招行去年盈利增長放慢惟增派息，獲大行唱好股價飆半成可再吼？

　　《經濟通通訊社２６專訊》中資金融股本周陸續公布業績，其中招商銀行（０３９６８）去
年盈利按年僅增６﹒２％至１４６６億元人民幣，明顯比２０２２年增１５％放慢，營業收入更
跌１﹒６％至３３９１億元人民幣，淨息差收窄０﹒２５個百分點，內房不良貸款率亦上升。不
過，公司派息按年增１３﹒４％至每股１﹒９７２元人民幣，派息比率升至３５％，為市場帶來
驚喜，獲大行讚好，其中滙證及中銀國際將其目標價升至逾４５元。招行股價今早最多飆６％，
為表現最佳藍籌，可否再吼呢？
　
＊去年純利升６﹒２％派息增逾１３％，淨利息收入跌１﹒６％＊
　
　　招商銀行公布，截至去年１２月３１日止年度純利約１４６６億元人民幣，按年升６﹒２％
，每股盈利５﹒６３元人民幣，派末期股息每股１﹒９７２元人民幣，按年升１３﹒４％，派息
比率約３５％。營業收入３３９１億人民幣，跌１﹒６％，其中淨利息收入２１４６﹒７億元人
民幣，少１﹒６３％，淨息差２﹒１５％，收窄０﹒２５個百分點，主要由於貸款市場報價利率
（ＬＰＲ）持續下調及有效信貸需求不足，而居民消費及購房意願仍有待進一步復甦。非利息淨
收入１２４４﹒１億元人民幣，跌１﹒６６％，當中財富管理、資產管理、銀行卡手續費等手續
費及佣金收入均有所下跌，部分受資本市場震盪下行，費率較高的權益類基金保有及銷售規模有
所下降影響。
　　截至去年１２月３１日，招行不良貸款率０﹒９５％，按年降０﹒０１個百分點，不良貸款
餘額６１５﹒８億元人民幣，按年升６﹒２％；撥備覆蓋率４３７﹒７％，按年降１３﹒０９個
百分點；貸款撥備率４﹒１４％，按年降０﹒１８個百分點。公司貸款方面，截至去年１２月
３１日，房地產業不良貸款金額１７１﹒８億元人民幣，按年升１２％；該行業不良貸款率
５﹒２６％，升１﹒１８個百分點。個人住房貸款不良貸款金額５１﹒２億元人民幣，按年升
４﹒４％，不良率０﹒３７％，升０﹒０２個百分點。
　　資本充足率指標方面，截至去年１２月３１日，招行核心一級資本充足率１３﹒７３％，按
年升０﹒０５個百分點；一級資本充足率１６﹒０１％，升０﹒２６個百分點。
　
＊招行：努力將淨利息收益率維持較優水平，今年貸款料新增８％＊
　
　　招行表示，今年將積極採取措施，努力將淨利息收益率維持在行業較優水平。資產端方面，
持續做好大類資產配置，促進信貸規模的穩健增長，加大零售貸款投放力度，加強貸款風險定價
管理，並強化市場利率前瞻性研判，靈活配置投資類資產，提升整體配置效率。負債端方面，堅
持以低成本核心存款增長為主，加強對高成本存款的限額管控，同時根據市場利率走勢，靈活安
排市場化資金融入，降低整體負債成本。
　　另招行指，展望今年歐美經濟增長或較２０２３年小幅放緩，其中美國經濟韌性仍較強，通
脹或邊際回落，美元加息周期結束但降息幅度受限。內地方面，今年經濟增長動能有望改善並趨
穩。固定資產投資增速有望進一步上行，消費穩健修復，動能向潛在水平回歸；出口有望溫和增
長。宏觀政策將強化逆周期和跨周期調節，財政政策將適度加力、提質增效，貨幣政策將靈活適
度、精準有效，加強政策工具創新和協調配合，著力穩預期、穩增長、穩就業，給銀行業帶來發
展機遇。根據當前政策面及經濟預期分析，該行今年貸款和墊款計劃新增８％左右，客戶存款計
