《勝算在握》招商永隆楊曉琴：薦買信義光能

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買信義光能
　
　　信義光能（００９６８）：公司是中國最大的太陽能玻璃製造商，從事太陽能光伏玻璃的研
發、製造銷售及售後服務，同時運營下游太陽能發電站，營收結構上光伏玻璃佔收入比重
８８﹒４％，太陽能發電站貢獻１１﹒２％的營收（２０２３年年報數據）。截至２０２３年底
，公司光伏玻璃產能為２５８００噸，和行業第二的福萊特玻璃拉開差距。行業集中度較高，信
義光能和福萊特玻璃合計佔中國光伏玻璃產能超過５０％。
　　光伏玻璃行業供需有望改善，長期來看光伏發電經濟效益明顯改善：２０２３年下半年以來
，國家發改委和工信部對光伏玻璃產能預警政策得到有效實施，２０２３年新增點火產能較預期
明顯下降，預計２０２４年中國光伏玻璃新增產能有限，供需情況改善，行業有望回歸良性健康
發展。另外，從成本端來看，純堿產能過剩將帶來價格下行壓力，今年天然氣成本同比也預期有
所下降，有利於行業毛利率的進一步回升。長期來看，光伏發電的成本和經濟效益改善明顯，根
據國際可再生能源機構的測算，２０１０至２０２２年間，全球大型光伏電站電力的加權平均度
電成本下降了８９％，從每千瓦時０﹒４４５美元下降至每千瓦時０﹒０４９美元，２０２３年
預計成本下降更快，光伏發電相比傳統能源的競爭力有望得到進一步提升。
　　２０２３年信義光能業績超市場預期。２０２３年，公司營收２６６﹒３億元，同比增長
２９﹒６％，股東應佔淨利潤４１﹒９億元，同比上升９﹒６％，尤其是下半年盈利改善明顯，
下半年股東應佔利潤２７﹒９６億元，同比增加４５﹒９％，主要由於光伏玻璃銷量提升、毛利
率水平改善超預期。下半年公司光伏玻璃業務的毛利率為２６﹒４％，同比改善１﹒８個百分點
，環比上半年提升１１﹒２個百分點。電站業務新增併網量創新高，截至２０２３年底，公司光
伏電站纍計併網５９４４ＭＷ，２０２３年新增併網１０９４ＭＷ。２０２３年公司光伏電站收
入２９﹒７億元，同比增長８﹒２％，光伏電站毛利率同比下滑１﹒９個百分點至６８﹒５％，
主要由於電網消納導致的限電損失及更嚴格的儲能要求導致的運營成本增加。
　　２０２４年產能平穩擴張，海外產能佔比提升：公司計劃今年新點火６條光伏玻璃生產線，
位於中國安徽和馬來西亞，對應６４００噸╱日的產能，較２０２３年產能擴張６﹒７％。其中
馬來西亞產能擴張計劃為２條１２００噸產能的生產線，預計上半年投產，投產後公司的海外產
能佔比將提升至１３％，在部分國家貿易壁壘政策下，海外光伏玻璃需求提升、產能稀缺，盈利
更有優勢。光伏電站方面，計劃在今年併網３００ＭＷ集中式光伏電站，降低電站開發速度，聚
焦優勢業務。公司股價從高位大幅回調，即使今年已經上漲超過３０％，目前估值仍顯著低於歷
史平均。在公司核心業務競爭力穩固、行業供需改善的契機下，我們認為公司具備重估的空間，
投資者可考慮逢低吸納。（建議時股價：６﹒１６元）《招商永隆銀行證券分析師楊曉琴》（筆
者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買貓眼娛樂、美高梅中國
　
　　貓眼娛樂（０１８９６）：中國電影業在２０２３年迎來強勁復甦，全年電影總票房
５４９﹒１５億元人民幣。其中，國產影片票房４６０﹒０５億元人民幣，佔比８３﹒７７％。
在行業強勢復甦的大背景下，貓眼娛樂２０２３年收入有明顯增長。截至２０２３年１２月３１
日止年度業績，該集團取得收益４７﹒５７億元人民幣，同比增加１０５﹒１％；集團所有者應
佔溢利９﹒１億元人民幣，同比增加７６５﹒４９％。集團抓住機會持續取得業務的突破和發展
，多項業務和財務指標均突破歷史同期新高，持續證明了集團優秀的業務經營發展水平和盈利能
力。集團實力持續提升，收入及盈利水平均超越歷史同期水平。特別是，娛樂內容服務板塊的業
務成果及財務業績再創突破性增長，宣發服務能力和市場覆蓋率進一步提升，收入表現連續三年
穩步增長，進一步印證了集團在娛樂內容領域持續優秀的發展能力和水平。目標價１２﹒００元
，止蝕價８﹒５０元。（本周一建議時股價：９﹒９０元）
　
　　美高梅中國（０２２８２）：澳門今年２月入境旅客同比增加１﹒１倍至３２９﹒３６萬人
次，較１月上升１５﹒１％。２０２４年首兩個月的入境旅客同比上升１１０％至６１５﹒５萬
人次。據澳門博彩監察協調局數據，２月澳門幸運博彩毛收入同比增長７９﹒１％至１８４﹒９
億澳門元，已恢復至２０１９年同期的７２﹒９％；２０２４年首兩個月博彩毛收入共
３７８﹒２億澳門元，恢復至２０１９年的７５﹒２％。美高梅中國公布２０２３年度業績，集
團期內經營收益同比高增３６８﹒５２％至２４６﹒８４億港元；股東應佔溢利扭虧為盈至
２６﹒３８億港元；受惠於復常後澳門旅遊業的恢復帶動集團物業內客戶人數增加，澳門美高梅
及美獅美高梅已具有充分抓緊中高端市場的準備，以及在根據博彩批給額外獲授１９８張賭枱的
推動下，集團總體經營收益優於市場，較疫情前同期亦增加８﹒４％。相信澳門旅遊業的復甦有
望進一步帶動博彩業需求修復，美高梅中國２０２３年業績亮眼，或有望進一步把握行業復甦機
遇，值得關注。目標價１４﹒６０元，止蝕價１０﹒７０元。（本周一建議時股價：１３﹒０４
元）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份
）
　
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