闊別廿年(五): 英資角色淡化華資取代 港股實力壯大無懼巨企去留

　　來到英資系列最後一篇，今天我們來談談「雙豐」--會德豐與匯豐。會德豐在1970年前與怡和、和黃(00013)及太古(00019)號稱英資四大行，但隨著航運業萎縮，加上回香港前途問題令主事人意興闌珊，1985會德豐終被船王包玉剛收購。而匯豐則以「準央行」的角色屹立香江至今，但近年漸要面對中資行如中銀香港(02388)的競爭。

80年代世界航運業萎縮，會德豐股價落後大市，被譏「藍燈籠」 (CNS資料圖片)

80年代世界航運業萎縮  會德豐被譏「藍燈籠」

　　會德豐與怡和、和黃、太古，曾並稱英資四大行，主要業務是貿易、融資及商業服務、物業租賃及管理、物業出售、酒店經營及庫存管理及投資。會德豐在華資堀起之時被包玉剛吞併，回歸之前早已經不再是英資。

　　70年代油價高企，主營油輪業務的會德豐首當其衝， 80年代世界航運業萎縮，會德豐的股票被股民譏為「壞得兇」，而且會德豐系內股票上升即大市見頂，因此又有「藍燈籠」之稱。

包玉剛勝出收購戰後重組資產

　　會德豐兩大主要股東華商張祝珊後人張玉良及猶太世家馬登家族，兩家一向不咬弦，加上看淡香港回歸後前景，兩者均有退股之意。1985年2月14日下午會德豐突然停牌，宣布新加坡富商邱德拔收購馬登家族手上13.5%投票權的股票，同時提出全面收購建議。張玉良認為被馬登出賣，故「反擊」將股權轉讓予華資船王包玉剛。

　　包玉剛與邱德拔展開收購戰，包玉剛最後以每股11元收購持有6.8%會德豐的聯合企業，2月26日宣布提高收購價至A股7.5元，B股0.75元。3月15日，包玉剛已持有超過50%的會德豐的股權，同日邱德拔宣布接受包玉剛收購建議。

　　包玉剛繼1980年奪得九龍倉(00004)後，再於數年後成功奪得會德豐及其屬下七間上市公司，成為當時擁有最多上市公司的財團之一。最後包玉剛於同年6月私有化會德豐，並透過系內資產重組，把隆豐國際成為系內控股公司。1993年會德豐(00020)借隆豐國際之「殼」再現港股市場。對比其餘三大洋行回歸前後的發展規模，會德豐的業務相對平淡及集中。現任主席為吳光正之子吳宗權，其附屬公司包括九龍倉以及會德豐地產，系內業務廣泛，包括地產、零售、碼頭、酒店、電訊、廣播等。

跟和黃(00013)一樣，會德豐(00020)亦是被華資入主的英資四大行。圖為吳光正 (資料圖片)

匯豐與港英政府關係密切

　　另一個「豐」是匯豐。匯豐銀行最初其實是一間專為洋行服務的銀行，由蘇格蘭人蘇石蘭 (Thomas Sutherland)於1864年在香港成立，資本500萬港元。除怡和洋行外，一批在港經商的洋行一致支持。1865年3月3日正式在香港創立「香港上海匯豐銀行」，開業後的一個月，在上海的分行開始營業。

　　匯豐因與各大洋行在業務往來，因此亦與香港殖民地政府有密切關係。更因慷慨向港府倡貸，成功從當時資深的東藩理銀行手中「接管」香港政府的往來帳戶，一步步取得市佔，並成為香港的發鈔銀行。而匯豐亦不忘打好與中國政府的關係，取得對中國政府貸款的優先權，先後向清政府、袁世凱政府、北洋政府及國民政府提供貸款，因此歷經幾個政權也好，匯豐依然可以在中國的金融業作寡頭壟斷，長時間控制匯兌市場，直至新中國成立。

