｅｔ》報道，美團正與美銀及高盛洽商發行可換股債
券（ＣＢ），正等待內地監管機構批准配額，目前仍未能確定有關ＣＢ的規模、時間表及條款等
，而在今次業績中，集團未有公布相關進展。
　
＊滙證：料美團優選虧損續收窄，升目標價至１７０元＊
　
　　滙證發表研報指，美團第一季表現優於預期，受高於預期的廣告收入等推動，美團的收入超
出市場預期５％，而集團所有業務均具有更佳的盈利前景，期內美團優選虧損２９億元人民幣，
少於預期，公司預計虧損將繼續收窄。該行將美團２０２４至２０２６年收入預測上調１至２％
，經調整經營溢利預測亦調高２至２１％，並指公司具有足夠的流動性來償還債務，發行可轉換
債券的可能性不大，將目標價由１６５元升至１７０元，維持「買入」評級。
　　摩通指，在美團公布首季業績後，對美團的盈利前景持更正面態度，相信盈利增長會在未來
幾個季度推動股價。雖然消費市場疲弱對部分收入推動因素如平均客單價（ＡＯＶ）及訂單量會
有負面影響，但相信美團對商家價值主張（Ｖａｌｕｅ　Ｐｒｏｐｏｓｉｔｉｏｎ）提高，以及
對精簡行銷和物流效率的執行能力，有助集團的盈利增長維持韌性，將目標價由１２０元升至
１３０元，維持「增持」評級，並上調２０２４年經調整每股盈利預測１２％，預期今年核心本
地服務的收入和營運溢利分別升１９％及１７％。
　
＊高盛：料核心本地商業業務利潤增長加速，目標價升至１４８元＊
　
　　高盛表示，美團首季業績優於預期，期內收入按年增長２５％，盈利前景好於預期，其核心
本地商業業務ＥＢＩＴ高達９７億元人民幣，優於預期，預計核心本地商業業務利潤增長將於今
年第二至第四季重新加速，分別按年增９％、１７％以及３３％。考慮到今年首季業績改善和核
心本地商業業務利潤增長前景等，上調其２０２４至２０２６年的收入預測，調整２０２４至
２０２６年經調整純利預測１至４％，目標價由１３９元升至１４８元，維持「買入」評級。
　　花旗指，美團第一季業績好過預期，收入較該行和市場預期分別高出６﹒８％和６﹒２％，
淨利潤較該行和市場預期分別高出１８﹒６％和２９﹒４％。美團快速適應消費轉變和市場動態
，予「買入」評級，目標價由１３４元升至１４０元。展望第二季和下半年，雖然需求和到店、
酒店及旅遊業務都將面臨正常化增長，但通過繼續刺激訂單頻率，提高商戶投資回報率，並通過
擴大產品選擇和服務深入低線城市，再加上早期的全球擴張計劃和改善美團優選費用率的承諾，
相信面臨宏觀不利因素下，美團仍將繼續提供穩固的財務表現。
　
＊麥格理：季績強勁可重返領導地位，升目標價至１５７元＊
　
　　麥格理指，美團首季業績強勁，展示公司在本地服務領域的業務韌性及執行能力。其首季核
心本地商業收入按年增長２７％至５５０億元人民幣，其中按需配送及到店業務均實現健康增長
。在強大的用戶生態系統和服務覆蓋範圍支持下，可進一步推動付費商戶轉化，從而促進線上營
銷服務收入增長，預測今年核心本地商業收入將按年增長１９％。隨著市場競爭合理化，美團可
重返領導地位，予「跑贏大市」評級，將其今明兩年ＥＢＩＴＤＡ預測分別上調１％及２％，預
期社區團購業務虧損今年將大幅收窄，年內將節省約１００億元人民幣的成本，加上公司核心業
務利潤率穩步擴張，目前預測美團２０２３至２０２５年盈利年均複合增長率將達到６２％，將
目標價由１５６元升至１５７元。
　　富瑞表示，美團季績好過預期，用戶及商家數目增長下，交易頻率仍見上升；外賣表現在宏
觀經濟不確定性下，仍展現出強勁的執行力；另美團閃購維持快速增長。到店及酒旅業務維持堅
實增長，其首季經營利潤率好過預期。美團優選基本面亦持續改善。預測美團２０２４及
２０２５年收入分別為３２７７﹒４８億及３７９０﹒６億元人民幣，經調整純利分別為
３４８﹒９５億及４６８﹒５６億元人民幣，將目標價由１２５元升至１３５元，維持「買入」
評級。
　
＊溫鋼城：沒派息或回購消息令人失望，惟若守穩１０４元可趁低吸＊
　
　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ　
Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，美團外賣平台進軍香港一年多已取得不錯成績。事實上，內地企業打
入新市場，通常會先著力搶奪市佔率，之後才慢慢調整經營策略，相信美團繼續用此策略進軍其
他新市場機會較大，故能於當地急速發展，大大打擊現有對手。另外，美團首季即時配送訂單同
比增長２８％也算多，加上營收同比增長２５％，整體業績沒令人失望。至於股價為何未能上升
，相信因沒派息或回購方面消息，而近期出了業績後會升的股份通常是因有做回購或派高息；而
其首季每股盈利為１﹒０１９元，較市場預期的１﹒０３８元略低。
　　溫鋼城績指，其實ＡＴＭ三隻股份都可以吼，當中以騰訊（００７００）較穩陣，其次可揀
美團，最後才揀阿里巴巴。美團股價現時在升升跌跌之間，若稍為回落也可趁低吸納，只要守穩
１０４元問題不大。
　　美團今日跌２﹒０４％收報１１０﹒４元，曾升２﹒０４％至１１５元，成交８１﹒９５億
元。其他科技股亦普遍下跌，騰訊跌１﹒７８％報３７４﹒８元，京東跌１﹒４５％報
１１５﹒７元，百度（０９８８８）跌０﹒０５％報９４﹒６元，網易（０９９９９）跌
０﹒４１％報１４６﹒９元，快手（０１０２４）跌３﹒２４％報５２﹒３元，小米
（０１８１０）跌１﹒８９％報１７﹒６２元，惟阿里無升跌報７７﹒１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