顧客忠誠足抗震 日清食品吃得安心

　　銷情不受經濟起落影響的食品股，近期陸續成為資金們的避風港。本港家傳戶曉的合味道及公仔即食麵生產商日清食品（01475），在最近跌市中愈戰愈勇。集團首季業績報捷之外，也落實多個擴產大計，有力繼續打造顧客忠誠度高企的品牌，抵抗大市餘震。

　　港人由小喝到大的維他奶國際（00345）近年成功在內地市場打出一片天，業績猛增下推動其股價10年升10倍，成為近年本港股王之一。前年才分拆自日本母公司日清控股，主攻中港業務的日清食品，所生產的合味道及公仔系列即食麵，在本港消費者心目中亦屬家傳戶曉的品牌，市場對其固然寄望甚殷。鑑於上市日子尚短，此刻推斷日清能否做到維他奶的奇迹屬言之尚早。但從該股近日節節上升的走勢可見，集團在未來潛在波動市況下扮演避風港角色，相信勝任有餘。

　　日清現時圍繞合味道及公仔兩大品牌，推出不同種類食品（見表）。除了核心產品即食麵，也包括點心、意粉等冷凍食品及薯片等休閒食品。日清多年來透過優化食品組合及奏效的市場策略，打造顧客忠誠度高企的產品，可謂該股的競爭優勢之一。截至2016年，以零售額及銷量計，集團在本港市佔率均逾六成，大幅拋離同樣僅得個位數的壽桃牌及農心，成功雄霸本港市場。

　　然而本港市場經多年發展後已趨向飽和，日清若要尋求增長機遇，毫無疑問要放眼13億人口的內地市場。 雖然貿易戰殺到埋身，令內地消費者在日常消費上會趨向審慎，然而主打健康的高端產品，仍受一群中產階級歡迎。近年網上外賣平台迅速普及，導致內地即食麵市場銷情受壓。然而據尼爾森公布的資料顯示，去年中國即食麵市場已經見底，銷量及銷售額分別按年增長3.2%及8%，數據較2017年有改善，相信和一眾食品企業的新產品開始以健康為出發點有關。

　　相對在本港市場如魚得水，日清在內地市場所面對競爭相對劇烈得多。集團在全國的市佔率雖位列次席，卻長期遭受兩台資大廠統一企業中國（00220）及康師傅控股（00322）夾擊（見圖一）。連同美團及餓了麼等提供海量外賣選擇的平台加入戰團，日清在內地的路途注定艱辛。因此集團提出，不但會集中於華南及華東拓展及推廣優質即食麵業務，並且繼續擴張於華北及華西地區之市場佔有率。分拆上市正好提供了一個專注內地的平台，專心提高品牌在內地消費群的知名度。

斥半億提升生產線  

　　日清雖僅集資逾10億元，惟上市以來已先後作出多個動作，提高產量及優化產品組合。先有去年底投資3,000萬元在位於大埔之香港生產廠房，設立全新的穀物麥片生產線，從而以較低成本在本地生產穀物麥片，應付來自中港市場的需求。及後上季集團再投資2,000萬元在香港新界大埔工業村生產廠房，提升棒丁麵生產線效率及效能，令棒丁麵可能於短期內出口到中國及台灣市場。兩項擴產計劃將協助集團提高健康型食品，及棒丁麵新產品的產能。麵食以外，集團亦有在飲料上布局，去年和日本果汁公司Kagome成立合營，在中港澳三地產銷蔬菜汁及果汁。假以時日，上述飲料相信可替即食麵產品提供互補作用。

　　今年首季集團收入雖受累本港部分產品終止分銷及人民幣貶值，導致收入僅維持於8億元，惟受惠集團旗下產品組合改善，推動毛利率由去年同期的32%升至32.9%，帶動集團純利仍按年增長近25%至9,164.5萬元，有個好開始。大和引述管理層指，集團今年目標為收入達到雙位數增長，其中香港分部目標為錄得高單位數增長，內地分部收入則要達到雙位數增長。適逢即食麵主要材料棕櫚油價格開始出現回軟（見圖二），今年餘下季度的盈利表現值得期待。

　　日清亦可能受惠近期興起的人造肉概念。集團母公司今年3月與日本東京大學宣布，首次成功利用牛肌肉細胞培養人造牛排，不排除未來集團即食麵及冷凍食品，都有機會用上母公司所提供的人造肉材料。

　　大市受累貿易戰升級而每況愈下，日清反成功於本周上抵52周新高，反映資金現時對此類具優績及派息支持，顧客忠誠度高企的內需消費股有一定需求。一日貿易戰未解決，此股相信仍具上升空間。以現價計日清市盈率（PE）為25倍，和康師傅及統一等相若。惟鑑於其盈利能見度高，值得候低吸納。一日該股回落至前底約4.6元，可伺機買入，目標價可設於兩成升幅即5.5元。若然該股失守1個月低位4.3元，則宜止蝕。

　　踏入本周大市波動加劇，和3個月前比較氣氛顯然較弱，本欄所推介的中資股都出現不同程度調整。不過同期在《iMarket》提及本地股表現尚算硬淨，滙豐控股（00005）成功保本，金沙中國（01928）更藉港珠澳大橋開通消息，出現3%升幅。

　　投資組的中線推介半年間成績近乎完美。貿易戰愈打愈烈下，資金一如預期追捧消費股，《IM潛力股》推介的海底撈（06862）見刊半年間急升一半，在《報告捉路》推介的華潤啤酒（00291）同期亦升12%。《牛熊博弈》中提及的其中3股，包括騰訊控股（00700），半年間升幅介乎9至17%，只得受累行情的比亞迪（01211）表現較弱。

　　恒指受累華為事屢試低位，見刊以來跌幅輾轉超過個別已止蝕的智勝股。目前組合雖因3股止蝕而錄得約5%平均虧損，卻跑贏恒指近兩個百分點！內需消費股跌市下續獲資金擁抱，令蒙牛乳業（02319）繼續靠穩。5窮月將近尾聲，且看蒙牛否保持牛力挺住組合表現。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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