　　新中國成立之後，匯豐在中國的業務受挫，主力轉戰香港發展。由於有洋行的存款支持，匯豐可趁上世紀四、五十年代工業起飛之時，向華人實業家放貸，奠定在港的銀行網絡。值得一提的是，1965年香港出現擠提風潮，連一向作風穩健的華資行恆生銀行(00011)亦受波及，一日之間被提取8000萬港元存款。其後匯豐答允「無限量」支持恆生，最後成為恆生「白武士」，以低廉價格收購恆生過半的股權，但保持其華人管理系統。當時全港最大華資銀行從此變為英資匯豐的附屬公司。

中銀奪人幣結算行地位 匯豐「準央行」角色回歸後漸淡化

　　雖說匯豐是英資背景，但他們亦不會跟錢過不去。一方面加強與英資財團的聯繫，一方面扶助有潛力的華資財團，食「兩家茶禮」。包玉剛及李嘉誠的業務，匯豐都曾有相當的投資，而匯豐日後更成為包氏及李氏併購英資企業的關鍵(上文及前篇也提及過)。所以不論面對英資、華資，回歸前抑或後，匯豐在香港依然吃得開。

　　不過隨著2001年，12間中國銀行(03988)(滬:601988)的附屬銀行重組合併成中銀香港(02388)開始，匯豐在港的主導地位受到威脅。中銀香港於2002年10月上市，現時以資產和存款數目計，是香港第二大的商業銀行集團。中銀香港是三間發鈔銀行之一，也是櫃員機網路及繳費系統「銀通」創辦者之一。自從中銀香港獲人行指定為香港人民幣結算銀行，中銀幾乎包攬本港所有銀行間的人民幣業務，零售人民幣業務及其他業務市佔率易隨之大增，匯豐在港的「準央行」角色亦被逐漸淡化。

回歸後中資銀行的地位日漸提升，匯豐在港的「準央行」角色亦被逐漸淡化 (資料圖片)

怡和系的離去 錯失進軍內地商機

　　二十年前，怡和系撤銷在港的上市地位，她的離開，無論是基於政治理由，還是為了削減稅務負擔也好，如今事實證明並無對港股市場產生負面影響，反之，對於怡和系而言，實在是錯失了很多。因為隨著內地與香港經濟日漸的融合，本港大型上市企業的業務發展都紛紛往內地發展，內地市場不但為這些企業帶來了無限商機，同時，港股市場亦成為內地企業來港上市集資的重要渠道。

　　怡和系旗下的怡策早前入股在港上市的汽車銷售商中升控股(00881)約一成股權，惹起市場諸多揣測，有的認為這老牌英資公司欲於大中華市場分一杯羹，更有認為怡和系會重返回本港市場。

黃德几: 看不到怡和系會走回頭路

　　金利豐證券研究部執行董事黃德几認為，怡策入股中升控股，對於怡和系而言，這只屬於很細小的交易，無跡象顯示怡和系會於亞洲市場有大舉動，或有意「回頭」。

　　即使怡和系二十年前離開港股市場，亦對港股發展前景的影響不大，今天的港股市場已充斥著不少中資企業，未來的趨勢仍會陸續有更多中資公司來港上市。即使今天的阿里巴巴改變初衷，轉移上市地至美國，亦對港股無大衝擊。

重磅企業去留 不會動搖港股市場實力

　　現時在新加坡交易所掛牌的怡和系六間公司，粗略估計總市值逾6000億港元。另據內地媒體報道，阿里巴巴上市的平均估值已經達到1530億美元(約1.19萬億港元)，比去年10月份所預估的1200億美元上升28%。

　　據港交所(00388)的公布，去年12月2日港股市值創出24.3萬億元新高，打破2007年10月底時的23.19萬億元紀錄。於去年11月底，港股市值全球排名第六位，與2012年的相同。

　　以港股今時今日市值已壯大到全球第六位，不論怡和系，或是近日阿里巴巴等重磅企業的去留，已經無法動搖港股市場的實力。(系列完)

撰文: 王錦霞、伍賜好 整理: 羅駿豪　

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