阿里系線下旗艦 高鑫發力新零售
18/12/2019
以「大潤發」及「歐尚」兩大品牌在內地經營過百間大型超市的高鑫零售(06808),前年底獲科網巨頭阿里巴巴(09988)入股,成為對方零售體系內的實體旗艦。
隨著集團加速整合旗下品牌,朝新零售方向轉型,相信力足繼續和內地強手一較高下。
(資料圖片)
高鑫零售由台灣的大潤發及法國的歐尚共同組成,為目前全國的連鎖超市龍頭,在全國逾230個城市以上述兩品牌經營485間大賣場。以市佔率計,除高於中資同業華潤萬家及永輝超市(滬︰601933),亦拋離同屬外資的沃爾瑪(WMT)及家樂福(Carrefour)。若計算單店銷售額,集團亦以2.4億元(人民幣,下同)位列於全國之首,壓倒家居建材連鎖店居然之家及沃爾瑪。
本土超市及電商近年迅速崛起,外資企業和本土結盟漸成趨勢。沃爾瑪和騰訊及京東(JD),家樂福中國今年亦出售80%股權予蘇寧。至於高鑫,則於去年邀請阿里巴巴入股36%成為第二大股東,成為後者零售體系的重要一員。
填補網上業務不足
兩者合作,確可各取所需。阿里入股高鑫,可連同另一內地大型零售企業銀泰,擴大其實體零售及線上對線下(O2O)版圖。對線上業務本來空白的高鑫而言,和阿里合作令其業務模式趨向全面。實體店方面,集團的產品線加入了和阿里合作的新零售超市「盒小馬」。網上業務方面,亦加入了生鮮電商平台「淘鮮達」。連同原來業務向全國顧客銷售不同類型的消費品。現時集團逾九成收入來自產品銷售,餘下約半成來自自置物業租金收入。後者亦足以抵銷集團大賣場的租金開支。
在拓展業務上,高鑫採取農村包圍城市戰略。旗下門店最大比重聚落於較富裕的華東地區,惟若以線級城市區分,則以三四線城市的門店最多,皆因這組別城市特別受益於消費升級。成本控制上,高鑫透過大潤發及歐尚兩品牌實行共同採購打造議價優勢,目前共同採購比例已達40%。而且在全國多地自設蔬果種植基地,實行農超對接確保貨源及價格穩定。高鑫獲阿里入股後,更和天貓及其附屬簽訂供應鏈協議,增加商品類別。隨着採購體系壯大,高鑫的應付帳天數升至約90日,資金周轉能力較50日的永輝為佳。
內地顧客比以往更重視消費體驗,高鑫亦乘勢在傳統超市以外建立多個高新零售業務,開拓增長點。當中包括高端超市Hi!Auchan,美妝店萊碧及無人便利店歐尚1分鐘等。但當中最受注目的,仍然是與阿里合資成立,經營模式和盒馬鮮生近似的盒小馬。盒小馬以線上對線下形式售賣肉類、蔬果、海產等生鮮商品,並為周邊3公里顧客提供送貨到家服務,由去年至今已在江蘇及安徽等地開設近20店。除了盒小馬,高鑫亦為阿里營運盒馬鮮生位於海南和大連的門店,未來一年亦計劃在海南加開10間新店。
淘鮮達將入收成期
除了線下,高鑫的線上業務亦怏速布局。企業對企業(B2B)平台「大潤發e路發」屬內地領先的超市B2B平台,今年收入有望突破百億元,續為高鑫貢獻盈利。企業對顧客(B2C)業務方面,高鑫早年亦成立了飛牛網,由於起步較晚的關係成績未見突破。和阿里結盟後,高鑫接手對方的生鮮電商App淘鮮達,且成功結合本身的門店網絡。隨着用家滿意度提高,淘鮮達每訂單銷售額已由去年的50元增至今年上半年的65元,虧損大幅收窄。預計明年淘鮮達將踏入收成期,開始錄得盈利。
經營大賣場的高鑫強項在於售賣必需消費品,佔收入比重近兩成的家電近年因經濟下滑而出現壓力。為彌補此弱項,高鑫亦同時和內地家電巨頭蘇寧結盟成立聯營,讓後者進入旗下門店設立專櫃銷售。家電收入亦以向蘇寧收取的佣金代替對外銷售。由於蘇寧會向大潤發分享銷售經驗和資源,將有助集團的家電收入止跌回升。
集團早前公布了今年上半年度業績,雖然收入因同店銷售下跌1%,導致同比下跌6.4%,但股東應佔溢利仍錄得5%增長,主要由於毛利率有所改善,以及B2C業務步入正軌,B2B業務則持續增長。管理層表示,隨着門店完成升級,加入更多新零售元素,及和阿里更深入合作,大潤發門店11月同店銷售取得高單位數增長。正因如此,集團定下全年收入及同店銷售持平的目標,換言之下半年盈利隨時較上半年為佳。
高鑫目前市盈率接近30倍,周息率亦不及兩厘,估值未算便宜。然而內地政策趨向鼓勵消費,有利傳統及新型零售俱存的高鑫。而且集團升級設施而投入的資本開支去年已屆高峯,有關開支未來數年應見回落。連同本身持有的127億元現金,未來數年派息應尚有提升空間,有利股價表現。
走勢上,高鑫自5月起穩步上揚,升至11月於高位進行整固,並守於2月及8月的浪頂之上,形態仍然利好,可候區間底8.7港元買入,目標10港元心理關,失8港元止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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