《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買海底撈

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買海底撈
　
　　海底撈（０６８６２）：海底撈是以經營川味火鍋為主的國際知名直營餐飲企業。截至
２０２３年６月３０日，中國大陸地區共有門店１３６０家，港澳台地區２２家，大中華區共計
服務顧客超過１﹒７５億人次。
　　截至２０２３年１２月３１日海底撈營收預計不低於４１４﹒０億元人民幣，同比增長不低
於３３﹒３％，增長主要由於隨著針對新冠疫情的管控措施取消及經濟復甦，餐廳客流量增加，
經營表現好轉。預計淨利潤不低於４４﹒０億元人民幣，主要受益於海底撈餐廳的翻枱率提升及
營運效率改善。相較於２０１９年，營收和淨利潤預計分別增長不低於６５﹒９％及７１﹒８％
。撇除匯兌收益及損失的影響，相較２０２３年上半年，集團下半年的淨利潤預期增加不低於
１０﹒０％。
　　３月４日海底撈宣布將著手引入加盟特許經營模式。目前集團門店分布以一二線城市為主，
門店數量合計佔比接近７０％，三線及以下城市門店滲透率仍較低。根據《２０２３火鍋行業現
狀與發展分析報告》顯示，截至２０２３年４月７日，中國內地火鍋門店總數達到４８２５９３
家，按照城市等級分布來看，二三四線城市合計佔比達５５﹒９４％。縱觀整個火鍋賽道，更大
的市場機會存在於二線及以下的城市。而輕資產擴張作為更為高效的模式，開放加盟有利於海底
撈更好借助社會資源，為持續下沉擴張提供了更具性價比的選擇。
　　海底撈春節假期整體翻枱率超過５次╱天，同比增加４０％，逐步改善的翻枱率顯著優於業
內其他公司，２０２４年翻枱率有望穩定在４次左右。長期來看，開放加盟有助於支持海底撈的
市場份額增長，並作為近期股票催化劑。目前海底撈遠期ＰＥ為１４﹒６倍，低於５年平均
３９﹒３倍，建議投資者逐步建倉布局。（建議時股價：１４﹒６８元）《招商永隆銀行證券分
析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買信義玻璃、長實集團
　
　　信義玻璃（００８６８）：集團去年多賺５％至５３﹒６５億元，整體毛利率按年跌１﹒６
個百分點至３２﹒１％，純利率微升０﹒１個百分點至２０％。毛利率下跌主因汽車玻璃及建築
工程玻璃毛利率跌幅較大；純利率上升主因浮法玻璃銷售量增加、銷售單價改善。關於其年度有
效產能目標方面，預測今年浮法玻璃產能達約９３５萬噸，按年上升６﹒３％；建築工程玻璃產
能預測達約６０萬噸，按年升３﹒４％；汽車玻璃產能預測達約２９３１萬件，按年升６﹒１％
。展望今年，國家推出不同有利房地產市場的政策下，集團相關業務的需求量改善。集團的建造
玻璃成本降低，相信整體毛利率都會有改善。技術走勢方面，集團股價連續幾日高開高走，且升
穿阻力線，技術走勢向好，相信股價還有進一步上升空間。目標價１２﹒２０元，止蝕價
８﹒００元。（本周一建議時股價：９﹒０５元）
　
　　長實集團（０１１１３）：《財政預算案２０２４》宣布樓市「全面撤辣」，決定撤銷所有
住宅物業需求管理措施，即所有住宅物業交易毋須再繳付買家印花稅（ＢＳＤ）、新住宅印花稅
（ＮＲＳＤ）及額外印花稅（ＳＳＤ）。偏好具防守性的企業長實集團，長實具有強勁的資產負
債表，在任何市況中都處於更有利的位置。長實計劃在今年推出黃竹坑站３期、啟德第４Ｅ區２
號地盤項目、元朗錦泰路等項目，相信會對集團今年物業銷售表現帶來不少提升。值得一提的是
，長實自２０２２年開始接連出售多個項目，持有大額現金，使得其在加息周期下，反可製造額
外收入。預計長實２０２４年會穩步復甦，股份回購亦將會持續。目標價３９﹒００元，止蝕價
３４﹒１０元。（本周一建議時股價：３６﹒３５元）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧
聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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