劃新增１０％左右。
　
＊滙證：派息勝預期為同業中最高，目標價升至４５﹒６元＊
　
　　滙證發表研報指，招商銀行２０２３年每股盈利按年增７％，而２０２３年第四季的每股盈
利按年增６﹒９％，大致符合早前發布的初步數據，而派息比率提高至３５％後，其每股派息亦
勝預期，為同業中最高，將Ｈ股目標價由４２﹒４元上調至４５﹒６元，Ａ股目標價由４１﹒１
元人民幣升至４３﹒３元人民幣，兩者均維持「買入」評級。
　　不過，滙證指，招行上季淨息差低於同業，淨利息收入按季跌１﹒７％。去年費用收入跌
１０﹒８％，估計今年上半年壓力持續。去年成本收入比率上升，資產質素表現參差。儘管
２０２４年收入前景充滿挑戰，但對招行２０２３年業績持適度樂觀看法，提高派息率的措施可
以增強投資者的信心，下調其２０２４及２０２５年的每股盈利預測２％及０﹒８％，但上調每
股派息預測６﹒９％及１１﹒２％。
　
＊野村：收入及撥備前利潤遜預期，仍予目標價３６﹒４４元＊
　
　　野村亦予招行「買入」評級，目標價３６﹒４４元。野村指，招行２０２３年第四季歸屬淨
利潤按年增６﹒９％至３０１億人民幣，與預先公布業績一致；收入按年減１％，比該行預期低
３％；撥備前利潤（ＰＰｏＰ）按年跌２％，比該行預期低１％。雖然招行２０２３年總貸款按
年增８％，但由於淨利差按年減２５個基點至２﹒１５％，淨利息收入按年減２％。淨利差下降
主要由於資產端ＬＰＲ下調和實際貸款需求疲軟，以及負債端企業結算存款增長不足和ＣＡＳＡ
比率（活期及儲蓄存款佔銀行總存款的比率）下降所致。
　　另中銀國際上調招行目標價至４５﹒７１元，並維持「買入」評級。該行指，招行去年派息
比率按年升２個百分點至３５％，預期招行今年平均淨資產收益率（ＲＯＡＥ）達１５﹒８％，
為同業中最高。招行去年業績顯示去年第四季盈利穩定增長，資產質素仍然優秀，基於其不良貸
款比率截至去年底達到０﹒９５％，或仍屬同業低端水平。此外，招行去年淨息差為２﹒１５厘
，較去年首三季跌４點子，亦按年跌２５點子，主要受生息資產收益率下降及融資成本上升影響
，料今年淨息差將進一步跌１１個點子。
　
＊黃瑋傑：業績不錯股息增幅較純利大，惟料難突破３２﹒１５元＊
　
　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，招行盈利增長能力
不如以往那麼強，故股價表現已不再一馬當先，反落後於國有銀行。不過，招行今次業績不錯，
雖然去年營業收入按年跌１﹒６％，但純利仍可升６﹒２％，而每股現金股息升１３﹒４％，較
純利升幅大，股東應會開心，不過增長相對慢之下，股價未必可輕易突破２５０天線約
３２﹒１５元。
　　招行半日升４﹒５％收報３１﹒３５元，最多升６％至３１﹒８元，成交６﹒５４億元。其
他內銀股亦普遍向上，工行（０１３９８）升０﹒７６％報３﹒９８元，建行（００９３９）升
１﹒０４％報４﹒８４元，中行（０３９８８）升０﹒３１％報３﹒２５元，農行
（０１２８８）升０﹒９２％報３﹒２９元，交行（０３３２８）升０﹒５８％報５﹒２４元，
郵儲行（０１６５８）升０﹒２５％報４﹒０９元，中信銀行（００９９８）升０﹒２４％報
４﹒１７元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