《缸邊隨筆－石鏡泉》恒大落幕，內房抬頭？

　　《缸邊隨筆》恒大地產（０３３３３）終迎來了港法庭的清盤令，不少人在討論債權人可以
得回多少，其實不用討論，因為恒大在之前已為債權人計過條數。
　
　　恒大負債逾２萬億元（人民幣．下同），預計清盤可回收的只有９０多億元，恒大給出了預
計回收率，即是最多可收回約９％，最少只可收回約２％，至於股東能分回多少？做牆紙好了。
　
　　由於恒大產業不少，不少是在國內，亦有不少產業（例如每區樓盤）是由子公司持有，計得
數來，怕要四、五年，才計得清。
　
　　這個清盤令對恒大期房業主又有甚麼影響？
　
　　業內分析認為，不會有太大影響，因為內地有保交樓政策，而且很多恒大樓盤的開發主體都
是相對獨立，境外債權人無權處理。值得注意的是，根據最高人民法院公告，《最高人民法院關
於商品房消費者權利保護問題的批覆》已於２０２３年２月１４日由最高人民法院審判委員會第
１８７９次會議通過，自２０２３年４月２０日起施行。該批覆中對於商品房消費者在停工樓盤
中的權利順位問題，作出明確的司法解釋：即在相應條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求
權和價款返還請求權，均優先於其他債權。
　
　　今次恒大清盤案源起於２０２２年６月，其時債權人佳盛環球，以恒大欠債８億多（港元）
而於港法庭申請恒大破產。恒大之後，多番提出債務重組方案，但到最近連重組方案也沒見到，
港法庭才頒令清盤。但在頒令後，仍可以有機會作債務重組的，如仍無債務重組方案，才會踏入
拍賣資產進程。
　
　　港法庭頒清盤令後，不排除國內債權人也會向國內法庭申請清盤令。
　
　　根據恒大最新披露，截至２０２３年１０月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約
３０１３﹒６３億元，此外恒大地產逾期商票累計約２０５９﹒３３億元。截至２０２３年１０
月末，恒大地產標的金額３０００萬元以上未決訴訟案件數量共計２００２件，標的金額總額累
計約４７０７﹒５５億元。截至２０２３年１０月末，恒大地產通過股權轉讓、土地及在建工程
轉讓、信託、代持等方式，已完成過戶的房地產項目共計７５個。
　
　　恒大這些債務問題，一般投資者不會細理，只會關心之後其他內房股會如何。筆者有些愚見
供參考。
　
　　破產，在社會主義中國中，是不可思議事，因為資產都是國家的嘛。大哥欠二哥的錢，二哥
又欠大伯的錢，一家人怎可告上法庭申請破產，有的只是三角債，都是阿爺的，欠便欠唄。但有
民企之後，就有破產法了，因為民企告到國企破產，便有國有資產流失的風險。
　
　　以前曾有廣東信託破產，但基本上都是家族內事，到融創（０１９１８）出問題，阿爺也是
睜隻眼，閉隻眼，幫下，但未破產。但去年中植系出事，有人申請中植系破產，奇怪地，北京法
庭受理了，速度十分快。這不禁使筆者想起，中央今時對一些負債大戶，是否不再庇蔭，而是直
接走破產程序，寧短痛免長痛，反正個窿太大，無謂浪費國家財力去救。犯上投資錯誤，買入破
產股者，只好自食其果，不能賺就笑騎騎蝕就求政府打救。
　
　　恒大或其他內房公司清盤了，地盤二折、三折地被拍賣，中央可以怎做？不太爛的地盤就組
織財力去買入，買入後做乜？做廉租屋、保障房，反正中國的保障房佔比只約５％左右（黃奇帆
話），港的在３０％至５０％以上。至於太爛的地盤，就推倒再賣地好了，反正都沒有人要。會
不會浪費資源？浪費乜呢？反正已是浪費了！
　
＊債務重組失敗　面對清盤下場＊
　
　　恒大被頒令清盤，正正告訴了所有內房欠債者，一就用心在債務重組上做好，一就準備接受
連串下來的清盤消息打擊。
　
　　假如國內的內房債權人也向國內法庭申請欠債內房破產的話，則一次大浪淘沙將會洗去不少
無力者、過度借貸者。以後所有企業都應以內房為鑑，不要借過大，不要越過６５％的紅線（為
何是６５％？看昨（３０日）文－－「中特股」）。
　
　　９７年之後，港地產商也面臨過借貸過度的危機。但之後港地產商學精了，不過度借貸，所
以在２００８年的雷曼爆破，帶來的環球金融風暴中，也站得穩。
　
　　為甚麼昨文謂會買龍湖（００９６０），因為它的債已還得差不多，它建的樓也是國內有口
碑的。至於買碧桂園（０２００７），因為管理層有心還債。不過仍未買，因為昨天兩隻都跌了
嘛！《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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