中東局勢緩和金價急跌，紫金績後獲祝福，金礦股可趁調整吸納？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》中東局勢轉趨緩和，之前屢創新高的金價終迎來較大調整。紐
約期金昨日跌６７﹒４美元或２﹒８％，收報每盎司２３４６﹒４美元，創去年２月３日以來最
大跌幅，且於亞洲時段進一步下跌，現跌２９﹒８美元或１﹒２７％，報每盎司２３１６﹒６美
元（４：５５ｐｍ）。金礦股今日全線下挫，其中紫金礦業（０２８９９）雖然公布首季盈利按
年升１５％，符合市場預期，獲大行唱好，但股價仍逆市跌逾３％，連跌兩日，累跌近８％。不
過，有分析師指推動金價漲勢因素仍然存在，料年底超過２５００美元，金礦股可否趁調整吸納
呢？
　
＊伊朗淡化以色列報復性襲擊，美國ＰＣＥ通脹數據惹關注＊
　
　　以色列本月初空襲伊朗駐敘利亞領事館後，雙方互發無人機報復，令黃金等避險資產價格走
高。不過，伊朗過去數日淡化以色列對伊朗的報復性襲擊，自早前聲稱上周五（１９日）擊落３
架無人機後，未再承認有其他傷亡或經濟損失，ＢＢＣ報道指，如此低調的處理手法可能顯示兩
國爭端已告終。
　　道明證券（ＴＤ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ）大宗商品策略師Ｄａｎｉｅｌ　Ｇｈａｌｉ表示
，市場對中東軍事報復行動的憂慮減輕，令投資者拋售黃金獲利。而本周五（２６日）公布的美
國核心個人消費支出平減指數（ＰＣＥ）將受市場高度關注，如果ＰＣＥ報告意外顯示通脹降溫
，金價可能會重回歷史高位。此外，亞洲以外的黃金購買活動將會持續，因為黃金被視為對沖貨
幣升值的工具。
　
＊分析師：推動金價漲勢因素仍存，料年底超過２５００美元＊
　
　　金價雖見較大調整，但有分析師表示，推動其３月份突破性漲勢的因素仍然存在。各國央行
繼續購買黃金作為避險資產，以對沖不斷上升的債務水平和美元的風險。與此同時，亞洲投資者
仍主導市場，因為他們繼續實現投資組合的多樣化。ＭＫＳ　ＰＡＭＰ金屬戰略主管Ｎｉｃｋｙ
　Ｓｈｉｅｌｓ稱，儘管黃金在短期內還有下跌空間，但仍維持每盎司２５００美元的價格目標
。Ｔｒａｄｅ　Ｎａｔｉｏｎ的高級市場分析師Ｄａｖｉｄ　Ｍｏｒｒｉｓｏｎ表示，黃金價格
有下行潛力，但先前的調整已被證明是不錯的買入機會。當貴金屬經歷了過去十周所見的那種漲
幅時，拋售可能會很深，但也可能很短暫。
　　經紀公司ＤｅＣａｒｌｅｙ　Ｔｒａｄｉｎｇ的聯合創始人Ｃａｒｌｅｙ　Ｇａｒｎｅｒ表
示，２３３０美元或２３００美元是錯過了最初漲勢的投資者的穩固入場點，目前對黃金的上行
目標是每盎司２６５０美元。Ｃａｐｉｔａｌｉｇｈｔ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ的首席研究員
Ｃｈａｎｔｅｌｌｅ　Ｓｃｈｉｅｖｅｎ預計黃金價格將在年底超過每盎司２５００美元，這比
她之前的目標２４００美元高。
　
＊紫金首季純利按年升１５％至６３億人幣，礦產金產量增５％＊
　
　　另方面，紫金礦業公布，截至３月３１日止第一季純利６２﹒６億元人民幣，按年升
１５﹒１％，扣除非經常性損益之純利６２﹒２億元人民幣，升１５﹒９％。營業收入
７４７﹒８億元人民幣，跌０﹒２２％，加權平均淨資產收益率５﹒５８％，跌０﹒３１個百分
點。首季礦產金錄１６﹒８噸產量，按年增５％，按季則跌４﹒７％；礦產銅錄２６﹒２萬噸產
量，按年增５﹒２％，按季亦升３﹒８％；礦產鋅產量有９﹒８萬噸，按年跌８﹒５％，按季則
跌０﹒２％。礦山企業毛利率為５４﹒５％，按年增長０﹒９７個百分點。
　　集團指，季內有效遏制主要礦產品成本上升勢頭，整體運營成本按季下降明顯，加上金銅價
格持續上漲的背景下，公司毛利水平大幅增加。以單位銷售成本來看，礦產金精礦的成本按季跌
１４％，至每克１４５﹒１７元人民幣；銅精礦的成本按季跌１３％，至每噸１﹒８５萬元人民
幣。
　
＊美銀：紫金強勁盈利勢頭料持續，予目標價２１元＊
