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08/08/2024 12:30

統一業績對辦惟降銷售指引,大行看法分歧,食品股受累挫未宜沾手

  《經濟通通訊社8日專訊》統一企業中國(00220)昨日收市後公布中期業績,盈利按
年升10%至9﹒66億元人民幣,好過市場預期,收益則升6%至154﹒5億元人幣,毛利
率亦升2﹒7個百分點至33﹒8%,但管理層下調全年銷售增長指引,從年初的8%至12%
,下調到5%至8%。大行對公司看法分歧,大摩嫌其對銷售增長前景轉趨保守,僅予目標價
6﹒6元,富瑞料其毛利率走勢會更好,上調目標價至8﹒7元。統一今早最多插逾一成,部分
食品股也受累下挫,其中康師傅(00322)插逾半成,為表現最差藍籌,農夫山泉
(09633)也曾跌半成低見28﹒2元創上市新低,都未可沾手?
 
*統一中期純利按年升10%,下調全年銷售增長指引*
 
  統一企業中國公布,截至2024年6月30日止中期純利9﹒66億元人民幣,按年升
10﹒2%,每股基本盈利22﹒36分人民幣,不派中期息。期內收益154﹒49億元人民
幣,按年升6%,毛利升15﹒3%至45﹒3億元人民幣,毛利率升2﹒7個百分點至
33﹒8%,主要是部分原物料價格回落、產能效益提升、產品結構優化所致。
  集團上半年食品業務收益49﹒5億元人民幣,較去年同期升0﹒9%,佔集團總收益
32%,當中方便麵業務收益48﹒6億元人民幣,升1﹒9%。上半年飲料業務收益
100﹒2億元人民幣,升8﹒3%,佔總收益64﹒9%,其中茶飲料收益46﹒5億元人民
幣,升11﹒8%,果汁事業收益17﹒9億元人民幣,升8﹒2%,奶茶事業收益升3﹒3%
至32﹒8億元人民幣。統一管理層將全年度銷售增長指引,從年初的8%至12%,下調到
5%至8%,原因是內地飲品業務競爭大。
 
*大摩:業績符預期展望轉趨保守,予目標價6﹒6元*
 
  摩根士丹利發表研報指,統一上半年業績大致符預期,上半年銷售額為154億元人民幣,
按年增長6%,較該行預期低2%,淨利潤為9﹒66億元人民幣,按年增長10%,或扣除一
次性開支後增長57%,與該行及市場預期相符,意味第二季淨利潤增長31%。不過,由於飲
料分部競爭加劇,管理層對銷售增長前景轉趨保守。下半年毛利率料繼續擴張,而方便麵銷售則
保持穩定,予目標價6﹒6元,評級「與大市同步」。
  麥格理稱,統一第二季純利按年增長逾三成,高於該行預期近10%,主要來自於成本管控
措施奏效,以及營運槓桿提升。麵類產品第三季至今銷售增長有所改善,預期麵類業務下半年可
回升,而飲料業務將要面對市場競爭及惡劣天氣的打擊。預計集團下半年仍將面臨價格競爭的不
利影響,管理層表示年初制定的全年銷售增長8%至12%目標可能較難達成,將指引下調至增
長5%至8%的較合理水平。因應更審議的開支政策,將其今年度純利預測上調4﹒4%,但由
於棕櫚油價格上漲,2025及2026年純利預測則下調2﹒5%及9﹒6%,目標價降至
7﹒8元,評級「跑贏大市」。
 
