《勝算在握》獨立股評人郭家耀：薦買中石油、騰訊

　　　　　　　　　　　　　　　獨立股評人郭家耀：薦買中石油、騰訊
　
　　中石油（００８５７）：集團日前公布首季業績，營業額８１２１億元人民幣，按年上升
１０﹒９％。淨利潤４５６﹒８億元人民幣，按年上升４﹒７％。期內集團原油平均實現價格每
桶７５﹒４１美元，按年下降０﹒８％；國內天然氣平均銷售價格每千立方英尺９﹒３８美元，
按年基本持平。油氣當量產量約４﹒６４億桶，按年增長２﹒６％，其中國內油氣當量產量
４﹒１３億桶，按年增長２﹒６％；海外油氣當量產量５０７０萬桶，按年增長２﹒６％。集團
首季油氣和新能源業務實現經營利潤４２９﹒６億元人民幣，按年增長４﹒８％，主要由於國內
天然氣產銷量增加。單位油氣操作成本每桶１０﹒３８美元，按年下降１﹒８％。另外，集團首
季銷售天然氣８３３﹒６９億立方米，按年增長１４﹒２％，其中國內銷售天然氣６７１﹒０２
億立方米，按年增長７﹒５％。集團首季經營現金流達１１１１億元人民幣，維持穩健水平，有
利支持分紅政策。油價表現堅挺，公司估值吸引，後市前景樂觀。目標價８﹒５０元，入巿價
７﹒５０元，止蝕價６﹒８０元。（建議時股價：７﹒６６元）
　
　　騰訊（００７００）：集團首季經調整盈利５０２﹒６５億元人民幣，按年上升５４％，期
內收入１５９５﹒０１億元人民幣，按年上升６％，兩者均勝市場預期。增值服務收入下跌
０﹒９％，其中本土市場遊戲及社交網絡收入下跌近２％。本土市場遊戲總流水恢復按年增長，
幅度達３％，收入倒退主要是遞延入帳所致。國際市場遊戲收入按年增長３％至１３６億元人民
幣，按固定匯率計表現穩定。網絡廣告業務收入達２６５﹒０６億元人民幣，按年上升
２６﹒４４％，主要是微信視頻號、小程序、公眾號及搜一搜的增長拉動。除汽車行業外，所有
主要行業的廣告開支均有所增長。管理層預計年內廣告業務收入增長步伐會較首季放緩，但仍以
可觀速度增長。公司承諾致力於把盈餘資本回饋股東，加大回購力度，提升股息，並按計劃執行
２０２４年超過千億股份回購行動。騰訊業績表現理想，估值有望進一步修復，後市前景樂觀。
目標價４７５﹒００元，入巿價３８０﹒００元，止蝕價３５０﹒００元。（建議時股價
：３８４﹒４０元）《獨立股評人　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有
上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買中國平安　　
　
　　中國平安（０２３１８）：集團是中國第一家股份制保險企業，至今已發展成為保險、銀行
、投資三大業務為一體，核心金融與互聯網金融業務並行發展的個人金融生活服務集團之一。旗
下子公司包括平安壽險、平安產險、平安養老險、品行健康險、品行銀行、平安信托、平安大華
基金等。
　　２０２４年一季度業績符合預期，新業務價值保持較快增長：一季度中國平安營收同比下滑
１﹒５２％至２７６６﹒９億元人民幣，歸母淨利潤同比下滑４﹒３％至３６７﹒１億元人民幣
。下滑主要受科技、資管和財險板塊拖累，其中資管板塊減值壓力有所緩解。核心業務壽險方面
，營運利潤同比增２﹒２％，較去年同期的下滑２﹒１％明顯回暖。代理人隊伍規模較年初減少
４％，人均貢獻新業務價值同比大升５６％，一方面得益於銷售效率的提升，一方面也得益於產
品和繳費結構調整。一季度實現新業務價值１２８﹒９億元人民幣，同比增長２０﹒７％，高於
市場預期。新業務價值率同比提升６﹒５個百分點至２２﹒８％。
　　投資表現同比承壓，不動產佔比持續下降：一季度集團年化綜合投資收益率３﹒１％，同比
下滑０﹒２個百分點，主要受權益市場波動影響，年化淨投資收益率３﹒０％，同比下滑０﹒１
個百分點，主要是國內利率下行對新增和再配置資產的壓力所致。截至一季度末，集團不動產投
資餘額為２０６４﹒３４億元人民幣，在總投資資產中佔比４﹒２％，較２０２１年的金額和佔
比均有所下降。其中物權、債券和其他股權投資佔比分別為７９﹒８％、１６﹒２％和４％，這
裏面佔比八成的物權不動產主要是收租型物業，歷史業績穩定。集團地產相關投資持續下降，內
部結構以無權為主，風險相對可控。
　　估值修復和高息屬性正值市場關注：資產端地產風險仍是壓制估值的核心因素，近期內地出
台多項扶持地產行業的政策，包括多個城市取消限購，及傳聞地方政府購買商品房庫存作為公租
房等，地產板塊風險有所緩解，權益市場情緒明顯好轉。當前內險股內含價值估值處於歷史低位
，修復空間較大。集團目前股價（２０日收盤價）對應２０２４年預期ＰＥＶ（內含價值）估值
僅約０﹒５５倍，２０１５－２０２０年，集團ＰＥＶ估值均在１倍以上。且中國平安Ｈ股目前
股息率６％，上周市場傳聞內地將減免投資者通過港股通投資Ｈ股所取得的紅利稅，雖然消息尚
未證實，但高息板塊再次活躍。我們相信在高息加地產風險有所緩和的雙重利好下，集團的估值
有望繼續修復，建議投資者可於現階段布局。（本周二建議時股價：４４﹒９５元）《招商永隆
銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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