按盤價 
《經濟通通訊社１５日專訊》繼Ｔｅｓｌａ日前將內地部分版本Ｍｏｄｅｌ ３及
Ｍｏｄｅｌ Ｙ減價後，理想汽車（０２０１５）因旗下Ｌ７╱Ｌ８╱Ｌ９將於今年３月改款，
亦宣布現款全系減價，全部減逾３萬元人民幣，官方還贈送各種配置。價格戰再開，令內地新能
源車股連日下挫。有大行指今年電動車車型供過於求，市場面臨挑戰，而Ｔｅｓｌａ減價可能對
小鵬汽車（０９８６８）構成威脅。小鵬股價今日急插近一成，看來新能源車股暫未可吼。
＊Ｔｅｓｌａ內地減價，Ｍｏｄｅｌ Ｙ長續航版３０萬人幣有找＊
Ｔｅｓｌａ中國官網顯示，多款車型的價格下調，其中Ｍｏｄｅｌ ３後驅煥新版售價由
２５﹒９９萬元人民幣減至２４﹒５９萬元人民幣，減幅為５﹒４％；Ｍｏｄｅｌ Ｙ後輪驅動
版售價亦由２６﹒６４萬元人民幣減至２５﹒８９萬元人民幣，減幅為２﹒８％。另Ｍｏｄｅｌ
３煥新版售價由２６﹒１４萬元人民幣降至２４﹒５９萬元人民幣，Ｍｏｄｅｌ Ｙ長續航煥
新版售價降至２９﹒９９萬元人民幣。
資料顯示，Ｔｅｓｌａ於２０２２年底發動減價戰前，Ｍｏｄｅｌ ３後驅版本原本售
２７﹒９９萬元人民幣，Ｍｏｄｅｌ Ｙ後驅版原本售３１﹒６９萬元人民幣，累計減幅分別達
１２﹒１％及１８﹒３％。截至去年第三季，Ｔｅｓｌａ按年的毛利率由２５﹒１％跌至
１７﹒９％，下跌７﹒２個百分點，反映減價對毛利率的打擊。部分中國電動車廠的毛利率亦在
減價戰下受壓，小鵬同期汽車毛利率由１１﹒６％跌至－６﹒１％，蔚來（０９８６６）毛利率
由１６﹒４％跌至１１％。理想當時因交付量上升及成本控制，毛利率由１２％升至２１﹒２％
。而比亞迪（０１２１１）同期的綜合毛利率，據其公布業績計算則為２２﹒１％。
＊理想全系減價逾３萬人幣，１月首周銷量被問界超越＊
另內媒報道，理想汽車確認旗下Ｌ７╱Ｌ８╱Ｌ９將於今年３月改款，而現款全系減價。據
理想門店透露，此次根據不同車型版本降價範圍３﹒５萬３﹒８萬元人民幣，其中Ｌ７起售價直
接降至２８﹒６９萬，首次跌破３０萬元人民幣，而且官方還贈送各種配置，如果不選配，價格
還能更低。此外在上海還有１萬元人民幣滬牌補貼，該優惠截至１月底。
值得一提，１月份第一周，理想銷量被華為問界（５９００輛）反超前，以４３００輛的成
績降至新勢力銷量榜第二名。有接近華為的人士透露，華為鴻蒙智行１月銷量目標為４萬輛。
＊花旗：車型供過於求市場面臨挑戰，Ｔｅｓｌａ減價或對小鵬構成威脅＊
花旗發表最新研報，預計今年純電動車市場可能會因車型供過於求而面臨挑戰，特別是在小
鵬大部分產品定位的２０萬至３０萬元人民幣市場，競爭將更加激烈。此外，Ｔｅｓｌａ在中國
市場減價亦可能對小鵬構成威脅。將小鵬目標價由４１元下調至３９﹒６元，維持「沽售」評級
，但移除高風險評級。
花旗表示，考慮到電動車市場的競爭，將小鵬２０２３至２０２５年的銷量預測由１５﹒５
萬、２６萬、３３﹒８萬輛略為下調至１４﹒２萬、２５萬、３２﹒５萬輛，又將期內毛利率預
測調整至１﹒９％、７﹒７％、９﹒６％，而淨虧損預測則調高１至５％，分別至１１４﹒６億
