《經濟通通訊社28日專訊》新能源車龍頭比亞迪(01211)周二(26日)收市後公
布業績,儘管去年盈利按年升逾80%至300億人民幣,仍低於市場預期,惟去年銷量增
62%,蟬聯全球新能源車銷量冠軍,毛利率亦升3個百分點達到20%,且末期息增1﹒7倍
至每股3﹒096元人民幣。不過,比亞迪股價過去一個月累升近一成半,昨日借勢調整,急跌
逾6%,今早一度再插逾4%跌穿200元關,惟半日卻倒升收市。而大行看法亦不算太差,仍
指其業績符合預期,其中大和及交銀國際都稍微下調目標價,但仍達300元以上,或可趁股價
回調吸納。
*去年純利升81%末期息增1﹒7倍,毛利率升3個百分點達20%*
比亞迪公布,截至去年12月31日止年度純利300﹒4億元人民幣,按年升80﹒7%
,每股盈利10﹒32元人民幣,派末期股息每股3﹒096元人民幣,增1﹒7倍。收入
6023﹒1億元人民幣,升42%,其中汽車業務收入升48﹒9%至4834﹒5億元人民
幣,汽車銷量增62%至302﹒4萬輛,乘用車出口增334%至約24﹒2萬輛;手機部件
等業務收入升20%至1185﹒8億元人民幣。毛利升68﹒53%至1217億元人民幣,
毛利率升3﹒17個百分點,至20﹒21%。研發投入近400億元人民幣,增97%。
展望今年,比亞迪指,國際經濟環境仍錯綜複雜,在供給側問題緩解和緊縮性貨幣政策的影
響下,全球通脹呈下降趨勢,但經濟擴張的步伐仍緩慢,壓制全球經濟增長的長期因素未得到根
本解決,地緣政治帶來的經濟風險仍不可忽視。不過,中國將持續擴大釋放內需新潛能,預計中
國新能源汽車市場將延續強勁增長勢頭,邁進千萬輛級時代,滲透率有望再突破。
*王傳福:今年銷量目標為360萬輛,海外銷量目標50萬輛*
另外,比亞迪昨日舉行2023年財報投資人溝通會。內媒《第一財經》引述會議紀要顯示
,比亞迪董事長王傳福認為,目前新能源行業已進入淘汰賽,2024至2026年是規模、成
本和技術的決戰。中國車企新能源產品加速投放將會蠶食合資品牌市場,未來3至5年合資品牌
份額將從40%降到10%,其中30%是中國品牌未來增長的空間。
對於比亞迪自今年2月下旬起通過密集推出榮耀版車型發起價格戰,王傳福稱,比亞迪榮耀
版車型的主要對手是燃油車和合資品牌,3月份預估銷量會超過30萬輛,乘用車市場佔有率
16%,新能源車市場市佔率35%。當前秦PLUS已遇到產能瓶頸,後續4至5月將進一步
加大產能。預計2024年全年銷量在2023年的基礎增長至少20%以上,而2024年銷
量目標為360萬輛。
王傳福又指,比亞迪對海外市場的布局也在加速。目前比亞迪已進入日本、德國、澳洲、巴
西、阿聯酋等多個國家和地區,首個海外乘用車生產基地泰國工廠已奠基,巴西、匈牙利兩大新
能源汽車整車製造基地也在計劃建設中。2023年比亞迪海外銷量為24萬輛,今年海外銷量
目標為50萬輛,明年銷量目標為100萬輛,未來3年呈倍增式增長。
*大和:海外業務成長期增長動力,惟將目標價降至320元*
大和發表研報指,比亞迪目標在今年實現至少20%的汽車銷量按年增長,低於之前預計約
增長33%至400萬輛,可能是由於今年首兩個月銷售疲軟。不過,管理層認為,在近期減價
帶動下,3月份銷量可能會恢復到30萬輛,按年增長45%。將其今明年每股盈利預測下調
8%至19%,以反映每輛車毛利潤受價格競爭下跌至3﹒1萬至3﹒2萬元人民幣,之前預測
為3﹒6萬至4萬元人民幣,目標價由326元下調至320元,重申「買入」評級,看好公司
海外業務發展,是其主要長期增長動力。
