《勝算在握》凱敏證券張穎群：薦買中國通信服務、安踏體育

　　　　　　　　　　　　凱敏證券張穎群：薦買中國通信服務、安踏體育
　
　　中國通信服務（００５５２）：集團主要業務是為電信、媒體及科技信息化等客戶提供支援
服務。可以提供電信基建服務、業務流程外判服務和應用技術。另有相關系統集成、支援、增值
服務和軟件開發等。集團是國內具有領導地位的一家信息化服務供應商，擁有專業子公司過百家
，為目前國內基建服務最大的電信企業。
　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額增長５﹒６％至１４８６﹒１５億元
人民幣。股東應佔盈利３５﹒８４億元人民幣，上升６﹒７％。期內整體毛利率微升０﹒３個百
分點至１１﹒６％。集團主要業務為電信基建，專門為客戶提供諮詢、規劃、設計、工程施工及
監工的全面網絡建設服務。同時可提供通信網、計算機網及廣播電視網之勘察設計，及網絡規劃
和優化等。而業務流程外判服務，主要為客戶提供全面優質的外判服務，當中包括信息技術基礎
設施、通用設施、供應鏈及商品分銷服務，為目前國內通信行業中，主要的業務流程外判服務供
應商。最後是應用內容及其他服務，主要為國內電信營運商、國內非電信營運商、政府和行業客
戶提供系統集成、支援、增值服務及軟件開發等服務，為國內ＩＣＴ服務供應商之一。
　　集團總部設於北京，重點在上海、浙江、福建、湖北、廣東及海南省等地區業務。同時亦在
其他省市或海外提供服務，主要客戶是中國移動（００９４１）、中國聯通（００７６２）等國
內電信營運商、非電信營運商及海外客戶。年內繼續推進將互聯網和人工智能等深化融入傳統經
濟、數字經濟、智慧社會及５Ｇ等，可帶來巨大的發展空間。同時在海外巿場圍繞一帶一路的信
息基礎設施建立。強化國內產品中心和外部合作齊拓展項目。可於現價４﹒０５元附近買入，中
長線可見５﹒９０元，跌穿３﹒３０元止蝕。（建議時股價：４﹒０５元）
　
　　安踏體育（０２０２０）：集團主要業務為從事設計、開發、製造及銷售體育用品，並用自
家品牌「安踏」銷售。同時代理及銷售國際品牌產品，包括有ＦＩＬＡ、ＦＩＬＡＫＩＤＳ、
Ｄｅｓｃｅｎｔ及Ｋｏｌｏｎ　Ｓｐｏｒｔ。於２０１９年成功收購國際運動品牌集團Ａｍｅｒ
　Ｓｐｏｒｔｓ，擁有國際品牌Ａｒｃ’ｔｅｒｙｘ、Ｓａｌｏｍｏｎ、Ｗｉｌｓｏｎ、
Ａｔｏｍｉｃ及Ｐｅａｋ　Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ等。
　　截至２０２３年１２月３１日止之全年業績為營業額增長１６﹒２％至６２３﹒５６億元人
民幣，稅後盈利上升３４﹒９％至１０２﹒３６億元人民幣。期內整體毛利率增加２﹒４個百分
點至６２﹒６％。集團自１９９１年創立，並於２００７年在香港交易所上市。由一家傳統民營
企業，成功轉型至一家擁有強大競爭能力之上市企業，及全球著名的體育用品公司。緊貼國內零
售市場變化及消費者因應潮流之需求，再配合「單聚焦、多品牌、全渠道」之策略。透過自家及
代理品牌，從而全面覆蓋大眾及高端市場。集團更擁有強大的上、中、下游能力，並發展至成熟
的垂直整合業務模式。面對市場的千變萬化，集團採用混合營運模式，充分發揮不同品牌的優勢
和定位。在批發模式或利用安踏ＤＴＣ模式下加入的業務，準確善用各分銷商、加盟商，和通過
授權經營的店舖，將產品銷售予終端消費者。同自家直接經營零售店，更能清楚了解消費者的需
求或變化更具敏感度。
　　在過去兩年，傳統體育用品市場亦出現結構性的變化，市場集中度稍有下降，主因是小眾運
動風潮的興起，國民健康意識也漸見提升，多元化的健身方式蓬勃發展，造就消費者對品牌差異
有更高的要求，令到小眾運動品牌成功走入大眾視野而搶佔份額。可於現價６８﹒００元附近買
入，中長線可見９７﹒００元，跌穿５９﹒００元止蝕。（建議時股價：６８﹒００元）《凱敏
