新秀麗首季銷售額微增遭大行降目標，股價急插逾一成可趁低吸？

　　《經濟通通訊社１６日專訊》知名行李箱製造商新秀麗（０１９１０）公布業績，首季盈利
按年升１２％，惟銷售淨額僅增０﹒９％，其中只有同名主品牌銷售額實現增長，另歐洲市場銷
售額跌２﹒５％。新秀麗績後遭多間大行下調目標價，今日裂口低開逾９％，初段最低見
２４﹒７５元，為今年２月底以來新低，半日仍跌逾１１％。不過，新秀麗首季毛利率升２﹒４
個百分點，達６０﹒４％，有大行亦指其毛利率勝預期，績後急挫正是低吸良機？
　
＊首季純利按年升１２％，銷售淨額增０﹒９％＊
　
　　新秀麗公布，截至３月３１日止第一季純利約８２９０萬美元，按年升１２﹒３％，撇除匯
兌影響則升１８﹒８％，每股盈利５﹒７美仙。
　　集團第一季銷售淨額約８﹒６億美元，較受到疫情後旅遊復甦推動表現強勁的去年第一季增
加０﹒９％，按不變匯率基準計算則增加４﹒１％；毛利５﹒２億美元，升５％；毛利率升
２﹒４個百分點，至６０﹒４％，因所有地區毛利率改善，尤其是毛利率最高的亞洲地區在總銷
售淨額中佔比上升，亦受惠於直接面向消費者渠道在總銷售淨額中佔比上升及持續嚴格管理促銷
折扣。經營溢利約１﹒５億美元，升３﹒５％。於３月底，淨債務降至約１０﹒８億美元。
　
＊首季主品牌銷售額增３﹒７％，亞洲市場銷售額增３﹒３％＊
　
　　按品牌來看，集團第一季僅新秀麗同名主品牌的銷售額實現增長，按年增長３﹒７％至
４﹒４億美元；Ｔｕｍｉ及Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｔｏｕｒｉｓｔｅｒ的銷售額分別跌０﹒３％、
０﹒１％至１﹒９４億美元、１﹒５１億美元。按品類劃分，第一季旅遊產品銷售額按年增長
０﹒５％至５﹒５８億美元，包括商務、休閒和配件的非旅遊產品銷售額增長１﹒６％至
３﹒０１億美元。
　　按市場來看，第一季中國所在亞洲市場銷售額按年增長３﹒３％至３﹒４億美元，佔總銷售
額近四成，主要受休閒及商務旅遊的持續復甦及增長所推動；北美洲市場銷售額增長０﹒３％至
２﹒８５億美元，拉丁美洲市場銷售額增長０﹒２％至５８２０萬美元，歐洲市場銷售額下跌
２﹒５％至１﹒７５億美元。渠道方面，零售業務銷售額按年增長３﹒７％至３﹒１９億美元，
批發業務下跌０﹒７％至５﹒４億美元。
　
＊富瑞：經調整ＥＢＩＴＤＡ及歐亞銷售均遜預期，目標價降至３４﹒４元＊
　
　　富瑞發表研報指，新秀麗首季經調整ＥＢＩＴＤＡ及在歐亞地區的銷售表現均低於預期，分
別下調其２０２４至２０２６年的淨利潤預測２％、３％、３％，目標價由３６﹒３元降至
３４﹒４元，維持「買入」評級。預計集團第二季經調整ＥＢＩＴＤＡ為１﹒８５億美元，利潤
率為１９﹒４％；以當地貨幣計算，銷售增長６﹒３％，其中北美、亞洲、歐洲、拉丁美洲分別
增長２﹒５％、５﹒２％、１３％、１８﹒２％。對於今年全年，預計經調整ＥＢＩＴＤＡ為
７﹒５９億美元，利潤率１９﹒５％，上升０﹒２個百分點。
　　麥格理指，新秀麗首季業績好壞參半。期內收入按年升４﹒１％，較預測低５％，但經調整
ＥＢＩＴＤＡ利潤率為１８﹒８％，勝預期的１８﹒６％。集團將今年收入增長指引由高個位數
下調至低個位數。另外，集團已聘請顧問準備進行二次上市，但目前仍處於早期階段，將會在適
當的時候更新情況。該行下調集團２０２４至２６年的每年經調整淨收入預測２﹒４％，以反映
預期收入下調，目標價由４５元降至４３﹒９元，維持「跑贏大市」評級。
　
＊花旗：收入遜預期毛利率勝預期，目標價降至３６﹒３元＊
　
　　花旗表示，新秀麗首季收入低於預期，純利大致符合預期，毛利率則勝預期，管理層預計第
二季收入按年增６至８％，主要由歐洲業務帶動，然後下半年加速至接近雙位數增長，將目標價
由３６﹒８元下調至３６﹒３元，並下調銷售預期，但預期毛利率會更好，維持「買入」評級。
里昂則指，新秀麗首季銷售表現略遜預期，將目標價由３６元下調至３３元，評級由「買入」降
至「增持」。
　　中金稱，新秀麗首季業績欠佳，並憂慮旅遊需求增速放緩，影響未來收入。集團首季淨收入
按固定匯率計按年增長４％，經調整淨利潤則增長７％，低於中金預期。新秀麗歐洲市場銷售額
下跌，分銷費用率則上升，拖累業績表現。另管理層指，雖然４月收入增長有改善，但旅遊出行
增長逐步放緩，下調全年收入增長指引，介乎高單位數至１０％，並下調未來兩年收入預測３％
。不過，集團毛利率持續擴張，並勝預期，維持「跑贏行業」評級，目標價３８元。
　
＊陳樂怡：料受惠品牌升級等多個因素，２５元以下可分注收集＊
　
　　信達國際研究部助理經理陳樂怡表示，新秀麗首季受去年高基數影響，收入增長放緩，並略
低於市場預期，集團亦將全年收入增長預測由逾１０％下調至高單位數，市場也因此調低對其業
績預期。不過，環球旅遊需求仍然穩健，集團也表示次季銷售會有改善。事實上，若按固定匯率
計，集團首季銷售額仍可增４％，不算太差，且首季雖有淨開店，但開支不見上升。而隨著亞洲
市場佔比上升，品牌升級，以及高利潤率的Ｔｕｍｉ品牌發展，加上成本結構改善，集團中長線
仍可看好。其股價經今日急跌後，現時估值已遠低於疫情前，２５０天線現處於２４﹒８元，可
於２５元以下分注收集。
　　新秀麗半日跌１１﹒４４％收報２５﹒５５元，最多跌１４﹒２１％低見２４﹒７５元，成
交４﹒８億元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