*富瑞:毛利率走勢料更好,上調盈測升目標價至8﹒7元*
 
  富瑞指,統一上半年純利超過該行及市場預期8%至9%,銷售符合預期,而管理層因為次
季增長放緩以及見到7月至8月競爭加劇,故審慎地將公司銷售增長目標下調至中至高個位數。
公司維持其毛利展望,即今年每季都錄得按年增長。公司若要達到中期銷售目標500億元人民
幣,管理層會在下半年再投資於部分原材料和市場推廣效率,將目標價由8﹒2元上調至8﹒7
元,維持「買入」評級,分別上調其2024至2026年純利預測5%、3%及3%,主要反
映因原材料成本下降及效率上升而令毛利率走勢變得更好。
  滙證表示,因統一較強的產品策略執行力,上半年集團淨利潤年增10%,高出該行及市場
預期分別10%及14%。另由於新產品的推出及競爭對手價格的上漲,集團預計今年下半年的
整體銷售年增率較上半年將有6%的增長。該股展現強勁的股息率為其提供了堅實的支撐,另相
信集團的產品高端化和差異化策略將持續推動長期利潤率擴張,預計其毛利率將從2023年的
30﹒5%增長至2026年的33﹒9%,將目標價由8﹒02元升至8﹒62元,維持「買
入」評級。
  里昂稱,統一中期銷售及純利分別增長6%及10%,大致符合該行預期及市場共識,而毛
利率略勝預期。業績電話會議的內容好壞參半,一方面管理層指飲品部門在7月面對更大競爭壓
力,並下調全年收入增長指引,由介乎8%至12%降至介乎5%至8%,儘管指引符合該行預
測的6﹒9%按年增長。另方面,管理層對下半年業務改善仍有信心。該行留意到4月推出的新
無糖茶飲已在上半年達到逾1億元人民幣銷售。而管理層維持每季毛利率按年改善及穩定經營開
支比率指引,目前仍給予「跑贏大市」評級。
 
*標普:中國零售消費增長正減速,料今年下半年及明年維持低迷*
 
  另外,標普全球評級發表報告指,中國的零售消費增長正在減速,預計2024年下半年和
2025年消費將維持低迷。由於中國房地產市場蕭條疊加經濟前景黯淡,消費者信心承壓,宏
觀環境的疲弱狀態將持續。標普全球評級信用分析師林祝祥表示,2023年時,人們對小額奢
侈品消費還有一部分偏好,但今年看不到任何強勁消費,2024年消費降級的態勢在加速,
2025年這一趨勢將繼續。消費面臨的主要風險是餐飲需求放緩,特別是服務消費收縮,以及
可選性支出下降。
  報告認為中國各消費領域都存在風險,其中食品飲料方面,不利的人口結構和低出生率對需
求的打擊速度可能快於目前預期。餐飲業則繼18個月的強勁表現後,2024年下半年的需求
可能放緩。汽車零售業儘管平均售價的跌勢有望於2024年第四季度緩解,但若競爭加劇,售
價或將繼續下跌。家電2024年需求前置後,2025年可能出現更大回落。服裝方面,氣溫
的季節性變化更加溫和,可能令需求下降(特別是在冬季)。
 
*葉尚志:統一指引保守6元以下才可考慮,康師傅宜待績後再部署*
 
  第一上海首席策略師葉尚志指,統一企業股價先前表現不錯,由年初時4元升至最高逾7元
,相信已反映今次業績所見毛利率上升,以及之前傳出產品加價消息。而業績始終只是反映過去
表現,市場更看重集團對未來前景看法,當見到其銷售指引較保守,股價自然會由高位回吐,起
碼回至6元以下才可考慮吸納。至於康師傅雖未公布業績,但見同業如此表現,今日也偷步下跌
,宜待績後再部署。另農夫山泉估值仍貴,縱使曾創上市新低也不值博。其他食品飲料股包括啤
酒股多少也受內地經濟影響,同樣未宜吸納。
  統一企業半日跌7﹒27%收報6﹒38元,成交1﹒13億元。部分食品股也受壓,其中
康師傅跌6﹒05%報9﹒01元,農夫山泉跌1﹒18%報29﹒35元,衛龍美味
(09985)跌0﹒62%報6﹒44元,惟蒙牛乳業(02319)倒升0﹒59%報
13﹒58元,中國旺旺(00151)升1﹒91%報4﹒8元,潤啤(00291)無升跌
報26﹒2元,青啤(00168)升3﹒23%報51﹒15元,百威亞太(01876)升
0﹒73%報9﹒67元,中國飛鶴(06186)升0﹒54%報3﹒75元,中國食品
(00506)升1﹒11%報2﹒73元。
 
撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為10/12/2024 17:46
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