交銀國際指,比亞迪業績符合市場預期,維持「買入」評級,以反映出口和高端化進入快速
通道。略為下調今明年盈利預測,以反映每輛汽車利潤受壓,但料公司的垂直供應鏈優勢和定價
權將持續領跑同行,而出口和高端化提速有望增厚利潤。預測今年銷量增長24﹒9%至377
萬輛,市佔率有望進一步提升。另預計今年出口銷量49萬輛,佔總銷量13﹒3%。而受促銷
降價影響,測算比亞迪去年第四季每輛汽車利潤約8500元人民幣,按年下降約23%。預計
隨著今年首季推出多款榮耀版車型,每輛汽車利潤將受壓,目標價由309﹒67元下調至
306﹒48元。
摩通表示,儘管行業競爭加劇,但對比亞迪獲利能力保持樂觀,並相信其在2024年將繼
續實現強勁的獲利成長,而比亞迪海外市場持續擴張,料出口量將在1至1﹒5年內翻一番,特
別是2024年底泰國工廠完工後,維持「增持」評級及目標價270元。
*大摩:比亞迪季績符預期毛利率具韌性,予目標價225元*
摩根士丹利稱,比亞迪去年第四季業績處於先前指引中點,應該不會令市場感到意外,預料
投資者可能會關注管理層在業績電話會議上的評論,包括今年銷量前景、季度利潤走向和全球擴
張路線。而比亞迪的汽車平均售價連續第四個季度下降,去年第四季降至15﹒1萬元人民幣,
2022年為17萬元人民幣。扣除比亞迪電子的影響,單輛汽車利潤或較第三季下降25%,
主要受累於研發費用增加。季績亮點是毛利率達到21﹒2%,比預期更具韌性,可能由於來自
上游供應商端的成本進一步下降,以及出口的利潤貢獻增加,部分抵銷了其大眾市場車型平均售
價的下降。
大摩又指,比亞迪第四季管理和銷售費用控制得宜,惟研發費用按季增加32%,達到
146億元人民幣(約佔總營收的8﹒1%)。去年資本支出進一步攀升,預期集團的研發和資
本支出將維持在相對高水平,因產品持續升級並將市場擴展至海外,予目標價225元,評級為
「與大市同步」。
*林家亨:上季盈利按季下跌遜預期,惟200元以下可分段買入*
今日《開市Good Morning》節目請來國農證券董事總經理林家亨,他指比亞迪
去年第四季業績遜預期,銷量按季升14﹒6%,賣多了逾12萬架車,盈利卻按季跌
16﹒5%。另第四季單車盈利為8125元人民幣,第三季則為10781元人民幣,即按季
跌了24%。而全年盈利只有300億元人民幣,亦差過預期的310億元人民幣。
林家亨指,比亞迪在200元以下,可分階段買入。比亞迪減價目的應只望保持銷量第一,
未必望增加盈利,而公司減價已搶佔更多市佔率,盈利受損不會太大。事實上,比亞迪經去年多
次減價,其盈利始終仍有300億元人民幣,不似小鵬(09868)及蔚來(09866),
一減價恐會蝕得更多。值得一提,比亞迪減價並非針對「蔚小理」,而是針對日產、豐田及大眾
汽車,故早前減價時喊出口號「電比油低」,公司正不斷搶佔日系汽車市場。另要留意,3月份
是車市淡季,相比1、2月開始復甦,雖然4月初車企會公布3月銷量大幅上升,但料復甦幅度
不會太大,而旺季則要到5、6月才開始。
比亞迪半日升0﹒69%收報204﹒2元,曾最多跌4﹒44%低見193﹒8元,成交
15﹒29億元。其他新能源車股亦普遍上升,小鵬升2﹒18%報32﹒8元,蔚來升
3﹒13%報37﹒85元,理想(02015)升4﹒68%報123元,零跑
(09863)升5﹒2%報24﹒3元。
撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組 整理:李崇偉
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