、９９﹒６億、９３﹒６億元人民幣。預期集團２０２４及２５年的自由現金流流出分別為８８
億及６５億元人民幣。
＊大和：新能源車供應過剩競爭加劇，料車企短期利潤率受壓＊
另大和指，特斯拉中國日前宣布減價，Ｍｏｄｅｌ ３及Ｍｏｄｅｌ Ｙ部分版本減價２％
至６％，根據該行的市場調查，相信Ｔｅｓｌａ要求上游零部件供應商降價最多１０％，
Ｔｅｓｌａ的減價行動將對中國汽車行業整體氣氛造成負面影響。由於今年新能源汽車供應過剩
，競爭加劇，預料Ｔｅｓｌａ及其他新能源汽車的供應鏈短期利潤率將會受到壓力。
＊富瑞料今年中國新能源車銷量增３０％，籲增持比亞迪小鵬理想＊
不過，富瑞近日發表研報，預計今年中國新能源汽車銷量將按年增長３０％，達到約
１２００萬輛，滲透率達到４４％。今年中國整體乘用車銷量按年溫和增長５％，達到約
２７００萬輛，新能源汽車滲透率繼續加快，這主要由於供應驅動的產品周期，今年將有１２０
多款新車型上市，９０％為新能源汽車。預計利潤率較高的乘用車出口銷量將按年增長３０％，
達到約５４０萬輛，其中１９０萬輛為新能源汽車，因為中國整車廠已進入海外收成期，其新能
源汽車供應具有競爭力，品牌形象有所提升，特別是東南亞和俄羅斯可能會成為熱點市場。而受
８００Ｖ快速充電的廣泛應用和城市ＮＯＡ（領航輔助駕駛）功能的早期應用的推動，純電動車
的銷量有望回升，並在增長速度上超過插電式混合動力車。
另富瑞預計今年華為支持的車型銷量將達到７３﹒３萬輛，其中５５％將來自與賽力斯共同
開發的ＡＩＴＯ品牌。在華為生態圈之外的汽車代工商，該行喜好次序依次為比亞迪、小鵬、理
想、長汽（０２３３３）、零跑（０９８６３）、吉利（００１７５）、蔚來，最後為廣汽
（０２２３８），當中將理想目標價由２１４﹒７４元微升至２１４﹒８５元，比亞迪目標價維
持３３１元，小鵬目標價由９９﹒１元降至９８﹒９元，均予「買入」評級。
＊葉尚志：行業競爭激烈，比亞迪穿２００元理想穿１０８元才可考慮＊
第一上海首席策略師葉尚志指，新能源車企減價戰再起證明行業競爭激烈，料對股價影響持
續，暫只宜觀望，尤其未有盈利的車股不宜沾手。當中比亞迪去年銷量逾３００輛，減價戰對其
影響會較小，但股價之前也曾跌穿２００元，可待回至２００元以下才考慮。至於理想汽車，雖
然去年已錄盈利，受減價戰影響也較小，亦獲納入恒指成分股，但其銷量及盈利只是慢慢上升，
惟股價去年升幅卻很大，排於恒指成分股首位，下面有多個裂口待補，宜回至１０８元以下再看
情況考慮。
今天新能源車股全線下挫，比亞迪跌１﹒９９％收報２０６﹒８元，理想跌４﹒２８％報
１２０﹒７元，小鵬跌９﹒１９％報４３元，蔚來跌２﹒８％報５５﹒５５元，零跑汽車跌
２﹒３３％報２９﹒３元。傳統汽車股亦偏軟，吉利跌０﹒６２％報８﹒０３元，廣汽跌
０﹒２９％報３﹒４６元，長汽跌０﹒７４％報９﹒４５元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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