《拆局麒想》中國今年消費市場出現了不一樣的變化,同程旅行(00780)在極具挑戰
的環境下,交出一份各方面均表現出色的中期業績。整體上,期內收入及盈利增長強勁,收入增
加48﹒8%至約81﹒1億元(人民幣.下同),經調整EBITDA增加12﹒7%至
17﹒3億元,經調整EBITDA利潤率21﹒4%,經調整溢利淨額增加10﹒9%至
12﹒15億元,上半年經調整淨利潤率15﹒0%,總交易額增加9﹒7%至1282﹒0億
元。無論營業額及利潤表現,已令投資市場滿意。
同程不單止受惠國家旅遊業復甦,還同時成功補捉用戶對旅遊多樣化需求的變化。平均年付
費用戶期內按年增長4﹒8%,達2﹒28億人,12個月累計服務的旅客人次增長29﹒9%
至18﹒6億。再者,用戶購買頻次顯著提升,反映用戶對平台的黏貼度上升。事實上,在激烈
競爭的市場,能夠獲取新客戶並不容易,集團期內通過挖掘線上及線下渠道,擴大了流量,並在
微信生態系統中探索,拓寬了各種場景的布局,因此提高了運營效率及整體用戶體驗。而持續的
產品優化及互動營銷活動,成功吸引了大量年輕用戶加入同程的平台。眾所周知,年輕用戶是未
來最重要的消費群組之一,不論在旅行需求及消費力皆有極高的增長潛力,能夠抓住此群組,對
同程的未來發展相當有利。
另一業績亮點是,同程以非一線城市客戶為主,客戶群體受宏觀環境影響較小,造就了核心
在線旅遊平台業務於第二季度創新高。期內,集團多類收入獲得高增長,包括交通票務服務收入
按年增加16﹒6%至17﹒4億元,增長來自票務量增加及增值產品和服務提升;機票票務總
量收入按年增長近20%,表現遠勝同業,國際機票票務量更創下新高,錄得160%以上按年
增長。值得留意的是,集團期內有效執行國際擴張策略,專注於豐富產品供應及實施具競爭力的
定價策略,從國內旅遊市場擴展至國際市場,成功把握了用戶的喜好及對國際旅遊的需求。另外
,期內來自住宿業務的收入按年增加12﹒8%至11﹒9億元。集團亦留意到市場的品味變化
,就用戶對娛樂活動、展覽,以及日漸流行的小眾旅遊目的地等場景的喜好,優化了交叉銷售策
略及效率。集團銷售間夜總計按年穩步增長10%;在加大力度擴大酒店服務範圍及優化產品結
構的推動下,期內國際銷售間夜按年大幅增長140%。
內地整體消費力減低,令同程的前景在早前被誤判,股份被過分看淡,股價被低估。從今次
業績表現可見,同程的營運能力及國家的旅行消費力依然是高,建議可分段吸納股份。《元宇證
券基金投資總監 林嘉麒》
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