快手季績遠勝預期兼加碼回購，大行齊唱好可伺機吸納？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》內地領先短視頻平台快手（０１０２４）昨日收市後公布業績
，今年首季虧轉盈賺４１億元人民幣，經調整盈利按年增逾百倍至４４億元人民幣，兩者都遠勝
市場預期，公司又計劃於未來３年再斥１６０億元回購股份，績後獲大行普遍唱好，股價今早逆
市造好，最多飆逾４％，其後升幅收窄，可否趁股價受制大市表現吸納？
　
＊首季轉賺４１億人幣，經調整盈利增逾百倍至４４億人幣＊
　
　　快手公布，截至２０２４年３月３１日止首季純利４１﹒２億元人民幣，遠勝市場預期的
２２﹒１億元人民幣，而對上一年同期淨虧損為８﹒７３億元人民幣。期內非國際財務報告準則
經調整利潤４３﹒８８億元人民幣，按年大增近１０３﹒５倍，並遠勝預期的３２億元人民幣；
經調整ＥＢＩＴＤＡ為５９﹒７９億元人民幣，按年增長１９９﹒５％。期內收入２９４﹒０８
億元人民幣，按年升１６﹒６％。其中線上營銷服務收入增長２７﹒４％至１６６﹒５億元人民
幣，直播業務收入則下跌近８％至８５﹒７５億元人民幣。主要由電商業務貢獻的其他服務收入
達４１﹒８３億元人民幣，增長４７﹒６％。
　　另快手首季Ａｐｐ平均日活躍用戶（ＤＡＵ）和平均月活躍用戶（ＭＡＵ）分別達到
３﹒９４億及６﹒９７億，分別按年增長５﹒２％和６﹒６％，每位日活躍用戶日均使用時長達
１２９﹒５分鐘。電商業務商品成交金額（ＧＭＶ）增長２８﹒２％，達到２８８１億元人民幣
，電商月活躍買家增長２２﹒４％至１﹒２６億人。
　
＊快手：電商ＧＭＶ穩健增長，擬未來３年斥１６０億元回購＊
　
　　快手表示，受惠電商ＧＭＶ穩健增長，繼續推動內循環營銷服務收入實現超越整體ＧＭＶ的
增長，而外循環營銷服務收入繼續保持強勁的按年增長，特別是在傳媒資訊、遊戲和教育等行業
。另外，首季電商月活躍買家按年增長２２﹒４％至１﹒２６億，月動銷商家數增長約７０％。
而泛貨架場域持續取得強勁增長，上季相關ＧＭＶ增速超過其電商整體水平，貢獻總ＧＭＶ比例
約２５％；短視頻電商ＧＭＶ則按年增長近１００％。
　　此外，快手計劃於現有股份購回計劃在２０２４年６月１３日屆滿後，未來３６個月內再購
回價值不超過１６０億元的公司Ｂ類普通股，直至２０２７年將舉行的股東周年大會結束為止。
快手指，公司致力於向公司股東回報價值。截至本公告日期，公司已根據現有股份購回計劃以合
共３０﹒９億元購回共６１７０萬股Ｂ類股份。而現況下進行回購可展示公司對自身業務展望及
前景充滿信心，現有財務資源足以支持股份購回並維持穩健的財務狀況。
　
＊富瑞：首季收入及經調整純利勝預期，升目標價至８３元＊
　
　　富瑞發表研報指，快手今年首季總收入按年增約１６﹒６％至２９４億元人民幣，高於市場
及該行預期，毛利率按年增８﹒４個百分點至５４﹒８％，較該行預期為高，非國際財務報告準
則純利為４３﹒９億元人民幣，高於市場及該行預期。預計第二季總營收將年增約１０％至
３０４億元人民幣，預期非國際財務報告準則純利約為４４億元人民幣，而公司股票回購反映對
前景的信心，將目標價由７８元上調至８３元，維持「買入」評級。
　　瑞銀指，快手首季盈利表現勝預期，銷貨成本、銷售與行銷、研發和一般行政費用方面均實
現更好的成本控制，同時收入也保持穩定。快手今年前景並沒有重大變化，但其核心廣告和電商
業務有望跑贏市場，上調快手今年調整後純利預測１０％。快手今年首季ＧＭＶ按年增２８％，
預料第二季增２５％，將繼續跑贏整體市場，更多的電商場景和廣告產品將推動供應鏈的改善，
從而推動其每月活躍用戶的滲透率進一步提高，另預期其第二季廣告業務收入按年增２３％。快
