按盤價 
《經濟通通訊社５日專訊》在內地經營肯德基和必勝客等餐廳的百勝中國（０９９８７）公
布業績，第三季淨利潤按年升２２％至２﹒９７億美元，高於預期，派息１６美仙，收入增５％
至３０﹒７億美元，創季度新高，另集團擬將２０２４至２０２６年間對股東回饋從３０億美元
提高５０％至４５億美元。百勝中國績後獲多間大行唱好，昨日股價已偷步升近半成，昨晚美股
ＡＤＲ升逾７％收報４８﹒３美元，今早於港股再飆７％，可否部署吸納呢？
＊第三季淨利潤升２２％派息１６美仙，收入３０﹒７億美元創季度新高＊
百勝中國截至９月３０日止第三季淨利潤２﹒９７億美元，按年升２２％，勝預期的
２﹒６１億美元，而首三季淨利潤７﹒９６億美元，升９％，派第三季股息每股０﹒１６美元。
第三季總收入增長５％至３０﹒７億美元，為歷史最高季度，且略勝市場預期的３０﹒５億美元
，經營利潤增長１５％至３﹒７１億美元，每股攤薄盈利增長３３％至０﹒７７美元，經營利潤
率擴大１００個基點。惟季內同店銷售額按年跌３％，遜於預期的下跌１﹒９９％，不過同店銷
售額仍達去年同期水平的９７％，較第二季的９６％有所提升。同店交易量增長１％，連續第七
個季度實現增長，至於系統銷售額同比升４％。
分部表現方面，肯德基第三季核心經營利潤３﹒６２億美元，增加９％；總收入２３﹒１１
億美元，升６％，創分拆上市以來的三季度新高。必勝客方面，第三季核心經營利潤５２００萬
美元，增加２０％；總收入６﹒１５億美元，升２％。另第三季淨新增門店４３８家，門店總數
達１５８６１家，其中肯德基門店１１２８３家，必勝客門店３６０６家。
集團首三季累計總收入８７﹒０８億美元，增加２﹒６％。錄得淨利潤７﹒９６億美元，增
長９％，每股盈利２﹒０４美元。首三季肯德基門店淨增９８７間，必勝客門店淨增２９３間，
預計在未來幾年，在肯德基的淨新增門店中，加盟店的比例將逐步提升至４０％至５０％，必勝
客則提升至２０％至３０％。
＊維持２０２４財年目標及指引，擬提高未來３年對股東回饋５０％＊
此外，百勝中國計劃在２０２４至２０２６年間將對股東回饋的金額從３０億美元提高
５０％，至４５億美元，今年首九個月集團向股東回饋創紀錄的１２﹒４億美元，包括１０﹒６
億美元的股票回購以及１﹒８７億美元的現金股息。
另集團維持２０２４財年目標及指引，包括淨新增約１５００至１７００家門店，資本支出
約在７億至８﹒５億美元之間，以及季度現金股息和股票回購的形式向股東回饋１５億美元。
＊高盛：第三季盈利勝預期兼增股東回報，升目標價至４６０元＊
高盛發表研報指，百勝中國第三季純利再次勝預期，股東回報計劃亦從此前的３０億美元，
進一步增至２０２４至２０２６年間的４５億美元，股價反應正面。雖然短期內中國消費市道仍
未明朗，或對百勝中國第四季同店銷售復甦構成影響，但集團在供應鏈上有優勢，亦持續推出提
升營運效率的措施，具有較強大成本控制能力，業務模式也具靈活性，正按計劃推進新店擴張模
式，預期長遠可持續釋放增長潛力。估計其股息回報率可達約９％，為所覆蓋的消費行業股份中
最高，將其港股目標價由４３７港元升至４６０港元，美股目標價亦升至５９美元，評級「買入
」。
野村稱，百勝中國第三季整體業績高出彭博預期，其中集團營業利潤及核心營業利潤較市場
預期高出約７％，主因其餐廳利潤率富有彈性、一般管理費用節省，再加上集團進一步強化其股
東回饋計劃，宣布在２０２４至２０２６年額外增加股東回饋１５億美元，這將進一步支持其股
價。同時，因「特許經營」措施深化滲透，肯德基及必勝客的同店銷售趨勢在第三季略有改善，
跌幅收窄至２％及６％。綜合而言，百勝中國的均衡增長值得更多認同，將目標價由
３６５﹒８２港元升至４１５港元，維持「買入」評級。
＊花旗：第三季營業利潤勝預期，增量現金回報帶來驚喜＊
花旗指，百勝中國第三季營業利潤超出預期５％，由於集團過去幾個季度餐廳利潤率一直受