證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成凱敏證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前
，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買艾德韋宣、第四範式
　
　　艾德韋宣（０９９１９）：公司上周公布截至２０２４年６月底止之中期業績。收入同比下
跌９﹒７％至３﹒２億元人民幣；公司擁有人應佔溢利為２６８５﹒８萬元人民幣。公司宣派中
期股息２﹒０港仙，與２０２３年同期持平，中期派息比率為５０％。
　　面對環球經濟前景不明朗、高息率環境，無可否認對奢侈品市場構成一定負面影響，故奢侈
品品牌在營銷策略上轉向保守，令艾德韋宣上半年收入錄得負增長。然而，公司積極控制成本，
推動整體毛利率按年上升２﹒７個百分點至３２﹒７％。
　　按收入劃分，體驗營銷依然為收入貢獻最大來源。公司正推動實體活動和數據互動服務相結
合，實現二次營銷，以提升營銷效果，由於傳統淡季和客戶營銷策略轉變，上半年分部收入同比
下跌８﹒１％。至於數字營銷及推廣業務受累於客戶調整數字營銷預算，分部收入同比錄得兩成
跌幅。目前艾德韋宣擁有多個ＩＰ，包括上海設計周、環法單車賽、西甲俱樂部等，來自ＩＰ拓
展業務收入接近１０００萬元人民幣。
　　展望下半年，為營銷行業旺季，預期營銷活動落地數目和收入均會較上半年增加，按公司往
績紀錄，下半年收入會佔全年收入六成至七成水平。此外，公司持續開拓新客戶，包括中國本土
品牌和將品牌領域延伸至美妝和酒類品牌，藉此分散風險和拓闊新收入來源。策略上，近期股價
回落至１元附近水平，具備一定值博空間，建議現價收集。目標價１﹒１５元，買入價１﹒００
元，止蝕價０﹒８５元。（本周四建議時股價：１﹒０２元）
　
　　第四範式（０６６８２）：公司上周公布截至２０２４年６月底止之中期業績。得益於核心
業務－－先知ＡＩ平台強勁增長，收入按年上升２７﹒１％至１８﹒７億元人民幣；經調整虧損
收窄至１﹒７億元人民幣。經調整虧損收窄，歸因於主要費用率（銷售及行政）下跌、財務費用
顯著減少以及其他收入有所提升。截至上半年，公司總用戶數為１８５個，其中標杆用戶數為
８６個，涵蓋１４個行業，重點行業分別為交通運輸、能源電力、金融和營運商。標杆用戶平均
收入按年上升２６﹒９％至１１４８萬元人民幣。
　　按業務劃分，先知ＡＩ平台收入同比急升６５﹒４％至１２﹒５億元人民幣。公司借助先知
ＡＩ平台之核心技術，可以因應不同行業之多場景需求，打造智能化產品或解決方案。單計上半
年，公司聯合「範生態」夥伴，打造逾３０款人工智能產品，涉及大規模語音合成、物理模擬、
多模態生成等人工智能技術領域。至於ＳＨＩＦＴ智能解決方式和式競ＡＩＧＳ服務則分別貢獻
４﹒５億和１﹒６億元人民幣收入。
　　在７月份的三中全會，中央進一步強調產業政策，承諾推動「戰略性產業」，點名列舉八大
戰略性產業，當中人工智能為其中之一，預計未來５至１０年，會有更多政策出台，支持人工智
能產業加速發展。展望未來，公司會提升先知ＡＩ平台之能力，探索在各行各業之應用場景，推
進高增值數字化轉型，配合國策支持，為公司業務發展帶來不少機遇。
　　第四範式作為港股稀缺之ＡＩ獨角獸之一，其股價表現未能充分反映公司之增長前景，建議
投資者可考慮在４０元附近水平收集。目標價４６﹒００元，買入價４０﹒００元，止蝕價
３６﹒００元。（本周四建議時股價：４２﹒５０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆
者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。