手的２０２４╱２５年預期市盈率為１２╱９倍，當前估值仍具吸引力。隨著公司獲利能力的提
高和股東回報增加，相信在６至１２個月內多頭投資者的流入將會增加，維持「買入」評級，目
標價８５元。
　
＊大和：對進一步上調盈利感樂觀，升目標價至９０元＊
　
　　大和稱，快手首季收入大致符合預期，但利潤較市場預期高３７％，日活躍用戶及月活躍用
戶分別按年升５％及７％，日活躍用戶日均使用時間在季節性影響下仍達１２９﹒５分鐘。預期
在內容供應多元化下，快手日活躍用戶將在本季達到４億。基於經營槓桿及效益改善，對進一步
上調快手盈利感樂觀，並上調今年盈利預測８％至１７３億元人民幣。相信外來廣告增長加快及
貨架電商進展，將為短期的業務催化劑，確認其「買入」評級，並把目標價由８５元升至９０元
。
　　中金表示，受惠於收入結構的改善、技術手段優化下服務器帶寬成本提效、收入增長下固定
成本佔比下降，快手首季毛利率達５４﹒８％。由於首季毛利率提升明顯及其他收益貢獻，致使
首季經調整盈利優於中金及彭博一致預期。預計集團第二季的電商及廣告業務收入有望保持
２０％以上的同比增長。考慮到經營槓桿持續釋放，上調快手今年經調整盈利預測８％至１８５
億元人民幣，上調目標價７％至７５元，維持「跑贏行業」評級。
　
＊大摩：利潤率擴張強勁，交銀國際：成本費用優化勝預期＊
　
　　摩根士丹利指，快手繼續展示出強勁的利潤率擴張，首季毛利率按年增８﹒４個百分點至
５４﹒８％，推動非國際財務報告準則淨利潤較市場預期高３９％。展望次季，料電商業務
ＧＭＶ將按年升２５％，廣告收入升２３％，毛利率將按季持平，因更有利的產品組合被ＡＩ的
投資以及就巴黎奧運的內容成本所抵銷。另集團宣布展開１６０億元的回購，可由其約２０億美
元的離岸現金支持，海外業務亦將產生正營運現金流，維持目標價７０元及「增持」評級。
　　交銀國際指，快手２０２４年第一季總收入符合預期。成本費用優化優於預期，經調整淨利
４４億元人民幣，大幅超市場預期３７％。預期第二季電商ＧＭＶ年增２５％，電商收入增
２３％，因泛貨架標品銷售增加小幅影響佣金率，線上行銷收入年增２３％，全站推廣等廣告產
品迭代對內循環廣告拉動持續。基於快手２０２４年１５倍市盈率，以及國內業務１９５億元人
民幣利潤，維持目標價７５元及「買入」評級。同時，考慮成本費用優化趨勢快於預期，以及潛
在電商及本地生活補貼或增加，上調其２０２４年經調整淨利預測１２％至１８１億元人民幣。
　
＊郭家耀：業績令人滿意回購金額也算多，６０元以下可吸上望７０元＊
　
　　獨立股評人郭家耀表示，快手業績相信可令市場滿意，電商業務表現尤其出色，ＧＭＶ及活
躍用戶也有增長，管理層亦展現了對業務發展前景具信心。再者，市場現時特別在意科技公司能
否錄得盈利，快手可扭虧為盈顯得很重要。此外，公司擬在未來３年斥１６０億元回購，金額算
多，自然受市場歡迎。相信快手業績表現對股價會有正面推動作用，雖然之前它也隨大市升了不
少，但現價與１年多前仍有距離，６０元以下可買入，惟上望空間未必太大，料最多升到６８至
７０元。
　　快手半日升１﹒６３％收報５９﹒１元，曾最多升４﹒５６％至６０﹒８元，成交３８億元
。其他科技股普遍下跌，阿里（０９９８８）跌３﹒６８％報７９﹒９５元，騰訊
（００７００）跌０﹒５２％報３８２﹒４元，美團（０３６９０）跌１％報１１９﹒４元，百
度（０９８８８）跌１﹒１９％報９９﹒６元，京東（０９６１８）跌２﹒８７％報１２５﹒３
元，網易（０９９９９）跌５﹒０１％報１４５﹒９元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