《港股偉論－黃偉豪》濱海投資基本因素穩健，現價估值息率皆吸引

　　《港股偉論》濱海投資（０２８８６）最新公布截至２０２３年１２月３１日止年度全年業
績，期內收入及毛利按年分別上升５﹒０％及３﹒０％，至約６４﹒０７億元及７﹒４９億元；
整體毛利率為１１﹒７％，按年基本持平；股東應佔溢利則減少２１﹒２％至約２﹒５７億元，
主要是由於融資成本增加所致，年內因ＳＯＦＲ持續上漲，導致美元銀團貸款融資成本增加；末
期息每股７﹒６仙，派息比率維持在４０％。
　
　　去年天然氣供求在全球經濟放緩、歐美庫存高企等因素影響下趨向穩定，加上內地積極實施
民用氣價順價政策，天然氣價差得到修復，作為城燃企業的濱海投資，其採購成本壓力有所減少
。另外，內地在疫後積極推動刺激經濟政策，全年經濟增長５﹒２％，國內對能源需求總體見上
升。
　
　　佔公司總收入約９１﹒３１％的管道天然氣銷售業務，得益於積極開拓用戶，管道氣銷量顯
著上升，去年總銷氣量創新高，突破２２億立方米，按年上升９﹒４％，工商業戶銷氣量佔比達
８５％，客戶結構優勢明顯。其中管道燃氣銷量達１６﹒１億立方米，按年增長１２％（當中住
宅用戶及工業用戶之管道燃氣使用量分別約為３﹒２８億立方米及１２﹒８２億立方米，按年分
別上升１％及１６％）。天然氣價格大幅回落，加上民用氣價順價在各地陸續實施，公司７０％
民用氣量已完成調價，帶動全年毛差修復理想，按年回升９分人民幣，帶動管道氣業務收入增加
９％至約５８﹒５０億元，毛利率亦從５﹒９％上升至７﹒１％。管輸氣銷量達６﹒１億立方米
，按年增長２％。
　
　　至於佔總收入約７﹒８８％的工程施工及天然氣管道安裝服務，去年燃氣工程施工與安裝常
規戶數新增近１０萬戶，現時累計用戶達２３９﹒９萬戶；期內累計城市中壓燃氣管網長度增加
１７０公里至約３８９１公里，累計高壓、次高壓燃氣管網長度增加１公里至約６４９公里。惟
受中國樓市緩慢復甦影響，相關收入減少約２２％，但毛利率仍然上升１﹒９個百分點至
５７﹒６％。另增值業務持續高速增長，毛利上升４４％，３年毛利複合增長率達６２％；整體
綜合毛利率達７２％，逐漸成長為新的利潤增長點。今年公司將結合前期業務開展經驗，更規模
化整合增值業務板塊，冀提供更佳客戶服務的同時，亦進一步提升盈利能力。
　
　　除此之外，公司擁有良好的財務管理，期內經營現金流表現優異，按年大升１３７﹒７％至
８﹒３２億元，主要是由於主營業務穩步增長，配合有效的營運資本管理，加快資金回收，其應
收帳款周轉天數由２２天下降至２０天。更重要的是，公司去年外債佔比下降２﹒３％，而人民
幣佔比為７３﹒７％，並提高長期借款佔比至９２％。這令公司可更有效控制綜合融資成本，逾
７０％新增借款的貸款利率低於４厘。
　
　　值得留意的是，持有４０﹒３２％及２９﹒９７％股權的天津泰達及中石化，一直為公司做
大做優做強提供重大動力及支援。公司兩大股東於去年年中繼續簽署《關於進一步支援濱海投資
完善產業鏈條的框架協議》，全面深化戰略合作。一方面，公司與泰達簽訂多項合作協議，發揮
公司在綜合能源、分散式能源建設及運營等優勢；另一方面，公司在中石化支持下，收購了中石
化液化天然氣２％股權，獲得儲氣調峰能力和氣源貿易窗口期支援，有助打通上游產業鏈，優化
氣體採購成本；公司也與中石化旗下的長城燃氣就南方集團訂立股權合作意向協議，加強在南方
區域市場發展。
　
　　從公司業務發展、未來布局及長遠增長潛力來看，在簽下多個大客戶提高銷氣量，以及毛差
改善下，預期今年銷氣量價齊升，現價市盈率只有約５倍，估值絕對吸引，再加上現時股息率逾
８厘，適合「好息一族」。投資者不妨考慮作中長期持有，有機會回升至１﹒７元。《中薇證券
研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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