　
　　美銀證券發表研報指，紫金首季業績符預期，稅後純利６３億元人民幣，按年增長１５％，
按季升２６％，達該行及市場對公司全年預測的２２％及２３％；收入達７５０億元人民幣，按
年跌０﹒２％，按季升９％。整體毛利１１２億元人民幣，按年升６％，按季升３％。紫金盈利
的季度增長主要因金屬價格自今年首季起上漲；單位成本按季有所降低，當中包括年終開支；礦
山持續增產和併購帶來的產量增長。展望未來，預計現貨銅價與金價將較今年首季的平均價格增
長１４％，相信紫金強勁的盈利勢頭將在第二季延續。根據該行的預測模型，銅╱金價每上升
１％，將導致紫金今年稅後純利增長１﹒１％╱０﹒７％，維持其「買入」評級，目標價２１元
。
　　高盛表示，紫金首季業績符合預期，純利按年增長１５％至６３億元人民幣，達到該行中期
及全年盈利預測的５１％及２２％，期內成本控制情況改善，經營性現金流增長４％至８２億元
人民幣，淨負債比率則從去年底的１１７％降至１１０％。維持其盈利預測不變，經常性純利估
計會從去年度的２２４億元人民幣，增長至２０２６年的３５１億元人民幣，即年均複合增長率
將達到１６％，維持「買入」評級，目標價１９元。
　　瑞銀指，紫金公布首季純利６２﹒６１億元人民幣，達該行及市場對公司全年預測的
２４﹒６％及２２﹒７％。紫金的礦產銅平均售價按季升４％，較倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）按
季升３％為好，同時礦產銅的成本亦控制得宜，按季跌１２％。受惠於波格拉金礦復工，銅銷量
按季增７７００噸。根據已公布的平均售價、單位成本和銷量，銅預計將比上季貢獻多１３億元
人民幣的毛利。至於黃金方面，紫金礦產金的平均售價按季升９％，較倫敦金價按季增幅４％為
佳，同時礦產金單位成本也按季跌１２％，但礦產金的產量及銷量較上季下降８３０及１４７７
公斤，主要由於山西紫金停產，故礦產金按季僅貢獻多６﹒０７億元人民幣毛利，維持目標價
１８元及「買入」評級。
　
＊張智威：央行齊買金可撐起金價，黃金ＥＴＦ比金礦股穩陣＊
　
　　信誠證券聯席董事張智威於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，金價之前一直衝高
，之所以回調是因伊朗及以色列的衝突暫告一段落，令避險情緒降溫。不過，金價早於今年２、
３月已開始升，當時中東局勢仍未算危急，相信金價往後仍可持續上升，因各國央行齊儲備黃金
，原因之一是美國利率去向不明確，央行都不太相信美元，覺得揸多些黃金較實在較穩陣。而中
東局勢能否持續緩和也很難說，始終有些國家是「世仇」，恩怨不易化解。值得一提，之前金價
之所以勁升，主要不是由散戶買金帶動，而是因代表國家的央行不斷買金，例如中國已連續１７
個月增持黃金。他預料，金價只屬短期調整，中長線仍會回升，甚至可上試２４００美元或更高
水平。
　　張智威續指，買金礦股主要是因看好金價，但要小心之前有些金礦股突然配股令股價受壓，
若看好黃金不如買ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０），起碼它會跟金價走，不怕有供股、配股、
集資等，相對穩健。雖然上升的時候，它的升勢未必及金礦股，但跌的時候也不會跌得太急。而
金礦股現時明顯隨金價回落有調整，但紫金跌至現價可望會有反彈，若金價不跌穿２３００美元
，有貨可續持有。
　　紫金礦業今日收市跌３﹒０８％報１６﹒３４元，連跌兩日，累跌７﹒８９％，成交
１３﹒２３億元。其他金礦股亦普遍下跌，招金礦業（０１８１８）跌３﹒６％報１１﹒８元，
山東黃金（０１７８７）跌２﹒６１％報１６﹒４元，靈寶黃金（０３３３０）跌３﹒８４％報
３﹒２６元，中國黃金國際（０２０９９）跌５﹒２１％報４５﹒５元。ＳＰＤＲ金ＥＴＦ則跌
２﹒１６％報１６７５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