憂５月銷量受壓啤酒股急跌，體育盛事臨近券商力撐仍可吼？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》啤酒股今日突急跌，其中華潤啤酒（００２９１）最多跌逾
７％低見２９﹒０５元，見逾３個月新低，百威亞太（０１８７６）最多跌逾６％低見９﹒０６
元，青島啤酒（００１６８）最多跌逾４％至５３﹒１元。國家統計局早前公布數據顯示，４月
啤酒企業產量同比下降９％，有券商指消費環境疲弱疊加高基數影響，料５月啤酒龍頭銷量受壓
，惟料全年銷量仍可受惠夏季來臨及體育盛事陸續揭幕。歐洲國家盃將於本周末開波，巴黎奧運
下月開幕，啤酒股或許仍值得吸納。
　
＊內地４月啤酒產量同比降９％，券商：全年銷量仍可受惠夏季及體育盛事＊
　
　　據國家統計局數據，４月規模以上啤酒企業產量２７６﹒４萬千升、同比下降９﹒１％，已
連續兩月同比下降，１至４月累計產量同比增長２﹒１％。申港證券指，單月產量下降預計主要
受同期高基數、南方極端天氣較多及部分地區氣溫較同期偏低影響。後續隨著夏季旺季到來、產
量同比下降有望趨緩，各龍頭公司結構升級延續，年內存在體育賽事利好，展望全年銷量保持平
穩仍可期。行業全年大麥和包材成本有望同比下降、企業主動減虧動作可支撐優勢企業實現淨利
潤同比較快增長，當前估值下具備較好投資價值。國泰君安亦稱，由於基數、天氣等因素，估測
啤酒２０２４年１至５月行業總量有所下滑，但以上壓制因素有望逐步改善、帶動銷量修復，同
時，啤酒次高以上大單品仍呈現放量趨勢，５月以來高端價格帶大單品動銷亦有加速現象，結構
升級、成本改善趨勢持續。
　　另國信證券指，由於消費環境仍顯疲弱以及去年同期高基數，預計５月啤酒龍頭銷量承壓。
二季度啤酒廠商更加重視庫存健康，４至５月份渠道庫存有所去化。展望６月及下半年，隨著天
氣逐漸升溫疊加大型體育賽事陸續揭幕，預計啤酒行業景氣度邊際改善，帶來銷量及收入增速企
穩回升，啤酒板塊上漲的催化因素增多。
　
＊招商證券：鋁價短期上漲料不影響毛利率，予潤啤目標價４５﹒４元＊
　
　　另外，招商證券近日發表研報指，今年第二季以來飲料行業部分原料成本出現波動，當中棕
櫚油價格及鋁價平均按年上漲８﹒６％和８﹒４％，而瓦楞紙、原奶、ＰＥＴ塑料及玻璃指數則
分別按年下降１１﹒９％、１２﹒１％、１﹒４％和１０％，鋁價年內已累升超過１０％，達到
過去兩年高位，主因相信是全球第二大礦業公司力拓的供應受限。考慮到力拓僅預期今年下半年
採礦量可恢復至正常水平，預測鋁價很可能至少要再維持一個月的高位，不過由於啤酒公司通常
會訂立固定價格合同，因此估計鋁現貨價格短期上漲，不會對啤酒公司毛利率帶來影響。目前預
測百威亞太２０２４財年毛利率將按年提升０﹒３個百分點至５０﹒７％，目標價１３﹒１元，
評級「增持」；而潤啤預期可增長１個百分點至４２﹒４％，當中更看好潤啤，預計「喜力」品
牌市場份額可望提升，目標價４５﹒４元，評級亦為「增持」。
　　交銀國際則指，２０２４年初至今，消費表現略低於預期，但預計下半年有改善。１０４家
消費品公司２０２４年營收成長速度的一致性預期已從６個月前的１０﹒７％下調至９﹒６％，
顯示年初至今的消費雖然健康但略低於市場預期。下調主要來自必選消費，可選消費的表現大致
符合預期。該行對下半年持審慎樂觀態度，除了下半年較低基數、炎熱天氣以及持續升溫的旅游
業有利於必選消費，國際體育賽事也有望帶動餐飲、啤酒以及體育用品的銷售。年初至今，必選
消費股表現落後，跌３％（對比可選消費股升１６％和恒指升８％），呈現較吸引的風險報酬，
下半年首選股包括華潤啤酒、滔搏（０６１１０）和農夫山泉（０９６３３）。
　
＊葉澤恒：行業需求仍理想，兩大體育盛事舉行有利銷情＊
　
　　此外，中國工商銀行（亞洲）證券業務部分析員葉澤恒表示，內地啤酒行業需求仍理想，料
可帶動行業發展。據市場研究機構艾媒諮詢指，去年內地酒類消費者中，以年齡介乎３１至４０
歲的比例最高，達４９﹒７８％；其次是１８至３０歲，比率為３９﹒１３％。而酒類消費者主
要偏好啤酒，比率達７３﹒６８％，是酒類中最高。國家統計局數據顯示，去年內地啤酒行業總
產量達３７８９萬千升，按年增長０﹒８％；銷售收入為１８６３億元人民幣，按年增長
８﹒６％；實現利潤總額達２６０億元人民幣，按年增長１５﹒１％，是去年增長最快的酒類。
據消費品行業數字化服務商勤策消費研究發表的《啤酒行業研究報告－－全面高端化轉向結構性
升級》引述國家統計局及主要啤酒生產商的數據顯示，內地啤酒每噸售價自２０１８至２０２２
年的年複合增長率為４﹒６％，較整體內地消費物價指數同期升２﹒１％為高。
　　葉澤恒又指，今年國際體壇將有兩項重要盛事舉行，分別是歐洲國家盃及巴黎奧運會。由於
這兩大體育盛事均在歐洲舉行，賽事時間主要集中在內地時間下午至深夜，預料將吸引不少內地
居民收看賽事，令啤酒消費需求增加，對啤酒銷售帶來刺激作用。
　
＊陳樂怡：料次季啤酒銷量仍麻麻，潤啤回至２７元並企穩才可吼＊
　
　　信達國際研究部助理經理陳樂怡指，預計受高基數影響，第二季啤酒企業銷量表現仍然麻麻
，雖然行業高端化持續，大部分原材料價格亦已回落，但鋁價近期急劇上升令人擔憂，恐影響啤
酒企業毛利。縱使暑假旺季臨近，但內地宏觀經濟環境仍疲弱，剛過去的端午節人均消費比
２０１９年即疫情前還要低一成，消費降級下，中低端啤酒市場競爭激烈，高端市場則要靠提升
產品組合才有較佳表現。至於即將舉行的體育盛事能否帶動夜生活，以及對啤酒銷量有多大幫助
仍要觀察。
　　陳樂怡續指，宏觀環境疲弱下，啤酒股短期料難見估值重新評級契機，若想吸納也宜待股價
進一步下跌，當中首選潤啤，其「喜力」品牌料仍具增長動能，加上管理層早前重申２０２４年
公司目標指引不變，對前景保持樂觀，可待股價回到之前低位２７元，再看到時能否企穩才考慮
吸納。除潤啤外，百威亞太多地域發展，也可留意。
　　啤酒股今日集體下挫，潤啤跌４﹒１５％收報３０元，百威亞太跌２﹒８９％報９﹒４元，
青啤跌０﹒９％報５５﹒０５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