壓，其第三季業績的良好表現應可減輕市場對行業競爭的疑慮。集團宣布２０２４至２０２６年
將股東資本回報目標從之前的３０億美元增至４５億美元，增量現金回報為股東帶來驚喜，並顯
示公司對其長期增長潛力充滿信心，維持其美股「買入」評級，目標價５８﹒８美元。
里昂表示，百勝中國第三季經營溢利增長１５％遠勝該行預期，同店銷售跌３％屬意料之中
，平均消費額跌幅收窄為積極訊號。管理層預計特許經營店的佔比會上升，令該行有信心其單店
銷售復甦不會因在不受歡迎地點開設新店而受到稀釋，這也將導致資本支出的降低和股東回報的
提升，將其美股目標價由４８美元升至５７美元，維持「跑贏大市」評級。
＊大摩：第三季利潤率令人驚喜，美股目標價升至５７美元＊
摩根士丹利指，百勝中國第三季利潤率令人驚喜，其關鍵舉措「紅眼計劃」以及自動化系統
等，均有效帶動今年第三季的利潤增長，相關成本效益是長期可持續，預期是次業績將支持市場
對公司長期執行力和利潤潛力的信心，預計未來數季的營業利潤率將會上升。考慮到業績及公司
最新的股東回報計劃和更大的回購計劃，將其２０２４至２０２６年每股盈利預測上調４至７％
，目前估值看起來很有吸引力，將其美股目標價由５５美元升至５７美元，予「增持」評級。
摩通表示，百勝中國第三季業績勝預期，核心經營溢利按年增１８％；３年股東回報計劃金
額獲上調５０％，反映年度回報率８％；增設加盟店同時維持現有店舖擴張計劃，反映更快增長
及較高的股本回報率，屬正面驚喜。預期市場將上調公司每股盈利預測，且對新舉措反應正面，
暫時維持公司盈利預測，美股目標價３５﹒５美元，維持「中性」評級。
＊黃瑋傑：業績有驚喜利潤率有改善，３７０元可吸先看４００元＊
今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指百勝中國業績
有驚喜，在一眾中國餐飲股中最穩陣，相對於火鍋股，其在執行能力及品牌多元化都有優勢。另
外，火鍋股一見經濟好就一窩蜂去開店，經濟不好就關店，這樣做其實很浪費資源，相反百勝中
國就算於疫情期間仍貫徹執行增開新店計劃，截至９月門店總數已達１５０００多間，中期目標
為兩萬間，按現時進度要達標指日可待。而其第三季收入達３０﹒７億美元創季度新高，按年升
５％，受惠新增門店及同店的銷售增長，其中系統銷售同店增長４％，新增門店則帶來７％增長
。第三季亦淨新增４３８間門店，並開始有自營及加盟店，其中加盟店淨新增１４５間，佔淨新
增門店約３３％。在各品牌中肯德基佔門店數最多，有１１２００幾間，必勝客門店也有
３６００幾間。
黃瑋傑續指，百勝中國股價今年上半年有一段時間表現較差，因當時開店速度減慢，而利潤
率可能受宏觀環境影響，表現亦差，但最近已見其開店速度加快，利潤率也有改善，第三季經營
利潤同比增長１５％至３﹒７１億美元，經營利潤率有１２﹒１％，同比增長１００個基點，主
要得益於餐廳利潤率，以及管理費用減少。股價方面，在季績公布後未必再有很大的催化劑，惟
內地將集中針對餐飲派消費券。百勝中國今日出現一個上升裂口介乎３６５至３７４﹒４港元，
若往後見其回補一半，即回至約３７０港元可買入，初步目標４００港元，３５５港元止蝕。
百勝中國半日升７﹒１％收報３８６﹒２元，連升兩日，累升１２﹒３３％，成交３﹒３億
元。其他內地餐飲股亦普遍造好，海底撈（０６８６２）升０﹒８７％報１６﹒２４元，九毛九
（０９９２２）升３﹒４６％報３﹒５９元，海倫司（０９８６９）升６﹒６９％報２﹒８７元
，奈雪的茶（０２１５０）升４﹒７％報１﹒５６元，呷哺呷哺（００５２０）升３﹒８５％報
１﹒０８元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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